伴隨2020年二季度基金報告披露完畢，一個也許為不少基民忽略的隱患正浮出水面：公募基金的配置集中度又提高了。

參考民生證券發布的報告，配置風格上公募基金繼續向科技消費集中，具體表現為二季度防御板塊倉位繼續大幅下降，成長、消費倉位明顯提升——成長、消費、防御、周期板塊配置比例分位為33.3%、46.3%、10.8%、9.6％。

再來看招商證券研報中的二季報行業動向分析：TMT和醫療保健占比明顯提升，目前已分別高達28.31%與19.94%，其中醫療保健占比目前已經達到歷史次高水平，僅次于2014年1月的20.68%。

你可能會問，這算啥風險隱患呢？別急，請接著看。

我們常說，買基金應該遵循“不要把雞蛋放在一個籃子里”，建立一個基金組合。但是，公募基金配置的集中，意味著越來越多的基金賺的可能是同一類錢，而考慮到盈虧同源的原理，一旦市場風格發生較大的變化，這些收益來源一致性較高的產品會出現齊頭并跌的情況，也就是說，投資的風險并沒有因為購入基金數量的增多而降低。

基金買的多，風險卻未必分散

在開始今天的論述之前，請允許小編引入一個概念：相關性。

啥是相關性？說白了就是基金走勢長的像不像，用圖來說可能更直觀。

1. 如果兩只基金的走勢長的很像，和雙胞胎一樣，那我們就可以稱這兩只基金為“正相關”：

2. 如果兩只基金走勢長的完全相反，跟照鏡子一樣，那我們就可以稱這兩只基金為“負相關”：

3. 如果兩只基金的走勢感覺沒啥關系，那我們就可以稱這兩只基金為“不相關”：

那么相關性對基金組合有什么影響？來看這張表：

發現了嗎，如果兩種資產相關性較高，波動并不會分散太多，甚至還會加大；如果兩種資產相關性較低，組合的波動就被熨平了。

理解了相關性這個問題，我們就很容易理解以下這個現象：晨星公司曾經做過一項研究，隨機選取1只到30只不等的基金建立不同的組合，并且不斷更換組合中的基金，計算出5年的波動率，結果如下：當組合增加到7只基金以后，波動程度沒有隨著基金個數的增加出現明顯的下降，這說明市場上的基金看似數量眾多，但內部同質化程度并不低。由于這種同質化的存在，通過持有多個基金建立組合試圖平滑波動的預期可能無法實現。

圖片來源：Morningstar,《5 star strategies for success》

所以，在有意識地把雞蛋分撥給不同籃子的同時，還要告訴自己，籃子和籃子之間，先看負相關，再來說數量。

風險分散的基金組合應該怎么建？

一個優秀的基金組合應該長啥樣？其實達里奧給過我們一些點撥。參考下圖，只有找到相關性較低的不同資產，才能真正達到分散風險的目的。

圖片來源：《原則》

達里奧這張圖，我們舉個例子：

假設我們組合現在有一只股票基金，如果我們繼續買入10只的股票基金（股票基金之間的相關性約為60%），你能降低20%的波動率水平，但也只能降低那么多了；但是，如果我們往股票基金加入1只債券基金（和股票基金相關性為0），我們就可以降低30%的波動率，如果我們能在市場上找到15個相關性為0的產品，我們就可以降低80%的波動率。

當然，當下的A股市場，我們可能并沒有那么多相關性為0的產品，不過，從風險分散的角度，小編仍然希望給大家一些小建議：

1. 在自己的基金組合中加入不同類別的基金，最簡單的辦法就是股債搭配，因為歷史上絕大多數的時間中，股票和債券資產都不是正相關。

2. 選擇偏股基金時，關注基金經理的收益來源（其實也是風險來源），對持倉風格不同的基金進行組合搭配。

除此之外，還有一類基金經理，在構建組合時已經秉承了“風險源分散”的理念。比如，中泰開陽價值優選混合（007549）的基金經理田瑀曾說過，他會關注組合品種的不相關性，將持有的個股盡量做到風險源的多樣性，即組合中的這些產品，不會因為同一個風險表現出相同的波動，以此盡可能平滑組合的波動、控制回撤。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業績不代表其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不構成對本基金業績表現的保證。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產品。