本文由微信公眾號蘇寧金融研究院（ID：SIF-2015）原創，作者為蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君，首圖來自壹圖網。
消費、醫療、科技是A股投資的三大主線。
今天我們來談談消費。
先看兩個數據（圖1、圖2）。從圖1可以看出，1978年以來，我國GDP逐年快速增加，與此同時，消費對GDP的貢獻也在穩步增長，這個趨勢在2008年國際金融危機后愈發明顯。
與圖1可相佐證的是圖2，圖2展示的是居民消費水平指數（這個指數反映的是居民人均消費支出的增減情況）近40年來的發展趨勢。從趨勢可以看出，隨著經濟增長、居民收入增加，居民消費水平快速上升。
回到資本市場，無論是A股、美股還是在經濟上經歷了失去的三十年的日本股市，消費類股票的表現均超越大市。
因此，綜合消費在宏觀經濟和資本市場中的表現，投資消費有著堅實的基礎，理應成為資產配置的一個重要組成部分。
言及于此，我們就面臨一個操作上的問題：投資消費，我們應該選擇消費類股票，還是選擇消費類的基金？對于大多數投資者來說，我們沒有時間、精力和相關的專業知識來研究消費類的個股，因此投資消費的一個理想選擇就是購買消費類的基金。
下面我們就來聊聊“消費類基金如何選”這個問題。
消費類基金有哪些類型？
消費類基金大致上可分為兩種類型：一種是主動管理型的基金；另一種是指數型基金。主動管理型的基金是基金經理發揮主觀能動性，各顯神通，按照自己的投資框架、投資邏輯精選個股形成基金的股票組合。指數型基金也被稱為被動管理型的基金，這里的被動是指指數型基金的基金經理在進行投資管理時不能有主動性，只能被動地完全復制指數來進行投資。
指數基金相對比較復雜，我們進一步加以說明。
什么是指數？股票市場包羅萬象，A股、美股都有數千只股票，有些投資者關心個股的情況，有些投資者關心市場整體的情況，為了滿足后者的需求，指數公司就根據規則編制出了各種指數以呈現總體的情況。
編制指數的規則主要有兩個：一是選股規則；二是加權規則。
所謂選股規則是指根據什么標準選擇納入該指數的股票。以滬深300為例，滬深300的選股規則是：對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。
所謂加權規則是指納入的股票按照一個什么樣的比例加權形成一個綜合性的指數。同樣以滬深300為例，滬深300采用的是分級靠檔的流通市值加權方法來構造指數的。受到市場詬病的上證綜指采用的則是總市值（注意不是流通市值）加權的方法，因此它不能準確反映市場行情的變化。
指數基金根據成分股票的行業覆蓋范圍分為寬基指數基金和行業指數基金。所謂寬基指數是指該指數的成分股票覆蓋多個行業，例如上證50、滬深300、中證500等指數。所謂行業指數是指該指數的成分股票來自某個行業，當然這個行業的口徑可大可小，例如上證消費、中證500消費等等。
從交易方式這個角度出發，指數基金又可以分為ETF、LOF、ETF聯接基金、一般指數基金等等。ETF指數基金可在場內（證券交易所）像股票一樣直接交易，也可在場外通過一籃子股票申贖。LOF與ETF的區別主要是場外交易方式不同，LOF 場外可通過現金進行申贖。很多投資者沒有股票賬戶，也不熟悉場內交易的方式，為了方便這類投資者，一些基金公司推出了ETF聯接基金，這類基金方便投資者在場外用現金申贖ETF。一般指數基金主要盯住某一類指數，交易方式是場外使用現金申贖。
回到消費類指數基金，很多機構推出了自己的消費類指數，例如Wind、中信、中證指數公司、申萬等等，這些機構推出的消費類指數大同小異，從行業覆蓋來看，主要分為主要消費（必選消費）和可選消費兩類。
以中證指數公司編制的消費類指數為例，主要消費包括以下細分行業：食品與主要用品零售、飲料、包裝食品與肉類、煙草、農牧漁產品、家常用品、個人用品；可選消費包括：汽車零配件與輪胎、汽車與摩托車、家庭耐用消費品、休閑設備與用品、紡織服裝、珠寶玉奢侈品、酒店、餐館與休閑、綜合消費者服務、媒體、日用品經銷商、互聯網零售、多元化零售、其他零售。在明確細分行業，根據入選股票來源的不同，又分為滬深300消費、中證500消費這樣具體的消費類指數。當然，消費類指數根據所框定的行業還可以進一步細分，例如食品飲料指數、白酒指數等等。
消費類基金如何選？
在弄清楚消費類基金的類型后，解決消費類基金如何選的問題就相對容易了。
首先來看消費類的指數型基金該如何選。既然是指數基金，關鍵點就是選消費的細分行業，就要看哪類細分消費指數的歷史表現最好（見圖3）。從圖3-1可以看出，主要消費和可選消費這兩個主要的消費指數中，主要消費的表現明顯優于可選消費；從圖3-2可以看出，主要消費下的滬深300消費的表現又遠好于上證消費和中證500消費。
當然，我們還可以順著兩個方向更進一步地觀察更細分的消費指數：一個方向是尋找行業上更細分的消費指數基金，例如食品飲料乃至更細的白酒指數；另一個方面是沿著因子復合的方向尋找更細分的消費指數基金，例如消費紅利指數。隨著行業越分越細、因子越來越多，對擇因子和擇行業的要求也就越來越高，也就愈發偏離被動投資的要義。
在明確了投哪一種類型的消費指數后，選擇具體的與該指數對應的基金就是純粹的技術性問題了，需要考慮的主要因素包括指數的跟蹤誤差（跟蹤誤差越小越好）、基金規模（指數基金的規模以大為美）以及基金費率（綜合費率越低越好）。
再來看主動管理型的消費類基金。很多投資者選擇這類基金的邏輯是我看好消費這個行業，同時我信任基金經理在這個行業中的選股能力，這樣我既能獲得這個行業的β收益，還能獲得基金經理選股帶來的α收益。
我們篩選了消費類的主動管理型的基金（見表1），篩選標準如下：成立三年以上，基金規模不低于2億元。
我們將上述基金和消費類指數做個比較。以消費指數中表現較好的滬深300消費為例，該指數最近1年、3年、5年和10年的復合年化收益率分別為35.25%、34.23%、20.21%和16.8%。兩相對照，我們可以發現，能夠跑過指數的基金經理鳳毛麟角。
從消費的長期表現看，它應該成為我們資產配置中不可或缺的部分，但是從短期看，當前上證消費、滬深300消費、中證500消費的PE（TTM）分別達到40.93、31.6、42.99，處于各自歷史分位的81%、62%、72%，大家還是要注意中短期的回調風險。
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