財(cái)經(jīng)新聞中經(jīng)常出現(xiàn)PMI數(shù)據(jù)，通過(guò)PMI指數(shù)反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。今年9月制造業(yè)PMI為49.6%，這是自2020年3月以來(lái)，制造業(yè)PMI首次跌破榮枯線(xiàn)水平。
10月份，制造業(yè)PMI為49.2%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣度有所減弱。那么，PMI指數(shù)的具體含義究竟是什么？投資者怎樣通過(guò)PMI指數(shù)尋找股市中的投資風(fēng)向和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)呢？
01
PMI——宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的探測(cè)器
PMI指數(shù)（Purchasing Managers' Index）即采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總，得出具體的測(cè)算指數(shù)，反映國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。
通俗的說(shuō)，PMI衡量一個(gè)國(guó)家制造業(yè)的 “探測(cè)器”，是制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、 雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個(gè)方面狀況的指數(shù)。
如何獲得這些維度的數(shù)據(jù)呢？其實(shí)就是統(tǒng)計(jì)局給各家企業(yè)發(fā)放問(wèn)卷調(diào)查，回收每家企業(yè)的數(shù)據(jù)。另外，PMI分為官方PMI和財(cái)新PMI，官方企業(yè)樣本為3000+大中型企業(yè)，而后者則是調(diào)查400+中小企業(yè)。
PMI指數(shù)是如何構(gòu)成的？
PMI=訂單×30%+生產(chǎn)×25%+雇員×20%+配送×15%+存貨×10%
制造業(yè)PMI是由5個(gè)擴(kuò)散指數(shù)（分類(lèi)指數(shù)）加權(quán)計(jì)算而成。5個(gè)分類(lèi)指數(shù)及其權(quán)數(shù)是依據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的先行影響程度確定的。
具體包括：新訂單指數(shù)，權(quán)數(shù)為30%；生產(chǎn)指數(shù)，權(quán)數(shù)為25%；從業(yè)人員指數(shù)，權(quán)數(shù)為20%；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)，權(quán)數(shù)為15%；原材料庫(kù)存指數(shù)，權(quán)數(shù)為10%。其中，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為逆指數(shù)，在合成制造業(yè)PMI指數(shù)時(shí)進(jìn)行反向運(yùn)算。每項(xiàng)指標(biāo)反映了商業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)情況，綜合指數(shù)則能夠反映出制造業(yè)或服務(wù)業(yè)的整體增長(zhǎng)或衰退。
PMI指數(shù)50%為榮枯分水線(xiàn)，大于50%表示經(jīng)濟(jì)上升，反之則趨向下降。PMI若略大于50%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在緩慢前進(jìn)，PMI略小于50%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在慢慢走向衰退。
02
如何解讀PMI
解讀PMI關(guān)鍵在于尋找經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的拐點(diǎn)，提前預(yù)期經(jīng)濟(jì)的短期情況，從而進(jìn)行投資的指導(dǎo)與操作。
· 關(guān)注趨勢(shì)
若PMI 從高位滑落（由50以上向50以下），說(shuō)明宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)較差，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在逐漸減弱，會(huì)形成較大的估值壓力；若PMI從50以下持續(xù)高走，且每月的數(shù)據(jù)及趨勢(shì)都很好，那么市場(chǎng)就會(huì)給相關(guān)的商品更高的需求預(yù)期，給出更高的估值水平，從而判斷近期的行情趨勢(shì)。
· 關(guān)注拐點(diǎn)
關(guān)注經(jīng)濟(jì)變化的拐點(diǎn)能夠?qū)ΜF(xiàn)行經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行有效的把握。由于PMI的高頻與定時(shí)特征，結(jié)合社融，房地產(chǎn)以及汽車(chē)等相關(guān)數(shù)據(jù)，就能夠在一定程度上判斷經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的拐點(diǎn)。向上或者向下的拐點(diǎn)對(duì)大宗商品影響較大，中國(guó)作為全球主要大宗商品的消費(fèi)國(guó)，需要尤為關(guān)注PMI指數(shù)的拐點(diǎn)信息。
· 選擇資產(chǎn)配置
當(dāng)我們知道PMI數(shù)據(jù)后，就可以利用宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，再通過(guò)“美林投資時(shí)鐘”來(lái)選擇資產(chǎn)配置方向。
例如，9月制造業(yè)PMI為49.6%，從美林時(shí)鐘上看，現(xiàn)在進(jìn)入滯脹期，向衰退期過(guò)渡。謹(jǐn)慎投資是第一要?jiǎng)?wù)，投資配置就是現(xiàn)金>大宗商品/債券>股票。
03
如何用PMI看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
2021 年 9 月 30 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布 9 月 PMI 數(shù)據(jù)，制造業(yè) PMI 49.6%， 前值 50.1%；非制造業(yè) PMI 53.2%，前值 47.5%。
9月制造業(yè)PMI自2020年3月以來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)水平。非制造業(yè)的PMI環(huán)比回升5.7個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI為什么會(huì)向下跌破榮枯線(xiàn)水平？PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)又透露出什么信號(hào)呢？我們就來(lái)用9月的PMI數(shù)據(jù)來(lái)舉例分析一下。
1，9月PMI跌破榮枯線(xiàn)主要是受生產(chǎn)端的拖累。
①“能耗雙控”
因?yàn)榍捌谀芎某瑯?biāo)，9月以來(lái)多地加強(qiáng)了對(duì)高能耗企業(yè)的調(diào)控力度。對(duì)生產(chǎn)端的調(diào)控也就使得生產(chǎn)指數(shù)成為9月PMI數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)。9月PMI生產(chǎn)指數(shù)回落1.4個(gè)百分點(diǎn)為49.5%，創(chuàng)下了近10年來(lái)的同期最低。
②生產(chǎn)端減速
生產(chǎn)端減速使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求與采購(gòu)需求回落，PMI進(jìn)口指數(shù)回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，為46.8%；采購(gòu)量指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，為49.7%。
③原材料價(jià)格上漲
生產(chǎn)端的走弱也進(jìn)一步推高了原材料價(jià)格。現(xiàn)在隨著多地開(kāi)始限產(chǎn)限電，相關(guān)大宗商品的產(chǎn)能再度被動(dòng)壓縮，而需求的回落又慢于供給的回落。供需錯(cuò)位下，水泥、動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。
2，其他分項(xiàng)數(shù)據(jù)表面內(nèi)需走弱，居民消費(fèi)意愿不足
再來(lái)看國(guó)內(nèi)需求，文旅部數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游5.15億人次，按可比口徑同比減少1.5%，恢復(fù)至疫前同期的70.1%。實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入3890.61億元，同比減少4.7%，恢復(fù)至疫前同期的59.9%。
①零星疫情、居民收入增長(zhǎng)緩慢等因素
而從消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，9月部分地區(qū)疫情零星反復(fù)對(duì)居民消費(fèi)造成的負(fù)面影響依舊存在，主要城市地鐵出行人數(shù)在9月尚未恢復(fù)到疫情前水平，同時(shí)電影票房、乘用車(chē)銷(xiāo)售量（汽車(chē)缺芯）等數(shù)據(jù)也顯示國(guó)內(nèi)消費(fèi)在9月依舊比較疲軟。
從數(shù)據(jù)上看，9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上行7.2個(gè)百分點(diǎn)為52.4%，這主要是因?yàn)?月份疫情對(duì)國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)產(chǎn)生了明顯的負(fù)面沖擊，使得8月數(shù)據(jù)偏低。PMI作為環(huán)比指標(biāo)，在國(guó)內(nèi)疫情得到控制之后，環(huán)比自然會(huì)明顯改善。但是對(duì)比來(lái)看，服務(wù)業(yè)PMI依舊低于2017年以來(lái)的同期水平，服務(wù)業(yè)還有待進(jìn)一步改善。
②9月房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行
受監(jiān)管、房企違約消息擴(kuò)散等因素的影響，9月房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟，在監(jiān)管趨嚴(yán)、銷(xiāo)售回落的時(shí)候，房企投資也開(kāi)始謹(jǐn)慎，比如近期廣州、杭州、重慶等多地出現(xiàn)了土地流拍現(xiàn)象。“低溢價(jià)，高流拍”現(xiàn)象也預(yù)示著房地產(chǎn)投資后續(xù)會(huì)繼續(xù)下滑。
總的來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)受限、需求回落是導(dǎo)致PMI數(shù)據(jù)下跌的核心原因。通過(guò)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，而結(jié)構(gòu)性通脹短期內(nèi)也很難得到明顯的緩解。
04
PMI如何影響股市
PMI指數(shù)雖然對(duì)股市本身雖然沒(méi)有直接影響，但是它反映的是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體的運(yùn)行情況，是我們觀(guān)察宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要指標(biāo)，必然影響股市參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)、大盤(pán)整體的預(yù)期。
PMI指數(shù)每月發(fā)布一次，一般于每月1號(hào)發(fā)布上個(gè)月的PMI指數(shù)。PMI數(shù)據(jù)公布前，人們都會(huì)有預(yù)期的，比如上個(gè)月是PMI數(shù)值是52.5，這個(gè)月如果預(yù)期是52，但實(shí)際公布的數(shù)據(jù)是51.5，那么低于預(yù)期，就會(huì)引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂(yōu)，近而影響大盤(pán)走勢(shì);如果預(yù)期是52，實(shí)際上52.3，那么就會(huì)好于預(yù)期，對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生正面影響。
因此，在股市中，PMI指數(shù)我們不能單獨(dú)的拿出來(lái)分析，要結(jié)合兩點(diǎn)，一是預(yù)期，二是趨勢(shì)。總結(jié)如下：
預(yù)期影響：當(dāng)PMI數(shù)值高于預(yù)期，利好股市。當(dāng)PMI數(shù)值低于預(yù)期，利空股市。
榮枯線(xiàn)影響：當(dāng)PMI數(shù)值大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展和擴(kuò)張，利好股市。當(dāng)PMI數(shù)值小于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在衰退和蕭條，利空股市。但如果過(guò)往數(shù)月一直維持在48左右，那么，當(dāng)下值是49，雖然低于榮枯線(xiàn)，但也證明經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，屬于利好。
