最近機緣巧合，我接觸到一家公司，需要快速分析。
整個過程很快，大概就15-30分鐘。
分析完以后，我發現這個過程，應該對讀者們有用，因為是有框架感和邏輯感的，所以有了這篇文章。
開始之前，有兩個地方，提前告訴讀者：
第一，肯定是不全面的，畢竟時間這么短，之前我對這家公司，也沒有充分了解。
第二，但是，除非數據有問題，或者2020年的經營是重大異常，否則，我這家公司的質地判斷，不會出現方向性的偏差。
總的來說，這篇文章，并不意味著給這家公司蓋棺定論，意在給讀者們分享，如果你對一家公司感興趣，如何快速對這門生意，有一些自己的判斷。
這家公司是南玻A（000012），數據都來自公司2020年報，加粗字部分是重點。
從ROE開始看公司，不要一上來就去看結果，要自己算三個因素。
凈利率=凈利潤/營收=7.8/107=7%。
總資產周轉率=營收/總資產=107/179=0.6。
權益乘數=總資產/凈資產=1.75。
ROE=上面三個乘起來，約等于8%。
ROA=上面前兩個乘起來，約等于4%。
這個8%的ROE，我已經沒興趣了，如果要保險，去看看歷史記錄，如果常年達不到15%，我通常就不看了。
事實上，我現在的標準是ROE常年20%以上。
接著做拆解，從凈利率開始。
營收107億，成本74億，毛利33億，毛利率31%。
公司的主業是做玻璃，看看研發投入，4億，占營收比4%，福耀大概也是這個水平，卻可以有40%多的毛利率。
由此要擔心，公司這么高的研發投入，毛利率還不高，不是個好生意。
營業成本中，原材料占到70%左右，大概率是大宗商品，公司不會有什么議價能力。
所以，除非產品價格能提高，否則這毛利率，健康提高的可能性不大，原材料降價，造成的毛利率提升，不算健康的提高。
從33億毛利，到7.8億凈利，中間有25億損耗，占營收比24%，包括：
資產減值7億，占比7%；
管理費用6.7億，占比6%；
稅1+3=4億，占4%；
研發費用4億，4%；
利息2.7億，3%
銷售費用2.3億，2%。
管理費用占比特別高，我不太喜歡這種信號，“管理創造價值”，往往是個遮羞布。
另外，管理費用中，3.5億是管理人員工資，占營收比3%，太高了。
資產減值7億，其中固定資產減值4.3億，在建工程減值2.2億，搜索年報，并沒找到相關解釋，這是疑點，深入研究的話，必須弄清楚。
再看總資產周轉率和權益乘數，要對資產負債表做拆解。
流動資產46億，主要三塊：
錢21億，占總資產12%；
存貨8億，4%；
應收13億，7%。
非流動資產132億，主要是生產性資產，110億，占總資產61%。
折舊費用8.6億，占營收比8%，固定資產周轉天數323天，公司是標準重資產企業，如果盈利性不夠，固定資產會成為吞噬利潤的巨獸。
流動負債披露了38億，中間一年到期的非流動負債，粗暴調入非流動負債，算流動負債29億，主要3塊：
應付12億；
借款4億；
預收3億。
非流動負債，調整后43億，主要是長期債務38億。
算下來，資產負債率40%，有息負債42億，有息負債占比23%，這個比例可不低。
ROA只有4%，債務是這家公司脖子上的一把劍，一旦盈利下滑，債務會進一步拉低ROE。
加權有息負債47億，利息費用2.7億，簡單算的話，利率5.7%。
跳出來，拉通看看收益分配，股東收獲7.8億，債權人2.7億，政府4億，員工15億，一共29.5億。
其中，股東拿走26%，債務人9%，政府14%，員工51%，對股東來說，這不是好生意，因為錢的大頭，給了員工。
如果沒有什么特殊需求，以及額外信息，這公司分析到這，已經足夠了，至少有幾個信息，讓“找好公司”的投資人，沒必要再往下看：
1、ROE不高，ROA也就剛剛高于社會無風險收益率，說得重一點，公司的存在，沒有創造足夠的價值；
2、研發投入不低，毛利率不高，原材料占營業成本比例高，公司30%左右的毛利率想提高，難度很大；
3、管理費用占比達到6%，其中一半都是管理人員工資，公司經營結果還一般，不是什么好信號；
4、標準重資產企業，盈利性還不強，如果業績向下，利潤瞬間會被折舊吞掉；
5、有息負債率不低，粗看的話，借款利率也不會低，業績向下的話，利息會進一步拉低ROE。
6、公司創造的價值，一半以上給員工發工資了，公司的一大價值，是給社會創造工作崗位。
總的來說，從某些視角來看，這公司是不錯的，比如，創造了工作崗位、提供了略高于社會無風險收益率的ROA。
但從股東的視角，尤其是尋找“優秀公司”的視角，這不是應該選擇的公司。
如文章開頭所說，這篇文章，是我用不到半個小時的時間，看了這家公司的數據以后，表達的一些觀點。
這些觀點一定是不完善的，但我相信，大的方向是不會錯的，除非數據有誤，或有我沒有關注到的重要信息。
你們應該也發現了，我甚至沒有太過關注，這公司的具體業務。
這也側面印證了，僅僅是數據，我們就能挖掘出多少東西，如果你要繼續研究，那就是深化和泛化的事情。
我希望讀者們關注的，是這個分析的框架，還有過程。
你們會發現，整個分析有一條主線，在一些可能有問題的地方，停下來做了一些探討，更多看起來正常的地方，快速略過了。
如果你需要去快速了解一家公司，這個框架和方法，應該可以有所幫助。
對于那些優秀的公司，我指的是ROE常年維持20%以上的公司，則需要遠遠超過本文的深挖和獨立思考。
這也是我在騰訊身上，正在做的事情，思路已經都有了，我正在寫成文章，有一定存貨以后，我就會分享出來給讀者們，不用著急。
在這段時間里，我建議讀者們看看騰訊的年報，另外，最近我發了幾篇書籍的閱讀感受，也建議讀一讀這些書。
不用擔心讀書沒用，相信我，你讀過的每一本書，都會融入你的血液中。
著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，非商業轉載請注明出處。
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
