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財報是什么？——是企業的體檢報告，是股票的投資說明書，是用來排除企業的。你在股市賺錢多少，與你對投資對象的了解度成正比。

相信大家聽到過很多財務造假的案例，坑騙投資者，讓市場誤以為這公司年年盈利，導致被割韭菜。所以我們要知道兩句話：1.只看公司利潤數據，很容易被誤導。2.財報中有很多細節，可以幫助我們排除造假企業，降低踩雷概率。

1、關于財報的兩個基礎知識：

一、時間

我國上市公司財報按自然年（1月1日-12月31日）為經營年度。

年報：在年度結束后4個月內披露年報。

一季報：一季度結束后1個月內披露一季報，但是一季報時間不得早于年報。

半年報：在8月底之前披露。

三季報：在10月底披露三季報。

可信度，信息詳細程度排名：年報＞半年報＞一季報和三季報

二、范圍

年報和季報都需要包括三大表：資產負債表、利潤表、現金流量表。

注：每張表需提供母公司報表和合并報表，母公司報表記錄上市公司本部的資產負債及經營情況。在母公司報表里，對于所控制的子公司，只記錄股權投資成本，以及子公司所做的現金分紅，不記錄子公司的資產、負債、收入和費用。

獲得上市公司財報網站

巨潮咨詢網網址：http://www.cninfo.com.cn/

上海證券交易所網址：http://www.sse.com.cn/

深圳證券交易所網址：http://www.szse.cn/

2、讀財務表報中比較重要的幾點：

1. 財務報告中如果會計師事務所寫明“標準無保留意見”，說明有閱讀價值，沒寫就可以丟進垃圾桶了。

會計師事務所可能出具的意見有五種：

2. 主要看章節：財務會計報告、董事會報告、重要事項。 次要章節：股份變動及股東情況，董事、監事、高級管理人員和員工情況。

3. 然后看資產負債表，分成三類更便于理解：

①生產類資產，指企業固定資產、在建工程、無形資產、商譽等與企業日常生產制造相關的科目。

固定資產：指公司為了經營活動而持有、使用壽命超過1年、價值較大的非貨幣性資產，包括建筑物、機械設備、運輸工具等。

固定資產清理：記錄企業因出售、報廢、損毀、用固定資產對外投資、非貨幣性資產交換、債務重組等原因，從固定資產里劃出來、還未處理完畢的固定資產賬面凈值。

在建工程和工程物資：正在建設的工程，包括新建、改建、擴建、更新改造等尚未完成的工程。

油氣資產：石油天然氣開采企業所擁有或控制的油井氣井，以及相關設施和礦區權益。

無形資產和開發支出（或研發支出）：指企業擁有或控制的沒有實物形態，但可以單獨辨認的資產，比如專利權、商標權、著作權、土地使用權、特許經營權、版權和非專利技術等。

長期待攤費用：企業已經支出的，預計在一年以上時間起效的費用，常見的有籌建費用、產品模具生產成本、企業對固定資產的改良費用等。

②經營類資產，指為企業銷售商品或提供勞務服務的資產，比如貨幣資金、存貨、因銷售商品或提供勞務而產生的各種應收款、預付款等科目。

一家公司通常有三種產生貨幣資金的途徑∶①發售股票或舉債;②出售資產或業務部門;③經營活動的現金流入持續大于現金流出。符合第③種情況的公司，通常意味著企業具有某種持續性的競爭優勢。

對于貨幣資金的分析，我們堅持一個基本原則就好∶貨幣資金要與短期債務及經營需要相匹配。與短期債務的匹配情況，代表企業的償債能力;與經營需要的匹配情況，代表企業的資金運用能力。貨幣資金過小，可能代表償債能力不足，或者經營中捉襟見肘。貨幣資金過大，則代表資金運用能力較弱，或者可能資金性質有問題。

依據以上原則，實踐中投資者要特別注意以下五種情況∶

（1）公司貨幣資金余額比短期負債小很多;

（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債;

（3）定期存款和其他貨幣資金數額很大，卻缺乏短期可動用流動資金的;

（4）其他貨幣資金數額巨大，缺乏合理解釋;

（5）貨幣資金產生的利息收入，顯著低于常見理財或存款利率。

以上現象都屬于不符合正常的商業邏輯的現象，正所謂"事有反常必為妖"，反常就是遠離信號。投資不是辦案，不需要遵照"疑罪從無"的原則。遵照"疑罪從有"原則實施排除，才是投資人應有的謹慎態度。

③投資類資產，則指公司將所獲現金拿去投資，所產生的股權、債券、基金、信托、理財、投資性房地產以及其他金融資產等。

投資性房地產：上市公司自建或購買的房產及附著的土地，不管是住宅、寫字樓、商鋪或者廠房，如果以自用為目的，算是固定資產；如果是房地產公司用于出售的房產，計入房地產公司的存貨；既不是自用也不是房地產公司存貨，而是用來收租或意圖獲取房地產增值的，就是“投資性房地產”。

長期股權投資：股權投資的對象既包括上市公司股票，也包括非上市公司的股權。它會涉及三個資產負債表科目：長期股權投資、交易性金融資產、可供出售金融資產。

3、子公司、聯營公司和合營公司

子公司比較簡單，就是上市公司實質控制其經營活動的公司，其中持股100%的子公司，叫作"全資子公司"。一般來說，界定控制的主要原則有以下五條，符合任意一條都可以認定為控制∶

（1）直接或間接持有超過50%的股份;

（2）通過協議或約定，擁有超過50%的表決權;

（3）在董事會（或類似權力機構）里占多數席位;

（4）根據章程或協議，有權任免董事會（或類似權力機構）的多數成員;

（5）根據公司章程或協議，有權決定公司的財務或經營政策。

上市公司不能控制投資對象的經營和財務決策，但對其有重大影響的，分為聯營公司和合營公司兩種。所謂有重大影響并沒有明確的標準，，需要遵從實質大于形式的原則進行判斷。通常而言，如果有以下情況，一般說明上市公司對投資對象有重大影響∶

（1）上市公司在投資對象董事會（或類似權力機構）擁有席位;

（2）上市公司向投資對象的關鍵管理或技術崗位派出員工;

（3）上市公司參與投資對象的經營或財務決策制定;

（4）上市公司與投資對象之間有重大關聯交易，且該交易對投資對象的日常經營有重大影響;

（5）上市公司持有投資對象20%~50%的股權（有證據證明無重大影響的除外）;

（6）投資對象日常經營關鍵技術依賴上市公司提供。

上市公司持有投資對象部分股權，但因為股權比例或協議約定，導致上市公司無法獨立作出投資對象的經營或財務決策，但其他一個或多個股東，未經上市公司同意也無法單獨作出決策的，屬于合營公司。

常見模式是各持50%股權，章程約定公司經營或財務決策需要半數以上股東同意。類似模式還有持有34% 股份，但章程或協議約定決策需要2/3以上股東同意;擁有1/3董事會席位，但決策必須獲得2/3以上董事同意等。總之一句話，上市公司不能單獨制定決策，但可以單獨否定決策的投資對象，就是上市公司的合營公司。

除合營公司外，其他有重大影響的投資對象，就叫聯營公司。

唯有一種特殊的情況需要單獨提出來∶如果上市公司本部是投資性主體（專業從事投資管理業務的），那么只有為上市公司投資管理業務提供相關服務的子公司才納入合并范圍。對其他公司的股權，無論持股比例多少，均應當計入"以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產"（交易性金融資產）。

4、利潤表：

P（股價）=PE（市盈率）*E（每股收益）

營業收入：展示企業經營狀況和發展趨勢。作為投資者，首選的企業是營業收入增長，過去增長，現在增長，預計在可見的未來繼續保持增長的企業。

毛利率：營業收入-營業成本是毛利潤，企業利潤的源頭。毛利潤÷營業收入=毛利率。高利潤高意味著公司的產品或服務具有很強的競爭優勢，其替代品較少或替代的代價很高。一般來說，毛利率能保持在40%以上的企業，通常具有某種持續競爭優勢。A股中毛利率比較高的行業有信息技術、生物醫藥、食品飲料、餐飲旅游、文化傳播、房地產等。

費用率：費用被稱為三費，包括銷售費用、管理費用、財務費用。費用率指費用占營業收入的比例。投資者主要警惕費用率過高或者費用率劇烈變化的公司。

一般來說，費用能控制在毛利潤的30%以內，就算是優秀的企業了。在30%-70%區域，仍然是具有一定競爭優勢的企業，如果費用超過毛利潤的70%，通常而言，關注價值不大。

營業利潤率：營業利潤÷營業收入=營業利潤率，它是公司分析的核心指標之一。營業利潤越大越好。還有非常重要的一步，確認凈利潤是否變成現金回到公司賬戶。方法是用現金流量表里的“經營現金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”，這個比值越大越好，持續大于1是優秀企業的重要特征。它代表企業凈利潤全部或大部分變成了真實的現金，回到了公司的賬上。

5、現金流量表：

表：經營活動現金流凈額為正時企業現金流狀況組合

現金流量表里的造假主要有三種情況。一是控股股東或管理層期間挪用上市公司現金，報表日前歸還;二是借用一次性行為美化當期現金流;三是抓住投資者更關注經營活動現金流量凈額的特性，將投資活動和籌資活動產生的現金流入化裝成經營活動現金流入，或者將經營活動現金流出化裝成投資和籌資活動現金流出。

6、企業財務分析四步走：

第一步∶瀏覽資產負債表和利潤表各科目，關注有無異常。

所謂異常，指某科目出現明顯過大比例的變動。例如，資產負債表的資產端，投資者應重點關注應收賬款、應收票據、其他應收款、長期待攤費用有沒有大比例增長（明顯超過營業收入增長比例）;負債端重點關注應付票據、應付賬款、其他應付款以及短期借款有沒有大比例增長。

利潤表里，先看營業利潤率有沒有大比例變化;再看營業利潤中公允價值變動收益、投資收益及資產減值損失三者之和在營業利潤中的占比有沒有發生重大變化;最后看營業利潤與凈利潤的比例是否保持基本穩定。

以上科目若沒有異常，投資者便可以進入下一步的分析;反之，就必須去附注中尋找解釋，甚至致電公司尋求答案。不能獲得完整可信解釋的，對整份財報就要心存警惕。請一定記住∶財報是用來排除企業的。

第二步∶進行財務指標的歷史分析

歷史分析是尋找可靠性的重要手段。兩位同時取得95分成績的同學，一位經常考90分，另一位經常考60分，前者可信度會遠遠高于后者。這就是歷史分析的作用。不是說后者一定造假，而是概率偏大需要進一步核查，至少在投資問題上必須如此。同理，連續盈利的公司，取得豐厚盈利的可信度較高;連虧兩年的公司，獲得豐厚盈利的可信度較低。

國內上市公司的業績，必須看滿5年以上才能做可信與否的判斷。以凈資產收益率（ROE）來觀察上市公司，會發現一個普遍適用的規律∶公司上市當年的 ROE，通常會較其上市前3年的平均水平下跌超過50%，且以后年度也很難恢復至上市前水平。至于原因，臺面上的說辭是上市IPO導致凈資產變大，而投資項目還沒產生收益。而臺面下的理由，是上市時化妝師下手太狠。

正因為如此，為避免受某年異常情況影響，對上市公司財報進行歷史同比分析，是投資者不應該忽略的功課第三步∶對比企業利潤和現金流量變化的趨勢證明利潤的含金量是否足夠，是現金流量表的重要職責。拉長幾年來看，企業的凈利潤總量與經營活動現金流量凈額總量，應該保持一個大致穩定的比例，且最好是經營活動現金流凈額大于凈利潤。

如果一方面企業獲利很好，另一方面，現金流很差，投資者就必須問自己一個問題∶企業利潤為什么沒有轉化為現金?并進行延伸思考，直至找到問題的可信解釋——這是非常重要的一步。對它的思考，可以幫助你躲避絕大多數造假企業。

"現金流量表"章節談過的企業現金流肖像，是可以幫助我們理解企業的有趣手段。投資者根據現金流三大板塊的正負值，建立企業的對應肖像，并查閱該種類型企業應該予以關注的要點即可。

第四步∶將企業與競爭對手比較

將企業的業績與競爭對手或是行業指標比較，能夠給我們帶來更廣闊的視野。一家企業也許增長不錯，例如營業收入同比增幅20%，但是如果我們放眼整個行業，發現行業平均增幅是50%，就可能得出另一個結論;鴨子沒有隨著水面上升，一定是某處出了問題。

通過和競爭對手或行業平均水平比較，我們可以避免被孤立的企業增速迷惑。若企業增長低于行業平均增長，說明企業的市場份額在降低，競爭優勢在慢慢消失，最終可能會被跑得更快的競爭對手打敗。

與競爭對手的比較，一方面是比較資產負債結構，看行業內人士對該企業資源的運用方向是否觀點一致，對未來發展是有共識還是分歧;另一方面是比較利潤表指標，通過利潤產生過程中的各項收入和費用所占比例的比較，觀察其管理層是否稱職，是否有效地運用了股東提供的資源。

投資者通過對異常情況的關注，對企業財務指標的歷史對比、趨勢分析以及和同行業競爭對手的對比，最終完成對企業安全性、盈利能力、成長性和營運能力的量化，從而評估企業價值。那么，這些對比分析，具體應該關注哪些指標呢?下節我們就來談談應該關注的具體財務指標。

最后，其實財報中三大表之間都是緊密相連的。企業的每筆進賬，無論是債務融資、股東投入，還是經營收入，都會引發現金流入。可以簡單總結：股東投入的錢（所有者權益）和借來的錢（負債），都會先經由現金流量表這個入口流入，然后轉化為資產負債表的資產或者利潤表的費用。如果還想看具體科目的分析，建議去看看原著《手把手教你讀財報》。