“目前，不少私募股權(quán)投資非標(biāo)產(chǎn)品暴雷的案件已經(jīng)進入司法領(lǐng)域，將來可能會有越來越多的私募股權(quán)暴雷的案件。”上海金融法院法官符望4月23日在“陸家嘴金融法律高峰論壇（下稱‘論壇’）”上表示。
該論壇由陸家嘴金融城理事會聯(lián)合大成律師事務(wù)所及威科集團共同舉行。
符望在論壇上表示，從2014年到2020年，上海金融法院一審案件標(biāo)的額不斷增長，2020年的標(biāo)的額是1806億元，其中最主要的案件是證券虛假陳述責(zé)任糾紛、金融借款合同糾紛，但近年來私募基金、信托基金案件增加的趨勢值得關(guān)注。“不規(guī)范私募引發(fā)大量糾紛，包括明基實貸，投資變成了放貸，基金變成了銀行；‘有限合伙’制度的濫用；欺詐型融資容易演變成刑事犯罪。”
私募基金案件陡增
上海仲裁委員會副秘書長陸春瑋在論壇上表示，2020年，仲裁涉案金額創(chuàng)歷史新高，達到346億元，與此同時，私募基金相應(yīng)的糾紛也呈現(xiàn)增長趨勢。
“新類型金融案件數(shù)量增長比較快，如信托、基金、保理、P2P、融資融券、期貨、在線保險，貿(mào)易信用險、非公開增發(fā)等構(gòu)建了案件的來源。我們專門統(tǒng)計了私募基金案件的受理數(shù)量，2019年受理了179件，2020年是114件，今年增幅比較大，截至今年4月已經(jīng)受理了109件純私募基金案件。私募基金案件占金融案件的比重也在增長，今年占30%的比重，案件平均爭議金額在300~500萬之間。”陸春瑋說。
私募基金案件中基金管理人通常有哪些不當(dāng)或違法行為值得注意？
陸春瑋表示，在私募基金案件中，投資人維權(quán)的主要理由包括：基金管理人偽造風(fēng)險揭示文件中的簽字，風(fēng)險提示不充分，存在虛假宣傳、不實宣傳，承諾保本保收益，投資方向不明或者與約定不符，沒有履行謹慎管理義務(wù)，沒有履行信息披露義務(wù)，拒絕贖回，未按合同清算或者清算不及時等。
而在私募基金中，私募股權(quán)基金的違法案件尤其值得關(guān)注。
根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“中基協(xié)”）截至2018年4月15日的數(shù)據(jù)，私募基金總規(guī)模達到12.11萬億元，其中主要投資于股權(quán)的私募股權(quán)基金占56%，私募證券基金占14%。從中基協(xié)2021年4月的數(shù)據(jù)來看，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人的數(shù)量遠遠高于私募證券投資基金管理人。
符望認為，私募證券投向上市公司股票、投向時間相對較短、投資標(biāo)的相對透明，可以形成閉環(huán)托管，主要面對證券市場風(fēng)險；私募股權(quán)投向公司股權(quán)、投資時間較長、投資標(biāo)的復(fù)雜不透明，無法形成閉環(huán)托管，退出風(fēng)險、資金挪用風(fēng)險、跑路風(fēng)險較大。
“這樣的數(shù)據(jù)對比可能要引發(fā)我們的思考。如果投資一個相對透明、證監(jiān)會強化監(jiān)管的上市公司股票（私募證券基金投資標(biāo)的）都賺不到錢，那么，投資一個不透明的、缺乏監(jiān)管的股權(quán)，憑什么會有更高機率會賺到錢呢？”符望說。
私募基金如何規(guī)范
陸春瑋認為，私募基金管理人要合規(guī)守約。在締約階段要做到適當(dāng)性義務(wù)，要了解客戶，了解產(chǎn)品，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推薦給適當(dāng)?shù)南M者，不做法律禁止或者違規(guī)的行為。
“私募基金監(jiān)管新規(guī)（《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》）第六條非常詳盡的列舉了十項管理人不得從事的行為，包括在業(yè)務(wù)人員進行一些保本保收益的承諾、虛假宣傳和不實宣傳等。管理人不要踏雷池一步。”陸春瑋表示。
陸春瑋表示，在履約階段，受托管理人要做到忠實義務(wù)和勤勉盡責(zé)義務(wù)。
“我們重視平等保護雙方，并不是投資人有天然的弱勢，管理人帶有準(zhǔn)金融機構(gòu)的性質(zhì)就強勢，仲裁當(dāng)中兩者是平等主體，只要盡到適當(dāng)性義務(wù)、忠實義務(wù)和勤勉盡責(zé)義務(wù)。”陸春瑋說。
符望認為，公募基金有許多制度值得私募基金學(xué)習(xí)，包括凈值披露、基金排名、內(nèi)外監(jiān)管等。現(xiàn)在公募基金越做越大，變成市場主流方向。
大成合伙人姚蔚薇認為，清算和執(zhí)行異議是目前私募基金糾紛中遇到的難點問題。近年來大量私募基金投資期限到期，但由于底層資產(chǎn)惡化、管理人跑路、失聯(lián)甚至破產(chǎn)、或無法對清算方案達成一致等情形，導(dǎo)致私募基金未能清算，陷入清算僵局。
投資人如何追回資金？
“實踐中存在基金持有人直接向管理人追討，或通過代位權(quán)、LP（出資人）派生訴訟方式向底層債務(wù)人追討，或LP直接申請法院對合伙型基金進行清算等路徑。但基于合伙型基金與契約型基金的不同性質(zhì)，未經(jīng)清算債權(quán)不能確定、基金持有人無法掌握底層交易文件等原因，多數(shù)案件中投資人的主張未能獲得支持，仍然很難打破清算僵局。在私募基金執(zhí)行異議案件中，存在因管理人自身債務(wù)而被法院凍結(jié)執(zhí)行基金財產(chǎn)的情形。在這個問題上，應(yīng)區(qū)分基金財產(chǎn)與管理人固有財產(chǎn)，明確界定法律關(guān)系和責(zé)任財產(chǎn)，防止簡單以權(quán)利外觀主義而執(zhí)行登記在管理人名下屬于基金持有人的財產(chǎn)。”姚蔚薇表示。
姚蔚薇認為，由于私募基金領(lǐng)域法律法規(guī)欠缺，實踐中對私募基金的性質(zhì)認識模糊，導(dǎo)致判例不統(tǒng)一，需要運用金融思維準(zhǔn)確有效處理爭議。
來源/第一財經(jīng)
編輯/樊宏偉
