一、銀行理財(cái)產(chǎn)品涉足權(quán)益投資背景梳理
6月18日，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在陸家嘴論壇上表示，要支持資本市場(chǎng)發(fā)揮更廣泛更積極的作用。其中提到要批設(shè)更多的銀行理財(cái)子公司，并允許境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)；同時(shí)要加大權(quán)益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度；鼓勵(lì)新設(shè)銀行理財(cái)子公司加大證券投資。這意味著更多銀行理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，銀行理財(cái)向權(quán)益資產(chǎn)拓展的窗口已經(jīng)打開(kāi)。
其實(shí)這是政策支持銀行理財(cái)參與權(quán)益市場(chǎng)更進(jìn)一步的表示，也是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的體現(xiàn)。早在2018年，銀保監(jiān)會(huì)就下發(fā)了理財(cái)新規(guī)，規(guī)定商業(yè)銀行的公募理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)投資各類(lèi)公募基金間接進(jìn)入股市，私募理財(cái)產(chǎn)品則可以直接投入股市。相關(guān)政策指引為銀行理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)指明了可行的路徑，有利于銀行資管拓寬收益譜系，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)客戶(hù)結(jié)構(gòu)的改善。
雖然權(quán)益市場(chǎng)已向銀行理財(cái)放開(kāi)，但投資權(quán)益市場(chǎng)門(mén)檻較高，需要強(qiáng)大的資產(chǎn)配置及投研能力，銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在于固收方向，權(quán)益投資非銀行所擅長(zhǎng)，故目前銀行理財(cái)參與權(quán)益市場(chǎng)的程度仍然相對(duì)偏弱。此次郭主席表示銀行理財(cái)要加大權(quán)益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，其實(shí)是理財(cái)新規(guī)良好嘗試兩年后的水到渠成，也是為了更好地引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)一步進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要信號(hào)。
二、當(dāng)前銀行理財(cái)投資權(quán)益市場(chǎng)的情況
目前我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)資金投資權(quán)益市場(chǎng)尚處于起步階段。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至2020年6月22日，我國(guó)商業(yè)銀行存續(xù)17109只凈值型理財(cái)產(chǎn)品，其中資金投資了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品有166只，占比0.97%（注：這里資金投資的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)型包括股票、債權(quán)類(lèi)、衍生品類(lèi)、收益權(quán)和基金類(lèi)資產(chǎn)）。從銀行類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有控股銀行發(fā)行67只，占比30.18%；股份制商業(yè)銀行發(fā)行12只，占比5.41%；城市商業(yè)銀行發(fā)行87只，占比39.19%。
圖1：按機(jī)構(gòu)類(lèi)型分商業(yè)銀行發(fā)行權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比
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從資金投向來(lái)看，這166只涉足了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品，有150只的底層資產(chǎn)都配置了債券類(lèi)資產(chǎn)和貨幣市場(chǎng)工具，占比90.36%；有6只產(chǎn)品主要投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，占比3.61%；另外有10只產(chǎn)品沒(méi)有披露資金投向。
從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，涉足了權(quán)益市場(chǎng)但底層資產(chǎn)配置為債券類(lèi)資產(chǎn)和貨幣市場(chǎng)工具的產(chǎn)品，凈值和收益率波動(dòng)較小。這類(lèi)產(chǎn)品在債券投資和貨幣市場(chǎng)工具打底保證絕對(duì)收益的基礎(chǔ)上，利用權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)提升產(chǎn)品收益空間，同時(shí)，固收類(lèi)資產(chǎn)的加入也使得產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可控，凈值波動(dòng)幅度較小，收益率一般在4%-8%之間。以工銀理財(cái)發(fā)行的“博股通利私銀尊享債轉(zhuǎn)股封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品(2019年第9期)”為例，該產(chǎn)品的資金投向?yàn)?ldquo;債券類(lèi)資產(chǎn),貨幣市場(chǎng)工具,現(xiàn)金及銀行存款,債權(quán)類(lèi)資產(chǎn),權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)”，產(chǎn)品凈值走勢(shì)平穩(wěn)，年化收益率穩(wěn)步增加。
圖2：“工銀理財(cái)·博股通利私銀尊享”凈值及收益率情況
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而資產(chǎn)配置主要為權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品凈值走勢(shì)波動(dòng)幅度相對(duì)偏大，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)一般為高風(fēng)險(xiǎn)。以招銀理財(cái)?shù)?ldquo;公司滬深300指數(shù)增強(qiáng)60605號(hào)理財(cái)計(jì)劃”這只產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品資金主要投向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，產(chǎn)品的凈值波動(dòng)幅度較大，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R5（高風(fēng)險(xiǎn)），主要面對(duì)的是期望能夠搏取較高收益，能夠承受較大凈值波動(dòng)的私募理財(cái)客戶(hù)。
圖3：“招銀理財(cái)·公司滬深300指數(shù)增強(qiáng)60605號(hào)理財(cái)計(jì)劃”凈值走勢(shì)
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三、總結(jié)
銀行理財(cái)資金涉足權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)正處于初步嘗試階段。目前資金一般有兩種策略安排，一類(lèi)是適合中風(fēng)險(xiǎn)及中高風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)，以“固收+”進(jìn)行資產(chǎn)配置，是純債理財(cái)產(chǎn)品的良好替代；另一類(lèi)是適合高風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)，與權(quán)益類(lèi)基金類(lèi)似，產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度相對(duì)較大。未來(lái)，隨著銀行理財(cái)涉足權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的完善，將會(huì)有更多商業(yè)銀行或理財(cái)子公司通過(guò)發(fā)行權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品深度參與資本市場(chǎng)，成為建設(shè)資本市場(chǎng)的一股中堅(jiān)力量，為支持資本市場(chǎng)發(fā)揮更廣泛的作用。
