文 | Hubert

01 前言

從廣義角度上講，任何理財產(chǎn)品的收益率以凈值形式來表現(xiàn)，這類產(chǎn)品都算是凈值型理財產(chǎn)品；

例如基金產(chǎn)品，基金定期公布凈值；凈值上漲代表產(chǎn)生了收益，凈值下跌代表虧損；

凈值型理財產(chǎn)品一直都存在，但是對于銀行理財產(chǎn)品來說，凈值型理財依然稱得上是新物種。

很多銀行理財投資者對凈值型理財產(chǎn)品還是水土不服，很大一部分原因是大家習(xí)慣了預(yù)期收益型產(chǎn)品、習(xí)慣了預(yù)期收益型產(chǎn)品的交易規(guī)則，不愿意去接受新事物罷了。

2018年10月，我寫了一篇文章講解銀行凈值型理財產(chǎn)品的八個問題，那個時候大家對凈值型理財還是非常陌生的；

29個月過去了，大家或多或少曾經(jīng)購買過銀行凈值型理財產(chǎn)品，雖然對凈值型產(chǎn)品不再像過往那么陌生，但是依然存在些許問題；

回顧過去的文章，今天將在之前八個問題基礎(chǔ)之上做一個更新，以便大家對銀行凈值型理財有一個基礎(chǔ)性的了解。

問題一：銀行凈值型理財收益如何計算

銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益完全取決于凈值的增長。

案例1：購買理財時凈值為1.120，贖回時凈值為1.148，時間間隔180天，那么收益率=(1.148/1.120-1)/180*365=5%；

案例2：購買理財時凈值為1，贖回時凈值為1.08，時間一年，那么收益率=（1.08/1-1)/365*365=8%；

與預(yù)期收益型理財產(chǎn)品相比較，銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益更加清晰，大家可以在App定期查詢理財產(chǎn)品的最新收益，而預(yù)期收益型產(chǎn)品在產(chǎn)品到期前賬面顯示的收益是零。

問題二：什么是業(yè)績比較基準(zhǔn)

銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益，不再是預(yù)期收益率，而是叫做業(yè)績比較基準(zhǔn)。

從過往經(jīng)驗來看，預(yù)期收益型理財產(chǎn)品預(yù)期收益率就是實際收益率，銀行收取的各類管理費(fèi)與投資者完全無關(guān)。

但是，業(yè)績比較基準(zhǔn)不能代表理財產(chǎn)品的實際收益率，而僅僅是作為對理財產(chǎn)品收益的參考；

同時，銀行凈值型理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)也是銀行收取業(yè)績報酬的基準(zhǔn)。

案例3：一個凈值型理財產(chǎn)品，一年期業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.9%，一年后產(chǎn)品實際收益率為5.3%，那么投資者獲取的實際收益率=5.3%嗎？

答案是NO！投資者實際收益率=4.9%+（5.3%-4.9%）*（1-業(yè)績報酬提取比例）

問題三：影響投資者實際收益的因素

準(zhǔn)確地說，投資者的實際收益=底層資產(chǎn)的收益-各個環(huán)節(jié)的成本。

對于常規(guī)的理財產(chǎn)品來說，影響投資者實際收益的因素除了業(yè)績比較基準(zhǔn)和業(yè)績提取比例以外，還有產(chǎn)品管理費(fèi)、托管費(fèi)等因素（這類費(fèi)用在預(yù)期收益型理財產(chǎn)品中無關(guān)緊要）。

假設(shè)凈值型理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)產(chǎn)生的收益率為 X ，其他要素同案例3的情況下，投資者到手的實際收益計算方式如下：

投資者實際收益率=4.9%+（X-管理費(fèi)-托管費(fèi)-其他費(fèi)用-4.9%）*（1-業(yè)績報酬提取比例）

對于銀行預(yù)期收益型理財產(chǎn)品無關(guān)緊要的管理費(fèi)等費(fèi)用，對于凈值型理財產(chǎn)品卻是至關(guān)重要，大家再重視也不為過。

小結(jié)：為了獲取更高的實際收益率，挑選凈值型理財盡量選擇（1）業(yè)績比較基準(zhǔn)高的；（2）業(yè)績報酬提取比例低；（3）管理費(fèi)、托管費(fèi)等綜合成本低的。

問題四：銀行凈值型理財產(chǎn)品的風(fēng)險是不是很大？

理財非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險。

銀行凈值型理財產(chǎn)品只是銀行理財?shù)囊环N新形式，而新形式并不等同于高風(fēng)險；

銀行都會對發(fā)行的理財產(chǎn)品給予一個風(fēng)險評級，分為R1-R5共五個等級，等級越高風(fēng)險越大，可以作為投資者的參考。

但是，純粹只是參考。

個人認(rèn)為，現(xiàn)在5個風(fēng)險等級根本不足以對理財產(chǎn)品的風(fēng)險做出準(zhǔn)確的差異化評估。

問題五：銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益波動很大嗎？

銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益取決于底層資產(chǎn)產(chǎn)品的收益，表現(xiàn)為凈值的增長。

銀行理財凈值的波動也就代表著產(chǎn)品收益率的變化；而凈值的波動，一方面取決于底層資產(chǎn)的價值，也是取決于底層資產(chǎn)的類型以及資產(chǎn)估值方法。

簡單的和債券型基金做一個比較，銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益會比債券型基金更穩(wěn)定，主要原因有二：1）凈值型理財產(chǎn)品投資標(biāo)的包括“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，估值一般采用攤余成本法，波動低；2）債券型基金投資標(biāo)的多為上市交易的債券，按市價估值，波動較高。

更重要的是，銀行凈值型理財產(chǎn)品的種類越來越多了，大家完全可以把它當(dāng)做是基金產(chǎn)品來對待。

理財有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎！

問題六：銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益可以預(yù)測嗎？

銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益率取決于凈值的變化，一般而言收益率是無法預(yù)測的；

然而銀行凈值型理財投資標(biāo)的中“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的存在，給產(chǎn)品收益率預(yù)測提供了一個可能性。

非標(biāo)投資的比例越大，產(chǎn)品收益可預(yù)測性越強(qiáng)。

凈值型理財?shù)囊淮筇攸c是會定期發(fā)布產(chǎn)品運(yùn)行報告（類似于基金月報、年報），從中可以看到產(chǎn)品投向了哪里。

例如產(chǎn)品非標(biāo)投資標(biāo)的收益率和對應(yīng)的投資比例分別是ABCDE和abcde，那么非標(biāo)部分收益率大概等于Aa+Bb+Cc+Dd+Ee，再給債券部分一個一般的估計值便能測算整個產(chǎn)品的收益率。

小編曾做的一個產(chǎn)品收益率跟蹤表

倘若產(chǎn)品非標(biāo)投資比例很低或者不投資，那么收益率預(yù)測就有難度；而現(xiàn)在銀行產(chǎn)品投資非標(biāo)的比例也確實在下降。

總的來說，測算產(chǎn)品收益率是性價比比較低的一個行為。

問題七：凈值型理財產(chǎn)品買多長時間比較好？什么時候買？

預(yù)期收益型理財大多數(shù)為封閉式理財，產(chǎn)品未到期前不能贖回。

凈值型理財產(chǎn)品多為開放式理財，每個開放日都可申購贖回；而實際情況是銀行凈值型理財產(chǎn)品大多為定期開放式理財產(chǎn)品，在很長一段時間內(nèi)是封閉期無法交易。

投資者購買銀行凈值型理財產(chǎn)品的收益取決于凈值的增長，與投資時間的長短沒什么關(guān)系，與什么時間購買也沒關(guān)系。

過去，重大節(jié)假日期間的理財產(chǎn)品收益會比較高；

但是，個人認(rèn)為在重大節(jié)假日前購買銀行凈值型理財并不是一個明智的行為，因為即使理財產(chǎn)品在假期前成立，也不一定夠時間將資金投放出去，也就無法帶來收益。

重要提示：投資銀行凈值型理財產(chǎn)品也需要擇時，不同類型的產(chǎn)品采用不同的策略。

問題八：銀行凈值型理財產(chǎn)品的贖回規(guī)則

除固定期限的封閉式理財產(chǎn)品之外，銀行凈值型理財產(chǎn)品基本都是永續(xù)運(yùn)作的產(chǎn)品，不存在到期的概念。

與預(yù)期收益型產(chǎn)品做比較，投資者購買銀行凈值型理財產(chǎn)品在贖回時可能會遇到兩個問題：

1、投資者忘記贖回理財產(chǎn)品導(dǎo)致自動投資到下一個周期，部分中老年客戶甚至無法理解為什么要有贖回操作，而不是自動把本金和理解打到賬戶里；

2、部分中老年客戶無法接受資金到賬日比產(chǎn)品到期日延后幾個工作日，直接認(rèn)為這是一種欺騙性行為。

溫馨提示：具體以理財產(chǎn)品說明書為準(zhǔn)

問題九：買老產(chǎn)品還是新產(chǎn)品？

銀行凈值型產(chǎn)品種類越來越多，風(fēng)險收益特征各不相同。

由于大家對新產(chǎn)品總是一無所知，除非管理人有對產(chǎn)品的投資運(yùn)作進(jìn)行專門的介紹；所以個人傾向于推薦大家購買老產(chǎn)品，原因很簡單，大家可以通過分析老產(chǎn)品的投資運(yùn)作判斷它的風(fēng)險收益特征。

此外，隨著銀行理財產(chǎn)品的期限采用無固定期限的定期開放式產(chǎn)品形式，大家以后購買的銀行理財更多的可能是老產(chǎn)品。

問題十：查閱投資運(yùn)作報告

過去的銀行預(yù)期收益型理財產(chǎn)品，到期兌付本息，基本不披露產(chǎn)品的投資運(yùn)作情況；

銀行凈值型理財產(chǎn)品不一樣，它會定期公布產(chǎn)品凈值，定期發(fā)布運(yùn)作報告，里面有很多內(nèi)容值得大家去關(guān)注。

在我的專欄《理財產(chǎn)品分析與選擇》中，我就單獨(dú)寫了一篇《讀懂理財產(chǎn)品說明書、關(guān)注理財投資報告，受益匪淺》，重點提示大家關(guān)注投資經(jīng)理、十大投資標(biāo)的物、報告期收益率、投資回顧與展望等信息。

最后，我想告訴大家一句話：銀行凈值型理財產(chǎn)品有投資風(fēng)險，可能會虧損本金。