"大海說理財"每周投資理財復盤(2020-8-1)
一周市場整體情況:
進入7月最后一個交易周,本周A股止跌回漲,港股微跌,美股漲跌不一。
上證綜指上漲3.54%,深成指上漲5.43%,創(chuàng)業(yè)板上漲6.38%;恒生指數(shù)下跌0.45%,國企指數(shù)下跌0.41%;道瓊斯指數(shù)下跌0.16%,標普500上漲1.73%,納斯達克指數(shù)上漲3.68%。

主要指數(shù)方面,代表超級藍籌的上證50上漲2.88%,代表大盤股的滬深300上漲4.2%;代表中小盤股的中證500上漲4.71%;證券公司指數(shù)上漲4.74%,中證消費上漲6.43%。

目前上證50、中證紅利、恒生指數(shù)估值偏低;滬深300、深證紅利估值適中;中證500、證券公司指數(shù)(PB)、中證消費指數(shù)、內(nèi)地消費、全指醫(yī)藥、科技龍頭、5G通訊、標普500指數(shù)、納斯達克100和創(chuàng)業(yè)板估值偏高。
大海每周話題:
上周大海分享了“科學的方式助力投資成長”的話題,這周來簡單聊聊——“如何通過自由現(xiàn)金流法(DCF)進行估值評估”。
眾所周知,股票估值有很多種方法,但是DCF應該是最主流最合理的估值方法,重點是確定貼現(xiàn)率和預期增長率,存在主觀評估。所以做不到所謂具體量化的標準,只能用來大概率方向的判斷。

正如老巴說的,“寧愿模糊的正確,不要精準的錯誤”。我們在做股票估值的時候,沒必要精確到是1.99還是1.98,只要判斷出股票的價格是否處于低位就可以了。
自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富,則公司可以償還債務、開發(fā)新產(chǎn)品、回購股票、增加股息支付。同時,豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購對象。如果自由現(xiàn)金流不足,就得向銀行等有息貸款,向老股東配股,非公開發(fā)行股票等等,簡單說就是缺錢。
DCF,自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,Discounted Cash Flow,指的是將未來的現(xiàn)金流、通過折現(xiàn)率折算到現(xiàn)在的價值。說白了就是把明年的100塊錢換算到今天,它會值多少錢?
具體的公式如下:
現(xiàn)金流貼現(xiàn) = 未來現(xiàn)金流 × 【1 / (1+貼現(xiàn)率)^年數(shù)】
永久價值的計算公式:永久價值 = 【第10年的現(xiàn)金流×(1+預期增長率)】/ (貼現(xiàn)率 - 預期增長率
計算時,通常將“未來10年的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)”和“10年后的永久價值貼現(xiàn)值”進行相加,就會得到股票對應的內(nèi)在價值,再處于對應的流通股總數(shù),就會得到每股內(nèi)在價值,如果現(xiàn)在的股價比每股內(nèi)在價值低,所說被低估了,反之高估。
這里重點是三主觀判斷:
第一是自由現(xiàn)金流的增長率的確定,這點重點可以通過企業(yè)所處在的行業(yè)情況和過去10年的復合增長率,綜合進行預估。
第二是“貼現(xiàn)率”的確定,貼現(xiàn)率主要是指未來的錢在今天值多少錢,那么這里主要需要考慮10年的貨幣價值,也就是存款或國債的收益率和通貨膨脹率;另外還要考慮企業(yè)自身的風險系數(shù)。貨幣價值方面,根據(jù)晨星的經(jīng)營,一般在8-14%之間(大海認為,根據(jù)國內(nèi)的情況,可以按照7-12來使用),企業(yè)風險系數(shù)每個企業(yè)不一樣,越是龍頭企業(yè)這個風險系數(shù)越低,一般可以按照0-20%去參考。
第三是企業(yè)10年后的“預期增速率”,這點可以根據(jù)國家的GDP增速和企業(yè)所在行業(yè)的增速來衡量。
舉個簡單例子:
假定未來3年內(nèi),企業(yè)每年年末都能收到100元,那么這300元錢折合到現(xiàn)在是多少錢呢?
套入公式中,結(jié)果如下:
第一年的100元折現(xiàn)后=100/(1+10%)^1,①
第二年的100元折現(xiàn)后=100/(1+10%)^2,②
第三年的100元折現(xiàn)后=100/(1+10%)^3,③
最后把三年的折現(xiàn)值加在一起,即①+②+③,就是資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
通過這個方法可以大方向確定個股潛在的價值,為投資決策做輔助。
大海投資組合一周表現(xiàn):
基金(能力圈外的投資):
組合采用"核心-衛(wèi)星"策略,"核心"由寬基指數(shù)上證50、中證500、紅利指數(shù)、恒生指數(shù)組成,"衛(wèi)星"由白酒指數(shù)、券商公司指數(shù)組成。
本周市場上漲明顯,基金組合方面沒有進行相關的操作,目前組合綜合收益率為39.51%,較上周上漲4%。

股票(能力圈內(nèi)的投資):
股票組合方面,本周無操作,收益率目前為83.82%,較上周上漲7%。

保險萬能賬戶:
萬能賬戶的資金是整個大組合里面的防守托底資金,作用一是形成穩(wěn)定保本增值的現(xiàn)金流,二是為整個投資做好資金流動儲備。
目前組合5%的年化復利收益(保底2.5%),比市面上的大部分穩(wěn)健型理財產(chǎn)品收益都高,保底收益都超過現(xiàn)在的某某寶。同時具有80%總金額的流動性,
因充足的流動性,也給每次市場帶來的機會做好了準備,股票的加倉資金依然來源于萬能賬戶。

綜合基金、股票和保險萬能賬戶的收益和持倉來看,目前整個資產(chǎn)組合收益率為43.49%,較上周上漲近4個百分點。萬能賬戶目前恢復到45%的占比,時刻為接下來可能的第二波行情做好了更充足的資金準備。

下周規(guī)劃
繼續(xù)關注滬深300和中證500指數(shù)的表現(xiàn),看是否會繼續(xù)回調(diào)進入到低估或合理區(qū)間,基本的原則不變,在相關指數(shù)沒有進入到低估或合理區(qū)間前,不會進行相關的買入動作。
恒生指數(shù)和中證紅利目前處在低估階段,下周將恢復定投操作。