「核心觀點」
過去20年，大量中國公司選擇在海外上市，未曾料到，部分卻遭遇了“做空”，因此，以股價大跌、退市、破產收場，也有少部分頑強抵抗，經受住了質疑與考驗。
回過頭來看，這些都是公司發展和商業文明進步的必經之路。
做空機構又對中國公司下手了！
這次的目標是勢頭正猛的蔚來汽車和剛要被百度收購的歡聚集團YY直播。
11月18日，一家叫渾水的做空機構發布了一份71頁報告，劍指YY在直播生態中造假，質疑造假金額達到數十億美元，歡聚集團公布的用戶指標、收入和現金余額存在偽造可能。
而另一家做空機構香櫞則瞄準了蔚來汽車，做空報告直接三次靈魂拷問，質疑蔚來產品相對特斯拉的競爭力不足，估值虛高，以及持有者大多以投機為目的。
報告一出，兩家中國公司股價大跌，蔚來股價一度大跌超過20%，YY的股價也大跌超過30%。
做空機構威力為何如此驚人？他們是如何做空中國公司來賺錢？變局給你講個明白。
首先我們得了解一下什么是做空？
我們買股票都是從股價上漲中賺錢，做空相反，是一種可以從股價下跌中賺錢的方式，一般就是向有股票的金融機構借股票，并立刻賣出，等到股票大跌后買回來，再歸還給金融機構，從中掙取差價。
舉個例子，香蕉公司目前的股價是20塊，如果做空機構認為股票價格在1個月后會跌到10塊甚至更低，那么他們就可以去向證券公司等金融機構借股票，然后賣出，那就立刻兌現了20塊錢，隨后，香蕉公司果真出問題了，一個月后，股價跌到了10塊錢，做空機構立刻以10塊錢買回股票，然后還給證券公司。
20塊賣出借來的股票，10塊錢買回來，還回去，你看一去一來就賺了10塊錢。當然，做空機構還得支付金融機構借股票的利息，而且還要承擔萬一看走眼，香蕉公司股價不跌反而上漲帶來的虧損。
所以，做空不比單純買股票等股價上漲簡單，買股票是做多，看好就買，做空就需要發現公司的大問題，篤定股價一定會下跌。
這類做空的絕世高手中，最出名的就屬我們提到的渾水和香櫞了，他們到底是何許人也？又為何有如此發現問題之超能力呢？
渾水在中國早已“臭名昭著”，以做空在美國上市的中國公司股票，也就是中概股而聞名的。
中概股由于在美國或者中國香港股票市場上市交易，雖然大部分業務在中國，但不受到中國證監會監管，所以，很長時間內，中概股或多或少都存在監管漏洞下的財務和經營問題。
渾水作為“大家來找茬”中的頂級玩家，短短10年里一共做空了37家上市公司，接近一半都是中概股，而成立之初的9份做空報告更是全部針對中國公司。
圖片說明：渾水創始人布洛克
先說說渾水創始人布洛克本克。2005年，他從芝加哥肯特法學院畢業，來到上海淘金，當過律師，也開設過倉儲公司，當然阿克也是一個好作家，寫作了《傻瓜也能在中國賺錢》一書，但最終從資深投行家的父親那里，他獲得了一夜爆賺的機會，這也成為他的封神之作——做空中概股東方紙業。
在做律師期間，阿克幫一些對沖基金和他父親做調研。2010年，父親讓阿克去河北協助實地調查一家在美國上市的中國小公司——東方紙業。
阿克去到東方紙業的工廠調研，他驚呆了：工廠設備陳舊、員工態度散漫、負責人業務生疏，號稱上百萬美元的庫存也是一堆受潮的廢紙，這根本沒辦法匹配得上這家公司亮眼的財務報表數據。
機智的阿克馬上發現眼前有一個巨大的賺錢機會，做空東方紙業。他順勢成立渾水公司，開始做空。
除了上面提到的做空方式外，他充分發揮自己作家功力，開始寫作揭發東方紙業的財務和運營問題的報告，最后，東方紙業股價被按在地板上摩擦，最終一敗涂地。
一戰成名后，阿克開始不斷發掘中概股的問題，并成功做空了多家中國公司，成功率雖然不是百分之百，但也是孫悟空大鬧天宮，打得中概股大軍魂不守舍。在他掌舵的渾水的連續狙擊下，被做空的公司暴跌的暴跌，停牌的停牌，退市的退市。
一時間，渾水的名利雙收讓更多人希望復制阿克的成功。越來越多的做空機構開始在中概股的獵場上覓食。
這里就不得不說另外一個頭號玩家香櫞。香櫞成立至今都只有一名全職員工，那就是創始人安德魯·萊福特。
圖片說明：香櫞創始人安德魯·萊福特
小特在1993年從美國西北大學政治學畢業后，干過期貨和證券，后來在2001年創辦了一家股票信息網站，專職從事做空股票的調查。
雖然香櫞只有小特一名正式員工，但這并不妨礙它成長為一家令人聞風喪膽的做空機構。自2001年以來，香櫞發布超過150份做空報告，2006年開始涉足中概股，2011年公開做空東南融通，并在同年5月導致其退市而一戰成名。
在近6年里香櫞先后狙擊了20家中國公司，其中15家股價跌幅超過66%，7家退市，可謂見神殺神見佛殺佛。
在渾水和香櫞兩大絕世高手的帶領下，匿名分析、灰熊和格勞克斯等一眾做空機構蜂擁而出。
但要策劃一次成功的做空，要花費巨大精力和成本。如果做空失敗，還將面臨巨大損失。為了保證做空的成功率，一方面，他們會盡最大努力把做空對象的老底翻一遍，通過實地調研、采訪供應商、找專家和內部人員，力求信息全面和精準。
例如像這次針對YY直播的做空報告中，渾水稱調查YY的時間跨度長達1年；而且采取兩種方法保證調查結果的準確性。包括通過自動化手段收集和分析1.156億次交易的宏觀數據；以及徹底的財報分析，采訪員工，甚至秘密實地調查。
找數據和分析財報是做空機構的常規操作，更厲害的還包括使用無人機偵察廠房、招聘被調查企業離職員工以及雇人充當顧客取證等你想象不到的招數。
在渾水做空瑞幸咖啡的過程中，它就動用了92名員工和1418名兼職員工，在瑞幸的981個門店每日蹲點，記錄門店客流量還收集了25000多份客戶收據和長達11000多小時的門店流量視頻監控。
這樣的調研力度雖然大部分情況下可以證實他們的猜疑，但也無法保證做一次成一次，賺到真正的大錢。
為了實現這一點，做空機構通常會拉上對沖基金、投資銀行或其他金融機構，一起合作做空，而這些合作的金融機構還能對做空對象內部有深入了解，一方面可以利用更大的信息不對稱增加做空成功率，另一方面能憑借這些金融機構更大體量的資金來充分打壓股價，實現快又多的獲利。
比如，對沖基金通常會將內部資料發給做空機構，做空機構外聘第三方來實地調研和取證，證據較為充分后與基金提前建立或進一步增加空頭倉位，也就是從金融機構借來更多股票，隨后做空機構發布做空報告后賣出股票，大肆砸盤，在股價暴跌過程中，很多驚慌的投資者也跟隨拋售，導致股價短時間大跌，此時空頭們就找準時機買回股票還給金融機構，一波騷操作后賺的盆滿缽滿。
當然，做空機構也并非百戰百勝。2020年4月，做空機構Wolfpack發布對愛奇藝的做空報告，指責愛奇藝虛增收入和用戶數夸大。隨后愛奇藝快速回應，上演一出反做空的大戲。
愛奇藝指責這家做空機構引用數據與結論嚴重失實。當天愛奇藝的股價雖然短暫下跌10％，但很快反彈，最終反而上漲，最后，wolfpack夾著尾巴，灰溜溜地逃跑了。Wolfpack敗在哪里？首先是證偽的數據難以令人信服，統計數據樣本無法反映真實情況，同時，他對中國視頻行業基本認知存在偏差，所以投資者最終也不會買賬。
這也從側面反映了，要靠做空吃大肉，做空機構需要極強的專業性，還要有大資本的站隊。
像渾水、香櫞等的做空報告里質疑企業經營狀況和業績問題的邏輯并非完全合理，但也不妨礙這些做空機構借媒體的傳播力量和大資金的優勢，最終做空獲利。
盈利最大化是做空機構的本性，但如此肆無忌憚，會不會演變為寧可錯殺一千,不可放過一個的結局呢？
為了回答這個問題，我們最后必須說說反做空！
做空機構這幾年也在感嘆：想賺錢也是越來越難了。首先，中國公司的運營越來越正規化，財務與經營越來越透明；其次，中國公司也學會了“反做空”。
在做空機構發布做空報告后，上市企業要敢于在第一時間拿出有說服力的數據，回應做空機構的質疑，反做空的擇時非常重要；其次是企業要立刻增加信息披露的透明度，通過媒體讓更多投資者看到真實的企業運營情況，增加公信力；第三，中國公司從歷史教訓中吸取經驗，與法律機構、金融機構聯手，勇敢自信地回應無端的指責。
最后，也正是因為西方還不夠了解中國的文化與商業模式，生搬硬套西方思維，給中國企業找茬，所以，對于中國企業，開放和透明，以及讓西方放下偏見的責任也是任重道遠。
回頭看，經濟發展過程中出現的問題是客觀存在的，但中國公司和企業更應該將做空機構曾經對我們的狙擊，當做推動公司健康發展與商業文明進步的動力。
面對質疑，優秀的中國公司有當擔，這也是中國公司打造國際競爭力的必經之路。大浪淘沙難，相信最終中國一定會錘煉出全球頂尖競爭力的公司與企業。
