"大海說理財"每周投資理財復盤（2020-8-1）

一周市場整體情況：

進入7月最后一個交易周，本周A股止跌回漲，港股微跌，美股漲跌不一。

上證綜指上漲3.54%，深成指上漲5.43%，創業板上漲6.38%；恒生指數下跌0.45%，國企指數下跌0.41%；道瓊斯指數下跌0.16%，標普500上漲1.73%，納斯達克指數上漲3.68%。

主要指數方面，代表超級藍籌的上證50上漲2.88%，代表大盤股的滬深300上漲4.2%；代表中小盤股的中證500上漲4.71%；證券公司指數上漲4.74%，中證消費上漲6.43%。

目前上證50、中證紅利、恒生指數估值偏低；滬深300、深證紅利估值適中；中證500、證券公司指數（PB）、中證消費指數、內地消費、全指醫藥、科技龍頭、5G通訊、標普500指數、納斯達克100和創業板估值偏高。

大海每周話題：

上周大海分享了“科學的方式助力投資成長”的話題，這周來簡單聊聊——“如何通過自由現金流法（DCF）進行估值評估”。

眾所周知，股票估值有很多種方法，但是DCF應該是最主流最合理的估值方法，重點是確定貼現率和預期增長率，存在主觀評估。所以做不到所謂具體量化的標準，只能用來大概率方向的判斷。

正如老巴說的，“寧愿模糊的正確，不要精準的錯誤”。我們在做股票估值的時候，沒必要精確到是1.99還是1.98，只要判斷出股票的價格是否處于低位就可以了。

自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。如果自由現金流豐富，則公司可以償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付。同時，豐富的自由現金流也使得公司成為并購對象。如果自由現金流不足，就得向銀行等有息貸款，向老股東配股，非公開發行股票等等，簡單說就是缺錢。

DCF，自由現金流量折現法，Discounted Cash Flow，指的是將未來的現金流、通過折現率折算到現在的價值。說白了就是把明年的100塊錢換算到今天，它會值多少錢？

具體的公式如下：

現金流貼現 = 未來現金流 × 【1 / （1+貼現率）^年數】

永久價值的計算公式：永久價值 = 【第10年的現金流×（1+預期增長率）】/ （貼現率 - 預期增長率

計算時，通常將“未來10年的自由現金流貼現”和“10年后的永久價值貼現值”進行相加，就會得到股票對應的內在價值，再處于對應的流通股總數，就會得到每股內在價值，如果現在的股價比每股內在價值低，所說被低估了，反之高估。

這里重點是三主觀判斷：

第一是自由現金流的增長率的確定，這點重點可以通過企業所處在的行業情況和過去10年的復合增長率，綜合進行預估。

第二是“貼現率”的確定，貼現率主要是指未來的錢在今天值多少錢，那么這里主要需要考慮10年的貨幣價值，也就是存款或國債的收益率和通貨膨脹率；另外還要考慮企業自身的風險系數。貨幣價值方面，根據晨星的經營，一般在8-14%之間（大海認為，根據國內的情況，可以按照7-12來使用），企業風險系數每個企業不一樣，越是龍頭企業這個風險系數越低，一般可以按照0-20%去參考。

第三是企業10年后的“預期增速率”，這點可以根據國家的GDP增速和企業所在行業的增速來衡量。

舉個簡單例子：

假定未來3年內，企業每年年末都能收到100元，那么這300元錢折合到現在是多少錢呢？

套入公式中，結果如下：

第一年的100元折現后＝100/(1+10%)^1,①

第二年的100元折現后＝100/(1+10%)^2,②

第三年的100元折現后＝100/(1+10%)^3,③

最后把三年的折現值加在一起，即①+②+③，就是資產預計未來現金流量的現值。

通過這個方法可以大方向確定個股潛在的價值，為投資決策做輔助。