?2019年以來(lái)，私募行業(yè)的頭部效應(yīng)愈發(fā)顯著。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新報(bào)告披露，截至2020年末，證券私募總管理規(guī)模4.31萬(wàn)億元，其中72家百億私募管理規(guī)模2.23萬(wàn)億元，占全行業(yè)管理規(guī)模的51.7%，即頭部私募的管理規(guī)模已占行業(yè)半壁江山。
行業(yè)管理規(guī)模前五大的私募：高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、幻方量化、淡水泉投資、禮仁投資，合計(jì)管理規(guī)模逾7000億，占全行業(yè)管理規(guī)模的16.79%。
越來(lái)越多的投資者用真金白銀投票給那些經(jīng)歷時(shí)間驗(yàn)證，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼，品牌形象深入人心的“千億私募天團(tuán)”。相較之下，中小私募則在逆水行舟，越來(lái)越難突圍。
那么私募投資，是不是認(rèn)準(zhǔn)這些“千億私募天團(tuán)”，只投他們就夠了呢？中小私募又有哪些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？買基金究竟選“大而強(qiáng)”還是“小而美”？
一、“千億私募天團(tuán)”勝在業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性
“千億私募天團(tuán)”最大的特點(diǎn)，或許也是最大的吸金點(diǎn)，就是其業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性。這種穩(wěn)健性體現(xiàn)在經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，經(jīng)過(guò)管理規(guī)模考驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，以及與投資理念緊密綁定的私募品牌。
以高毅、景林、淡水泉、禮仁（高瓴）四家頭部股多私募為例，其在品牌、價(jià)值觀方法論、團(tuán)隊(duì)架構(gòu)等方面有著諸多共同點(diǎn)，這些或許就是“千億私募天團(tuán)”的共同基因，也是吸引投資者的穩(wěn)健性的由來(lái)。
一、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)澆鑄的私募品牌
以上四家頭部私募，歷史業(yè)績(jī)均經(jīng)受住了時(shí)間和規(guī)模的考驗(yàn)，沖過(guò)市場(chǎng)起伏，贏得了投資者的信任，建立起了品牌和口碑。
景林、高毅、淡水泉的基金經(jīng)理，歷史上也出現(xiàn)過(guò)較大回撤，但投資人拿住了，凈值最終修復(fù)并再創(chuàng)新高。這樣的投資者教育能讓客戶不斷認(rèn)可這些頭部機(jī)構(gòu)。
私募品牌是和業(yè)績(jī)掛鉤的，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的管理人，沒(méi)有被市場(chǎng)波動(dòng)消滅的管理人，越來(lái)越強(qiáng)大。而業(yè)績(jī)與規(guī)模循序漸進(jìn)的背后，則是價(jià)值觀和團(tuán)隊(duì)的力量。
二、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)是經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證的價(jià)值觀與方法論
景林、高毅、淡水泉、禮仁均選擇了一條經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證，長(zhǎng)期能走通的路。景林的深度價(jià)值投研，淡水泉根植于基本面的逆向投資，高毅鄧曉峰的價(jià)值博弈，馮柳的弱者體系，禮仁看重的長(zhǎng)期價(jià)值等等。
頭部私募投資理念匯總
資料來(lái)源：某三方基金研究中心
頭部私募雖投資方法論有差異，但追本溯源，都是分享企業(yè)未來(lái)的價(jià)值增量，再以視角上或投研上的優(yōu)勢(shì)在定價(jià)偏差中攫取超額。這是一條在海內(nèi)外都經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證，長(zhǎng)期一定能走通的二級(jí)市場(chǎng)投資路。
三、團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)才能撐起千億規(guī)模
除了品牌、價(jià)值觀以外，頭部私募經(jīng)過(guò)規(guī)模、時(shí)間考驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)組織架構(gòu)也是其重要基因。
高毅的平臺(tái)制，景林的多基金經(jīng)理制，以及淡水泉趙軍，高瓴張磊通過(guò)公司價(jià)值觀、企業(yè)建制等方式進(jìn)行投資理念的系統(tǒng)化復(fù)制和傳承。頭部私募普遍實(shí)現(xiàn)了個(gè)人到組織的賦能，構(gòu)建了價(jià)值觀統(tǒng)一的具有戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)。
總結(jié)以上，長(zhǎng)期收益的穩(wěn)健性可以說(shuō)是投資者極為關(guān)注的要素。銀行理財(cái)產(chǎn)品以其較高的穩(wěn)健性，吸收了大部分的居民財(cái)富。二級(jí)市場(chǎng)向來(lái)充滿波動(dòng)，所以那些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健性較高的頭部私募成了萬(wàn)眾焦點(diǎn)，也成了吸金利器。
那么，問(wèn)題來(lái)了，我們只投資這些“千億私募天團(tuán)”就夠了嗎？中小私募真的就不用看了嗎？
答案當(dāng)然是否定的。
二、中小私募勝在彈性和爆發(fā)力
與頭部私募相比，中小私募最大的優(yōu)勢(shì)就在于其業(yè)績(jī)的彈性與爆發(fā)力。這種業(yè)績(jī)彈性優(yōu)勢(shì)來(lái)自兩方面：
1、中小私募能更好的兼顧中小盤個(gè)股
2、中小私募能更極致的體現(xiàn)價(jià)值投資的精選個(gè)股風(fēng)格
一、中小私募能更好的兼顧中小盤個(gè)股
中小盤個(gè)股總籌碼與日成交額有限，單一個(gè)股很難容納大資金。我們假設(shè)有一只規(guī)模500億的基金，基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了一只非常好的小盤股，但考慮個(gè)股流動(dòng)性只能買5億。那未來(lái)這只個(gè)股即便真漲了100%，其對(duì)組合的貢獻(xiàn)也只有1%。而為了這1%的收益，基金公司卻要投入大量的人力、物力研究、跟蹤，得不償失。所以多數(shù)大體量的基金會(huì)戰(zhàn)略性放棄中小盤股。
然而中小市值公司往往是牛股倍出的領(lǐng)域。因?yàn)樗械拇笫兄倒?，都是從中小市值公司成長(zhǎng)起來(lái)的，而企業(yè)從小到大的成長(zhǎng)過(guò)程，正是投資中收益最為美妙的一段。
以美股為例，美股指數(shù)中標(biāo)普500代表著大盤股，羅素2000代表著中小盤股。1979年到2020年的40多年時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)了9.16%的年化回報(bào)，而羅素2000指數(shù)則實(shí)現(xiàn)了9.7%的年化回報(bào)。
大盤股本身就是犧牲了一部分的成長(zhǎng)性換取了更高的穩(wěn)定性，所以長(zhǎng)期來(lái)看，中小盤股指數(shù)的收益會(huì)優(yōu)于大盤股指數(shù)。中小私募由于規(guī)模不大，所以能夠重倉(cāng)中小盤股，也愿意去挖掘具備良好成長(zhǎng)性的中小市值公司。這是中小私募的一大優(yōu)勢(shì)。
二、中小私募能體現(xiàn)更極致的精選個(gè)股風(fēng)格
巴菲特與伯克希爾哈薩維20%+的長(zhǎng)期年化回報(bào)是無(wú)數(shù)投資者艷羨的對(duì)象。巴菲特能取得這樣的成績(jī)，很大的一個(gè)原因是敢于重倉(cāng)。1987年，伯克希爾動(dòng)用其1/3的資金，重倉(cāng)買入了可口可樂(lè)公司7%的股份，成為了價(jià)值投資史上的經(jīng)典案例。
價(jià)值投資，精選個(gè)股的投資人，持倉(cāng)集中度往往都很高。因?yàn)檠芯康脑缴睿判暮托叛鲈阶?，就越要重倉(cāng)來(lái)表達(dá)觀點(diǎn)。而中小私募則能更極致的體現(xiàn)這種價(jià)值投資，精選個(gè)股的風(fēng)格。
一只500億規(guī)模的基金，假如要用20%的倉(cāng)位重倉(cāng)一只個(gè)股，就要買下100億籌碼，考慮到盤子、沖擊成本、流動(dòng)性等問(wèn)題，選股范圍有限。所以基金經(jīng)理即便發(fā)現(xiàn)了好機(jī)會(huì)，有時(shí)也難以重倉(cāng)表達(dá)觀點(diǎn)。
而對(duì)于中小私募來(lái)說(shuō)，精選的個(gè)股，可能買入10億、20億就能達(dá)到目標(biāo)倉(cāng)位，更容易、也能更極致的去表達(dá)觀點(diǎn)，體現(xiàn)精選個(gè)股、敢于重倉(cāng)的風(fēng)格。
三、基金投資如高考，想好自己的答題策略
總結(jié)以上，我們看到大船有大船的穩(wěn)，小船有小船的快。頭部的“千億私募天團(tuán)”，有著經(jīng)過(guò)周期、波動(dòng)驗(yàn)證的投資理念和實(shí)盤業(yè)績(jī)，也有著經(jīng)受住規(guī)模、時(shí)間錘煉的組織團(tuán)隊(duì)，其業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性更強(qiáng)。
而中小私募，相對(duì)而言，有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性和爆發(fā)力。管理人可以從中小市值個(gè)股中挖掘那些有更強(qiáng)成長(zhǎng)動(dòng)能的牛股，也更容易去重倉(cāng)、去表達(dá)觀點(diǎn)、去體現(xiàn)風(fēng)格。那么買基金究竟是選“大而強(qiáng)”的還是“小而美”的呢？
高考剛剛結(jié)束，多數(shù)人可能都有過(guò)高考的經(jīng)歷。考試中往往有兩種題，一種是稍微用功、細(xì)心就能答對(duì)的必答題，另一種是有一定難度、拉開(kāi)考生區(qū)分度的選答題或“拔高題”。必答題都答好，就能去個(gè)不錯(cuò)的大學(xué)，但想去清北復(fù)交等一流名校，則一定要攻克“拔高題”。
對(duì)于私募基金投資者來(lái)說(shuō)，選擇頭部私募天團(tuán)，就有點(diǎn)像答必答題，了解了、選好了、有耐心、拿住了，就能把必答題都答對(duì)，以期得到一個(gè)還不錯(cuò)的分?jǐn)?shù)或長(zhǎng)期回報(bào)。
但在此基礎(chǔ)上，投資者想再拿分，想實(shí)現(xiàn)更好的長(zhǎng)期回報(bào)，就一定要做選答題，就是去挑選、投資中小私募。選答題肯定是有難度的，投資者既要選得出也要拿得住，需要更加專業(yè)，更加堅(jiān)強(qiáng)、堅(jiān)持、耐心，給這些“小而美”的私募更多表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
其實(shí)“大而強(qiáng)”的私募也都是從“小而美”的狀態(tài)成長(zhǎng)起來(lái)的，而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)成長(zhǎng)的過(guò)程也正是收益非常美好的過(guò)程。選大私募還是小私募，其實(shí)也是在成長(zhǎng)性和穩(wěn)健性間做權(quán)衡。而好買的投研目標(biāo)，就是去幫大家降低選答題的難度，幫大家找到那些能長(zhǎng)大的“小而美”的基金，找到未來(lái)的頭部私募，在與這些中小私募一起成長(zhǎng)的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)更好的長(zhǎng)期回報(bào)。
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