大家好，我是很帥的狐貍
今天我打算系統地聊聊資產配置
今兒我打算介紹一個超級無敵實用的資產配置框架。
過去幾年，我被問到最多的，可能是下面這一類問題——
- 我有100萬/10萬/5萬，該怎么配置比較好？
- 月薪5,000/10,000/30,000該怎么安排比較好？
一般來說我的答案都是一樣的：資產配置并沒有所謂的標準答案。
如果有什么自媒體或所謂專家發這類文章、又不說明配置前提的話，我會建議直接取關這類賬號。
還有一類自媒體很喜歡更極端的說法，比如「沒有個500萬就沒有必要談資產配置」之類的。
這類說法我也覺得很扯。
Anyway，今天我打算系統地聊聊資產配置，準備分享一個比較實操的資產配置框架，順帶回答下面這些問題——
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Part 1
XX萬塊該怎么配置？
當被問到「我有XXX萬，我該怎么配置」這個問題的時候，不少理財顧問或理財媒體會推薦一個叫做「標準普爾家庭資產象限圖」的工具，然后忽悠我們按下面這個比例配置資產——
（這個框架是扯的）
這個工具背后有個隱含假設：存在一個萬能的資產配置方案。
這個假設是不成立的，因為我們每個人的流動性需求、風險偏好和風險承受能力、研究資源都不一樣。
我也翻了好久的中英文文獻，到處都沒找到「標準普爾家庭資產象限圖」這個工具。
而且它推薦的「保障資金」的比例也太高了吧！家庭資產的20%！
如果按央行2020年的調研結果來看，中國城鎮家庭戶均金融資產64.9萬元。
20%可就是13萬，這對一般家庭來說負擔顯然太高了。
這個工具怕不是保險銷售人員自己開發的吧！
Anyway，我們只要牢記一點：資產配置沒有「萬能藥」。
我們要從自身情況出發，結合市場情況，來進行資產配置，而且后續還需要不斷動態調整。
我比較喜歡「以終為始」地解決問題，所以在回答「如何資產配置之前」，我覺得更重要的，是搞懂我們最終想要的是什么。
Part 2
?? 資產配置配的是什么？
我們之所以要通過投資賺錢，其實還是為了在未來有更多的錢可以花。
畢竟錢這種東西，生不帶來死不帶走的，花掉才實際。
所以呢，我們進行資產配置的時候，最好也是從支出需求的角度去考慮。
現在有不少理財平臺都參考了前面那個所謂標準普爾象限，把個人資產給劃分成「四筆錢」。
比如騰訊的理財通——
截圖/ 騰安基金
而支付寶則是把保障的錢和保本升值的錢合并，變成三筆錢——
截圖/ 支付寶
我覺得多數平臺的劃分可以再優化一下，我用了一個比較成體系的、相對 MECE（不重不漏）的框架——
*注/ 此處四筆錢的名字借用簡七老師的，但定義不完全一致。
就著這個表，我稍微提幾個要留意的點——
要點1：必要與非必要支出很難區分
我以前在一個 TedX演講 里詳細聊過如何區分這兩種支出：
必要支出是用來保持或增加未來我們的收入的，而非必要支出是用來滿足我們的欲望，從而為我們帶來愉悅的。
不過，區分有兩個難點——
一是如何區分是相對主觀的，沒有一個統一標準。
二是通常兩者會同時發生，很難切割。
比如去吃一頓大餐，味道和口感滿足的是我的食欲；而食物提供的熱量，則可以保證我能繼續健康地活著，隔天還可以繼續上班掙錢，這部分其實是對我自己的投資。
所以我的建議是……差不多就得了。
我們會通過記賬的方式，來估算每個月的必要和非必要支出。
在實際操作的時候，金額也好，分類也罷，差不多就行，不用太精準。
比如吃一頓很貴的大餐，姑且把它全部計入非必要支出；而日常的三餐都可以計為必要支出。
要點2：由奢入儉難
都說「人的欲望是無限的」，必要收入會隨著我們的收入逐漸變高。
在經濟學里，我們把這個稱為「棘輪效應」（rachet effect）。
年輕的時候我們覺得是非必要支出的東西，可能現在會覺得必不可少，一旦沒有就會很難受。
（當然價格變化也有通脹的影響）
要點3：一次性支出的優先級也很高
有個誤區是，我們平時做資產配置的時候，往往只考慮日常支出。
扣掉日常必要支出之后，不少人會把剩下的錢直接配置到金鵝池里。
但是一次性支出（目標池和保險池）的優先級也是挺高的，但它卻很容易被忽略（因為發生的頻次太低）。
所以我才把這四個賬戶都列出來，給大家一個全貌。
Anyway
搞清楚了這四個賬戶的區別之后，我們該思考的下一個問題是——
Part 3
我們要評估的是什么？
具體來看的話，我們要評估自己在四個賬戶上的四個維度——
維度1：風險-收益率
風險和收益率其實是一個維度，因為它們只能二選一：預期收益率越高，風險越大。
對于現金池、目標池和保障池來說，因為它們是相對剛性的，所以對風險的容忍度比較低。
特別是保障池，它更不是以收益為目標的。
至于金鵝池，其實是我們做風險投資的主要陣地。
這一部分資金會更因人而異一些：每個人的風險承受能力和風險偏好不大一樣，所以適合的資產組合會不一樣。
維度2：倉位
倉位最好是根據「現金池-保障池-目標池-金鵝池」這個優先級來安排，先把前面的配齊了再考慮后面的。
現金池主要是保障日常現金流斷掉的時候，比如失業的時候，有一筆錢可以過渡。
也就是《致命女人》劉玉玲口中的「Fxxk you money」。
截圖/ 人人視頻
根據58同城的《2020年求職者調研報告》，超過90天都找不到工作的比例其實并不高。
所以現金池備好兩三個月的日常必要支出就差不多了。
而保障池方面，最好是根據你的人生階段來安排——
還沒工作的小年輕，有個意外險和醫療險就差不多了；工作了的話，加多個重疾險；已經成家了背了房貸的，會建議再買多個保額跟房貸余額匹配的定期壽險。
我們以前也整理過一個表格，可以回顧一下。
至于目標池，一般則是等到你成家后才需要考慮的。
一般常見的目標有買房、子女教育、養老等等，可以用之后的目標節點倒算出每年要存的錢。
比如說我生了個娃，希望18年后有50萬可以給TA作為教育成長基金，假設每年能有3%的收益率，那么我每年要存2萬出頭（購買儲蓄險的時候，產品會自動幫你算好的，也可以用Excel的PMT公式自己算）。
剩下的閑錢自然是配置到金鵝池。
維度3：流動性
流動性風險其實本質上是風險的一種，流動性風險高的資產理論上預期收益率也會提高。
不過它實在是太重要了~所以我就單拎出來了。
四類支出的流動性需求相對比較固定，不用做太多個人層面的考量——
現金池自然是要隨時可用，目標池則會有比較明確的時間線（畢竟是計劃內的），保障池最好是跟突發事件發生的時間點綁定，金鵝池一般對流動性不會有什么需求。
維度4：投資水平
這一點是要綜合考慮的，這里的研究水平主要有兩個維度——一個是你的能力，一個是你的資源。
對這個維度的評估，會很大程度影響你的金鵝池的配置。
比如我有個朋友，很懂炒房，也有很多相關資源。
所以她金鵝池有90%以上的資金都在房地產里，我們也不能說這就是不對的。
針對上面四個維度，我稍微總結了下——
做好個人的評估后，我們會進入下一步——
Part 4
如何配置四筆錢？
接下來，我們可以根據自己的需求和研究資源的評估情況，選擇相應的資產大類。
我大概給配了配——
我按優先級分別來說說——
優先級1：現金池
基本上只能配活期存款或貨幣基金，因為要保證隨存隨取。
也有一些操作略略麻煩的產品，比如國債逆回購之類的。
優先級2：保障池
既然名字都叫「保障」了，自然要配保險。
這邊主要考慮的還是意外險、健康險（醫療險、重疾險等）以及定期壽險。
優先級3：目標池
如果是相對長期的目標，我會建議考慮 儲蓄險，因為它可以鎖定利率。
如果是中期的目標，也可以考慮用定期存款或債權類的資管產品（銀行理財產品之類）。
優先級4：金鵝池
這部分可選的很多，你可以選擇最基本的股票、債券、商品（包括房子）、外匯，也可以選擇它們的衍生品。
或者你也相信「術業有專攻」的話，可以直接買一些資管產品，比如基金、信托、銀行理財產品什么的。
我以前也針對每種資產類別做過 科普。
一是要看市場環境，二是要看個人情況的評估。
市場環境方面，我們可以用「貨幣信用框架 」來進行配置——
個人情況方面，我們可以用MPT（現代投資組合理論），用CAPM等模型構建一個比較適合自己的投資組合，分配好各類資產的比例。
當然，我們也可以直接用Black-Litterman模型，會囊括到前面提到的兩個要素。
不過這對個人來說門檻確實是有點高…
最后我稍微討論一個有意思的話題——
有一類自媒體很喜歡很極端的說法：「沒有個500萬就沒有必要談資產配置。」
所以也有讀者會問我是不是沒什么錢的話就沒必要做資產配置。
當然，資產配置的前提是「擁有資產」。
所以當你的資產還不夠多的時候，你要想的是如何每個月多一點結余，從而可以積累資產。
但是！只要你的收入大于支出、開始有存款了，你就能開始你的資產配置。
這一點跟多少錢沒啥關系，只要有就行。
比如說，我只有1個月日常開支的存款，那我就把它全部放在現金池，這已經是在做資產配置了。
當你靠著正向的現金流慢慢存夠了兩三個月的現金池之后，這時候你可以再考慮給自己增加保障池的資產，等你保障池暫時夠了再目標池，最后再金鵝池，一步一個腳印。
最后的最后，照例總結一下——
「Greed is good.」
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本文分析師/ 狐貍
圖片與編輯/ 狐貍，布吉島
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主創/ 肖璟，@狐貍君raphael，曾供職于麥肯錫金融機構組，也在 google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》《無現金時代》。
參考資料/ 《央行公布城鎮居民“家底兒” 家庭負債以銀行貸款為主》《2020年求職者調研報告：平均跳槽周期15.2個月》《現代資產投資理論（MPT）是什么？有用么？【投資理論】》《【量化投資】
Mean-Variance-Optimization模型實踐》
