牛股常有而牛市不常有，淡化牛市，才是股票投資能夠長(zhǎng)期獲利的制勝之道。
連續(xù)近10天的快牛行情，期間還出現(xiàn)千億散戶“排隊(duì)”搶購(gòu)新基金的驚人現(xiàn)象后，上證指數(shù)突然上演回馬槍?zhuān)笖?shù)跌破3300點(diǎn)，市場(chǎng)冷靜了許多。博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，A股市場(chǎng)大概率將是個(gè)股的結(jié)構(gòu)性牛市，近期快速上漲的許多品種并不代表未來(lái)。招商大盤(pán)藍(lán)籌基金經(jīng)理郭銳也認(rèn)為，牛市的許多品種來(lái)得快走得也快，不值得長(zhǎng)線持有。
市場(chǎng)人士強(qiáng)調(diào)，淡化牛市、專(zhuān)注于個(gè)股的未來(lái)，才能真正獲得超額收益，雖然上證指數(shù)過(guò)去五年跌宕起伏，一批大牛股卻走出五倍甚至十倍的漲幅。但即便有如此高的驚人收益，且股票知名度很高，由于許多散戶、機(jī)構(gòu)“專(zhuān)注”研究指數(shù)走勢(shì)和炒短線，東打一槍西打一槍?zhuān)粫?huì)消費(fèi)，一會(huì)科技，一會(huì)周期，大多錯(cuò)過(guò)了這些耳熟能詳?shù)暮霉尽?/p>
A股市場(chǎng)能從快牛轉(zhuǎn)到慢牛嗎？
7月17日，上證指數(shù)繼續(xù)萎靡震蕩，在反彈乏力的情況下，指數(shù)收于3210點(diǎn)附近。
在經(jīng)歷連續(xù)近10個(gè)交易日的快牛行情后，上證指數(shù)上漲勢(shì)頭終于有些強(qiáng)弩之末，在3400點(diǎn)上方多空撕扯，指數(shù)隨后開(kāi)始連續(xù)3日殺跌，至7月17日仍未能擺脫殺跌影響，反彈較為虛弱。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一輪牛市行情不可能持續(xù)太久，自2019年年初開(kāi)始，A股就已實(shí)質(zhì)性的進(jìn)入技術(shù)性牛市，且這輪技術(shù)性的牛市已持續(xù)長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月。
安信證券認(rèn)為，這一輪股市暴漲的大背景是長(zhǎng)期熊市及股市估值極低。這種背景下，股市的上漲彈性會(huì)相當(dāng)大。2018年各大指數(shù)一路單邊下跌，到了2018年年底，權(quán)益市場(chǎng)的估值已處在歷史上相當(dāng)少見(jiàn)的極值區(qū)域；同等重要的是，市場(chǎng)的悲觀情緒在長(zhǎng)期熊市的打壓下也到了極致水平。一旦股市有較大利好，市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)很大。但經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的上漲后，從估值的角度來(lái)看，原來(lái)估值低的有利因素被大幅抹平，這制約了市場(chǎng)的進(jìn)一步表現(xiàn)，快牛行情已基本過(guò)去。
快牛行情結(jié)束是一種普遍性的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)無(wú)損于基金、券商的核心利益。因?yàn)闆](méi)有快牛，可以有慢牛，只有基民、股民繼續(xù)愿意將資金投入市場(chǎng)，保持高度的活躍，基金和券商一樣可從手續(xù)費(fèi)上賺得盆滿缽滿。
那A股真的可以從快牛行情剛剛結(jié)束，就能自然而然的轉(zhuǎn)向慢牛行情嗎？
交銀國(guó)際研究部主管洪灝稱(chēng)，中國(guó)的A股從來(lái)沒(méi)有什么“慢牛”，信用和貨幣供應(yīng)增速回暖以及超預(yù)期的新增貸款都是“流動(dòng)性注入中國(guó)股市”的表現(xiàn)。
A股7月連續(xù)多日瘋狂拉漲后，在一天時(shí)間內(nèi)，一只新基金產(chǎn)品就吸引1300億資金認(rèn)購(gòu)，這種驚人的現(xiàn)象也預(yù)示了，A股市場(chǎng)依然處于對(duì)股市投資的非理性預(yù)期中。
為什么有如此之大的資金認(rèn)購(gòu)一只新基金？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這是由于散戶資金預(yù)期A股將進(jìn)入搶錢(qián)行情中。1300億資金只可能是散戶高度發(fā)熱情緒下的一小部分，更多的散戶資金也急于殺入股票市場(chǎng)撈錢(qián)，但在3300點(diǎn)以上的位置，這種市場(chǎng)看漲預(yù)期越是一致，市場(chǎng)下跌的可能也就越大。
由于散戶資金的極高預(yù)期，一旦市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，也就極大地增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，快牛也就更易變成快跌。7月16日的上證指數(shù)的暴跌達(dá)到4.5%，正是這種情緒的真實(shí)反應(yīng)。
關(guān)于A股慢牛的提法，已經(jīng)歷太久，2016年、2017年和2018年都被各種基金、券商的分析人士所預(yù)判，但最終結(jié)果是上證指數(shù)從2016年1月初到2018年12月底整整下跌了30%，基民、股民被迫為陰跌的市場(chǎng)買(mǎi)單。
股票投資與牛市有幾毛錢(qián)關(guān)系？
另一方面，對(duì)于優(yōu)秀的基金經(jīng)理而言，沒(méi)有牛市，結(jié)果可能更好。
“基于個(gè)股的結(jié)構(gòu)性牛市在A股長(zhǎng)期存在，這才是A股的最大的機(jī)會(huì)。”華南地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，基本面有保證的優(yōu)秀公司在2018年陰跌的市場(chǎng)中就開(kāi)始持續(xù)上漲了，基本面比較弱的公司或行業(yè)，在2020年7月份才開(kāi)始拉升，這就是區(qū)別。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)回調(diào)后，那些能夠在2018年弱市中最早開(kāi)始反映股價(jià)和基本面的公司，大概率也將繼續(xù)成為下一階段市場(chǎng)的核心機(jī)會(huì)，雖然此類(lèi)公司已連續(xù)上漲三年，但后續(xù)空間依然很大。
“市場(chǎng)沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，為什么有些公司在2018年就開(kāi)始走強(qiáng)了？”深圳一位公募基金經(jīng)理也持相同觀點(diǎn)，他認(rèn)為在2018年弱市中就開(kāi)始逐步走強(qiáng)的公司，會(huì)是未來(lái)幾年的核心投資標(biāo)的，這些公司在震蕩市中會(huì)得到更強(qiáng)有力的支撐。
這位基金人士認(rèn)為，那些在2020年7月才開(kāi)始后知后覺(jué)、快速拉升股價(jià)的品種，大概率是快牛行情下的炒作，也不大可能成為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市中的核心主線。
博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，牛市從來(lái)是結(jié)構(gòu)性的行情。其實(shí)從現(xiàn)在開(kāi)始，牛市依然未停止，而且可能要繼續(xù)。但是希望所有的股票都漲，肯定不現(xiàn)實(shí)。從基本邏輯來(lái)講，股市反應(yīng)了今后的趨勢(shì)。與中國(guó)未來(lái)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)相契合的，這些股票才會(huì)漲，才會(huì)形成結(jié)構(gòu)性牛市。“中國(guó)歷來(lái)的大牛市，就是這個(gè)基本的邏輯。”
“比如說(shuō)短期的，大家看到很熟悉的股票漲起來(lái)了，是因?yàn)榻诘慕?jīng)濟(jì)修復(fù)還不錯(cuò)，但是不代表未來(lái)。”魏鳳春強(qiáng)調(diào)，如果沒(méi)有能力參與，買(mǎi)點(diǎn)基金就完了。魏鳳春認(rèn)為，真正的牛市，是個(gè)股方面的，是成長(zhǎng)性的方向。
招商大盤(pán)藍(lán)籌、招商豐盈積極配置的基金經(jīng)理郭銳認(rèn)為，與其猜測(cè)市場(chǎng)是否是快牛、慢牛或其他階段性的走勢(shì)，不如將重點(diǎn)放在研究哪些個(gè)股與行業(yè)，在當(dāng)前市場(chǎng)位置上還有巨大的發(fā)展空間，以及擁有最佳持股的賽道。
“有許多超級(jí)大牛股，散戶機(jī)構(gòu)耳熟能詳，但有多少人賺到錢(qián)的？”郭銳認(rèn)為，這是由于A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換太快，要么是震蕩市，要么是下跌市，要么是快牛市，導(dǎo)致許多人重心在猜測(cè)市場(chǎng)，而不是專(zhuān)注于個(gè)股研究。
華南地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理也向券商中國(guó)記者強(qiáng)調(diào)，投資本身是一件極為簡(jiǎn)單的事情，就是尋找未來(lái)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的好公司，而不是基于短期的市場(chǎng)走勢(shì)、熊市或牛市。
“任何人也猜不準(zhǔn)市場(chǎng)怎么走！”上述人士強(qiáng)調(diào)，但A股的好公司非常容易找到。
郭銳也認(rèn)為，許多超級(jí)大牛股與A股牛熊其實(shí)無(wú)關(guān)，此類(lèi)品種可以定義為無(wú)條件增長(zhǎng)的公司，即長(zhǎng)期投資者關(guān)注的消費(fèi)、醫(yī)藥、服務(wù)業(yè)的龍頭公司。所謂無(wú)條件增長(zhǎng)的公司，就是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只與自身有關(guān)，只要做好自身的事情，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性就非常高。
上述人士強(qiáng)調(diào)，個(gè)股的最大機(jī)會(huì)在于醫(yī)藥、制造業(yè)兩個(gè)最佳賽道，未來(lái)將持續(xù)涌出真正的長(zhǎng)期牛股，而在牛市中容易賺錢(qián)的許多品種，大多數(shù)都不值得長(zhǎng)期持有，也很難創(chuàng)造出最大的收益。
