我們都知道，在股市里估值決定價值，價值決定股價！

價值越高的股票往往估值越低，機會越大；

價值越低的鬼獒往往估值非常高，風(fēng)險非常大；

所以，光看股價是沒有用的，因為股價的高低不能夠反應(yīng)出估值的高低，也就無法體現(xiàn)出價值的高低，自然也沒有任何的說服力。

真正要懂的一定是如何分辨估值，因為它決定了價值。

對于估值來說，最簡單、最直接、也是最有效的分析方法就是通過市盈率進行判斷。

今天，我們就著重說一下介紹下市盈率！

 

股市里的市盈率到底是什么？它有哪些種類呢？

市盈率是一個總稱，英文縮寫為Price Earnings Ratio，簡稱P/E或PER，而它又被區(qū)分為三大種類：

1、市盈率（動），動態(tài)市盈率=現(xiàn)價/全年“預(yù)估”每股收益。

2、市盈率（靜），靜態(tài)市盈率=現(xiàn)價/前一年的每股收益率。

3、市盈率（TTM），也叫滾動市盈率，滾動市盈率=現(xiàn)價/前12個月的收益總和。

 

 

那么，如何來解釋這三種市盈率呢？我們用三個舉例來說明：

①市盈率（動）的例子：

假設(shè)某上市公司的2019年第一季度的利潤為5個億，而后面2019年的Q2~Q4利潤并沒有落實，這個時候，動態(tài)市盈率就會以一個預(yù)估的方式推算出2019年全年的利潤為2019年一季度凈利潤*4，從而通過公式動態(tài)市盈率=現(xiàn)價/全年“預(yù)估”每股收益來計算出一個結(jié)果。

②市盈率（靜）的例子：

假設(shè)2019年才剛剛開始，那么計算一家公司市盈率（靜）的時候就會以前面2018年的利潤作為計算方式，既現(xiàn)價/（2018年一季度每股收益*4）

③市盈率（TTM）的例子：

假設(shè)2019年過去了4個月，那么計算該公司市盈率（TTM）的方法就是通過用過去4個季度數(shù)據(jù)計算當(dāng)前估值，也就是2018年的Q2~Q4利潤+2019年Q1利潤計算出當(dāng)前上市公司的市盈率TTM數(shù)值；

結(jié)論：綜合三種市盈率的利弊來看，滾動市盈率TTM采取的是過去4個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，能夠更充分、直接地表現(xiàn)出當(dāng)前一個大周期里的情況，不但彌補了季節(jié)性產(chǎn)生的客觀差異，還可以避免預(yù)測性市盈率的不確定性。

所以，市盈率（TTM）其實更受到廣大投資者的追捧和信賴，運用得也更多，更廣泛！

 

對于市盈率判斷估值我們需要有一個認識，那就是“簡單”，卻又沒那么“簡單”！

其實通過市盈率來判斷高估、低估的方法很簡單，但又不那么“簡單”！

簡單的是，一些隨手可以查到的數(shù)據(jù)就可以體現(xiàn)出一只個股或者指數(shù)的估值！

但不簡單的是，不同的數(shù)據(jù)在不同的情況，不同的板塊，不同的個股上，有著完全天差地別的差異。

就好比，普通的市盈率判斷數(shù)據(jù)是這樣的：

• PE在0-13 左右：即表示價值被低估；
• PE在14-20左右：即表示處于正常水平；
• PE在21-28左右：即表示價值被高估；
• PE在28以上 ：即反映股市出現(xiàn)投機性的泡沫；

就拿A股的上證綜指來說，即使如此。從1991年A股成立以來，我們經(jīng)歷了許多次的大級別熊市，而每一次，只要上證綜指的市盈率（TTM）低于20倍就是處于一個合理正常的水平，低于13倍就是超跌，嚴重低估水平，這對于普通的判斷來看，完全沒有毛病！

這就是我所謂的“簡單”，一個數(shù)據(jù)就可以說明問題，不需要你動腦子，只需要你做一個參考。

 

可是，如果我們換一個市場，拿美國的標(biāo)普500指數(shù)來進行參考，得出的答案就完全不同了。

我們可以看到，美國股市從1900年~2009年的歷史里，同樣出現(xiàn)了許多次的牛市和熊市周期，并且出現(xiàn)了所謂的高估、風(fēng)險、合理、以及低估周期。

但是對照著PE在14-20左右即表示處于正常水平，以及PE在21-28左右即表示價值被高估的判斷準(zhǔn)則，就顯得不那么恰當(dāng)。

例如，A股在1996年516點階段性大底的時候只有19倍的市盈率，而在美國19倍的市盈率可能已經(jīng)達到了高風(fēng)險的區(qū)域，這就是完全不同的結(jié)果。

所以，同樣的數(shù)據(jù)在不同的國家，不同的金融市場，得出的結(jié)果是完全不同的。這就是我所謂的“不簡單”！

 

這個“不簡單”不僅僅體現(xiàn)在不同的金融市場上，而且在同一個金融市場里的不同板塊、不同行業(yè)同樣也是如此！

對于像銀行、地產(chǎn)、以及建筑等產(chǎn)業(yè)來說，它們的未來利潤和空間是看得見的，也是非常穩(wěn)定的，所以我們可以發(fā)現(xiàn)，這個時候他們的行業(yè)平均市盈率就非常低，大量處于10倍左右，甚至以下。

這個時候利用PE在14-20左右即表示處于正常水平的標(biāo)準(zhǔn)去評判顯然不對。

同樣的，對于那些互聯(lián)網(wǎng)、新能源、以及人工智能這類的有無限可能和發(fā)展空間的行業(yè)來說，它們的利潤增幅以及受關(guān)注程度，甚至對于未來發(fā)展的貢獻是相對較高的，所以行業(yè)的平均市盈率也會有所提高。

這個時候利用PE在21-28左右即表示價值被高估的標(biāo)準(zhǔn)去判斷可能又是錯誤的。

這就是“不簡單”的又一個原因！

個股也是如此！

 

如何真正通過市盈率（TTM）來判斷估值呢？

說到這里，大家就一定會問，如何才能夠真正通過市盈率（TTM）來判斷估值呢？其實，方法是有的，那就是“重個股”，“重周期”！

“重個股”，既然我們知道了不同的市場，不同的行業(yè)，甚至不同的個股，參考的標(biāo)準(zhǔn)是不同的，那么我們就直接了當(dāng)從個股出發(fā)，這就直接免去了一些不必要的麻煩。

“重周期”，既然我們知道短期的一些數(shù)據(jù)無法保證一個可靠性，那么我們就可以通過一個較長周期里的數(shù)據(jù)來分析，得出一個估值的正確、有效性。

 

舉兩個例子來說明！

案例一，銀行股：

我們都知道銀行股市盈率普遍非常低，所以用傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)無法判斷出它是否真的高估，還是低估。這個時候，就可以通過“重個股”和“重周期”的策略來應(yīng)對。

就好比在2009到2019年的十年里，銀行股的10年平均市盈率（TTM）為7.59倍左右，歷史最低市盈率（TTM）為4.37倍。

那么超過10年平均市盈率（TTM）7.59倍越多，其實就意味著風(fēng)險越大；

而越接近歷史最低市盈率（TTM）為4.37倍，其實代表的就是估值越低，機會越多；

這個時候，10年的一個大周期指標(biāo)，具體到了銀行板塊的個股上，就會比那些單一的、官方的市盈率判斷價值數(shù)據(jù)更可靠，也更貼合！

 

案例二，新能源個股：

同樣的，我們找了一只新能源板塊里的一只個股作為舉例！

1、找到一個大周期的數(shù)據(jù)，可以是3-5年，可以是5-10年，周期越長，參考的價值越高；

2、然后找出它的大周期中位線數(shù)據(jù)，例如是10年的平均市盈率（TTM）38.21倍；

3、找出大周期的歷史最低市盈率（TTM）數(shù)據(jù)為16.69倍；

最后通過同樣的方式進行分析和判斷，跌破大周期中位平均值，即為正常，越接近歷史最低數(shù)據(jù)越表示低估、低估高價值。

反之，離開中位平均市盈率（TTM）上方越多，表示估值越高、風(fēng)險越大、機會越小；

這就不需要再次引用“PE在21-28左右即表示價值被高估”，以及“PE在28以上即反映股市出現(xiàn)投機性的泡沫”的指標(biāo)來進行判斷了。

結(jié)果更有說服力，也更能符合各個領(lǐng)域和行業(yè)的特性！

 

結(jié)論：

市盈率真的是一個好指標(biāo)，看似簡單，但卻非常“不簡單”！

大部分的投資者根本“看不懂”市盈率，是因為根本沒有用心去看，去學(xué)習(xí)，去思考，總是停留在一個表面上，這是不行的。

越是簡單的，往往越是有效，你只有把簡單的東西吃透了，對你的投資水平和認知才會有很好的提升！

PS：不過重點要記住，一切的參考都是以業(yè)績能夠保持穩(wěn)定盈利為基礎(chǔ)的，否則數(shù)據(jù)將不具備參考價值！

就好比下方圖中的某只個股的市盈率（TTM），一會突破了萬點估值，一會變?yōu)榱素撝担@樣的數(shù)據(jù)就是不具備參考價值的，也沒有研究的必要性。

 

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