引言

衡量一家公司是否值得投資，看的是行業，看的是生意，沒有好的生意，再好的公司也很難翻起大浪。

你在投資時，是否會有這樣的感覺，好像有些股票，感覺沒啥科技含量，每年就是賣點相同的產品，卻能賺很多錢，而股價也是水漲船高，比如白酒行業，你看最近的貴州茅臺，其股價又創了歷史新高。

而有些行業，聽上去感覺很高大上，誰也離不開，但總會聽到公司當年凈利潤微增，而第二年、第三年業績公司可能就會發布虧損預告，好像花得比賺的多，比如石油行業，你看股價長期波瀾不驚的走勢，也能看出端倪。

上面的現象，不由得讓我們思考，看來行業也是有高低之分的，有些行業天生高回報，躺著就能賺到錢，而有些行業，賺的卻是辛苦錢，如果哪天一個意外，就可能導致虧損。

像動輒千元，百元的貴州茅臺，五糧液、邁瑞醫療等，都是大家所熟知的好公司，對于如此高的股價，卻是許多普通投資者高攀不起的，但這些股票都有一些共性，是本行業的龍頭或是細分市場的翹楚，公司長年的收入盈利穩定，一個是日常消費品，一個是醫療用品，從它們長期ROE（ROE=公司凈利潤/凈資產*100%）高回報率來看，也印證了這一點。

2015-2019年公司各年ROE比價

中國A股市場有上千家公司，也有許多有價值被埋沒的公司，按照上面的邏輯去尋找，總能找到一些價位適合我們投資，卻被市場低估的個股。特別聲明：這里不做薦股，股市有風險，投資需謹慎。

下面的舉例是讓大家了解，如何具體分析一家上市公司是否值得投資，掌握下面的4步分析法，你也能從容應對投資。

一、第1步：揭開公司神秘面紗，了解公司具體是做啥的？

公司主營業務分析法

古人云，"知己知彼，百戰不怠"，你對其了解得越深入，成功的概率也會相應提高，當然想要做好投資亦是如此，在投資前也需要對行業對公司做做功課，比如近年來發展比較快速的安防業，在科技引領下，安防產業得到迅猛發展，相關產品已從智慧平安城市、智慧交通，到文教衛、銀行金融業等商業領域，再到智慧樓宇、無人超市、自動駕駛等新興產業不斷延伸，不由得引起我們的關注。

中國安防產品在各行業的應用占比

根據公開數據資料顯示，全球安防市場規模由2016年2359億美元激增為2019年的2955億美元，權威智庫預計，未來安防行業市場規模將持續增長，到2020年全球安防行業市場規模預計達到3150億美元。

全球安防產業收入（億美元）及增速（%）

已過去的十二五&十三五期間，智慧城市的普及給我國安防業帶來了強勁拉動，使其增速均高于全球，權威機構統計預測，到2020年，中國安防市場規模有望達到8000億元左右，年增長率達到10％以上。

2020年中國安防產業市場規模預測（億元）

既然這個行業看上去有如此龐大的市場體量，行業增速也較為穩健，是否能夠進行投資嗎？

這時就需要關注領域中行業龍頭企業的發展是怎樣的，因其在領域中具有話語權，對其發展判斷，也能讓我們更好地了解這個行業的市場前景。

提到智能安防業，不得不說到一家公司—— 大華股份。你也許對這家公司的名字會感到陌生，但是它的產品你或許在不知不覺體驗過。

城市交通系統的天眼，機場、火車站安檢大廳的人臉識別監控設備、非接觸式紅外體溫檢測設備，城市物聯網以及智能家居的物聯設備等服務。

分析一家公司是否值得投資，我們需要先知道這家公司具體是干啥的，才能有的放矢。

通過分析主營業務，可以了解到今后公司有哪些增長點，現有的業務是否還可以繼續維持下去，能否保障公司的長久發展？

帶著這些疑問，我們先來看一下大華股份的主營業務。

從其公布的2019年報表明：公司是全球領先，以視頻為核心智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。推出以視頻為核心的物聯網系統架構，面向行業創新應用，打造智慧物聯PaaS（Platform-as-a-Service）平臺，強化端邊云協同，加速向平臺型、生態型架構升級，為客戶提供面向應用場景和數據價值閉環的解決方案。

大華股份主營業務架構

簡單概述一下，大華股份就是基于視頻監控技術，智慧物聯解決方案提供商和運營服務商，說的再直白一點，就是公司既提供視頻技術為主的監測產品，也提供相應的配套服務。

數據來源：公司2019年報

從公司營業收入也可以說明這一點，其收入全部來自于安防領域，以"解決方案配套輸出為主，產品獨立售賣"為輔的銷售模式，其安防業務也并不局限于國內，在國外同樣也有銷售，國內與國外銷售收入占比6:4 左右。

從主營分析來看，大華股份是一家專注于安防相關產品配套與服務的供應商，基于視頻技術具有完整的配套產品，且產品已不單單在國內銷售，在國外同樣有廣泛的市場渠道。

二、第2步：投資公司，把握當下，著眼未來

市場潛力分析法

市場潛力分析是對公司未來發展的一種評估，如果行業未來發展向好，總體而言，對于行業內公司只要保持其主營業務穩定運行，那么其業績也不會太差。

從前面的分析，已經知道大華股份的主營業務是安防行業，而安防行業的中會涉及許多產品，究竟哪種產品對公司主營業務影響較大，還需要進一步分析。

從公司發布的年報及公司官網中表明：其主要產品為前端產品、存儲產品、中心產品、智能樓宇產品、視頻物聯創新業務產品五大類。

數據來源：公司年報，公司官網

這時對于公司市場發展潛力的分析，需要有一種"抓大放小"的思維，即重點關注占比相對較大的部分。

從年報披露的數據表明：公司核心產品中前端音視頻產品占比最大，達48.92%，在增長方面, 同樣保持著較高的增長率,為37.36%，可見此類產品的銷售情況，對公司未來發展的重要性不言而喻。

前端產品種類

那么問題來了，對于大華股份前端產品這項業務，現在看似銷量穩定，但未來是否還能繼續保持這樣的增長呢？

這就需要對以智能攝像為主的視頻安防市場有個總體判斷，通過行業定期發布的研報或產業數據，不難找出答案。

1、以雪亮工程為主的政策打開"縣鄉村"增量市場

2005年至今，國家先后推出"平安城市"、"智慧城市"、"雪亮工程"等重大安防項目，助推安防深度挖掘已開發的"城市級"市場，同時打開"縣鄉村"的新增量市場，擴大安防覆蓋區域及程度。

數據來源：國務院、工信部

2、當前市場評估：疫情下的安防業，是否能轉危為安？

說到行業影響的事件，不得不提新冠肺炎疫情，給全球經濟帶來了不同程度的影響，各大行業相關收入也呈現不同程度的萎縮，企業的經營同樣也受到一定程度的影響。

疫情事件影響評估

隨著人們對新冠肺炎病毒的認識，防控措施逐步加強，疫苗及臨床治療方案的日益完備，疫情給人類社會經濟發展還是有限的，也不會一直無休止的持續下去。

國內疫情集中爆發在2020年一季度，企業生產及產品銷售受到影響，從大華股份今年一季度發布的季報顯示：銷售收入有一定下滑，但公司凈利潤卻小幅微增，表明對公司成本的控制能力較強，具備一定的承壓能力。

數據來源：公司2020年第1季度財報

根據國家健康委發布的數據，我國疫情在2020年4月底，基本得到有效控制，復工復產節奏的加快，相關產業特別是以民生為主的政府基礎性投資力度加大，讓我們看到了中國經濟恢復的決心。

對于大華股份公司業績未來會是怎樣？

下面將從國內國外兩個方面對主營業務進行解讀。

（1）業務板塊整合：國內重組為四大板塊

國內安防產業鏈價值主要為三大類:安防工程、產品、運營服務，產值占比分別為6:3:1。而安防產品收入占比過半的視頻監控領域是大華股份主要布局領域，為公司未來穩定營收提供保障。

安防產業產業鏈

根據客戶屬性將國內業務進行產業化重組，劃分為2G+2B+SMB+2C四大板塊。其中2G以政府客戶為核心，將基于HOC架構拓展大型集成項目; 2B業務以大企業客戶為核心，將聚焦價值客戶提升全方位服務能力；SMB業務以中小企業為核心，持續推動渠道下沉和解決方案占比提升；2C業務以消費者客戶為主，提供多樣化產品，并布局線上線下品牌推廣。

資料來源：公司投資者大會

國內安防市場：AI技術助推行業增長打開新空間

隨著All0T、大數據技術滲入攝像頭，安防行業邊界不斷模糊，視頻大數據應用范圍不再局限于傳統安全防護領域，逐漸應用到非安防領域(如商超、酒店、銀行等)，并通過不斷實踐拓展到更多行業，超萬億的智慧物聯市場空間漸次打開。

（2）海外推動扁平化管理，更高效服務國內外客戶

在人事管理方面，聘用具備華為海外地區部總裁資歷的管理者作為公司新任海外營銷中心總經理，并繼續推動扁平化管理+渠道下沉，將決策權由大區下移各國分支機構;

在海外銷售策略方面，公司公告表明：其未來將采取"一國一策"，構建各國經營管理平臺，并根據各國國情確定業務發展重點和具體商業模式，以提升分支機構的本地化經營能力。

全球安防市場：發達國家存量替換、新興國家增量需求

受國際安全形勢趨嚴影響，各國政府及消費者對安防建設重視度不斷提升，

2011-2017 年全球安防市場規模 CAGR（復合年均增長率）8.5%。2018年國際貿易環境動蕩+部分國家匯率劇烈波動，安防需求釋放節奏有所放緩，但城市智能化、公共安全需求仍在，疊加企業可視化管理趨勢凸顯，隨著國際形勢邊際改善，全球安防產業有望維持穩健增長。

三、第3步：現在的好生意，將來是否可持續？

行業競爭分析法

俗話說的好，"知己知彼，才能百戰不殆"。分析一家公司的盈利情況，不僅看這家公司自身的經營情況，更要看同行業競爭對手的發展狀況，對它是否造成威脅，如果有的話，對公司未來發展將有怎樣的影響？

在分析競爭情況前，這里先介紹一個概念，行業集中率（CRn指數），是指該行業的相關市場內前n家最大的企業所占市場份額的總和，集中體現了市場的競爭和壟斷程度。

數值越大，代表行業的集中程度越高，行業內公司競爭相對較小，企業的收入及利潤也相對穩定，反之亦然。

隨著安防行業向著智能化發展，安防系統復雜度大幅提升，研發投入越來越高,行業呈現出強者恒強的馬太效應，集中度不斷提升。

根據IHS的數據， 2014年全球專業視頻監控設備市場Top15的份額為52%，2018年該數字上升至65%。

數據來源：INS 全球專業視頻監控設備CRn(15)

在全球安防攝像機市場上，Top5的市場占有率從2016年的52.7%提高至2018年的60%，馬太效應明顯，中國的海康威視和大華股份在全球市場的市場占有率處于分列行業前兩位，且市場占比持續提升。

數據來源：INS 全球專業視頻監控設備CRn(5)

數據來源：a&s 全球安防行業 ToP10（2019）

從公司年報中對關鍵技術的介紹，你也能看出公司在安防領域，有較強的技術實力及研發能力，得益于其在幾年來研發的巨大投入；

數據來源：公司發布公告

數據來源：公司年報研發投入說明

同時其在全球分布的銷售網絡，形成技術與銷售的強耦合性，也是區別同類企業的護城河，也讓其有較強的議價能力及的市場滲透能力。

來源：公司年報披露

來源：來自公司年報技術介紹

安防市場的日趨成熟，行業頭部企業市場占有率將不斷提升，尾部企業面臨淘汰壓力。

從國內視頻監控市場占比來看，國內兩大巨頭市占率超過一半，海康和大華兩家雙寡頭企業占據了56.12%的市場份額。視頻監控市場的集中度逐年提升，"兩超多強"的競爭格局愈加明顯。

從行業競爭來看，大華股份在安防行業，領軍地位穩固，外來競爭對手很難對公司造成影響，企業間競爭不強，保障了行業內龍頭企業收入及利潤的穩定。

四、第四步：挖掘一家公司是否具有"潛在"金礦

投資現金流分析法

從上面的定性分析，你應該對公司整體運營情況有了全面的認識，僅僅依靠定量分析可能還是不夠全面，我們還需要借助現金流對公司進行定量評判，看看其是否為值得投資的"好公司"。

這里給大家介紹2個評價指標，可以進一步判斷其是否具備好公司的潛質，分析時為了避免單一公司財務數據可能過于片面，我們也將行業內其他主要企業一同進行比較，讓你從橫向及縱向對公司情況有個更清晰的認識。

1、投資環節消耗的現金流：看看公司的創富能力

比如公司投資購買設備，是為了公司更好的銷售產品，這個指標，主要考察公司投入產出的能力，這里用10年期現金流/資本開支（購建固定資產、無形資產和其他長期資產等所支付的資金）進行衡量。

對公司投資現金流的分析，不難發現：與同行業安防企業相比，大華股份投資產生的現金流與行業領頭羊海康威視有一定的差距，而與行業中其他企業相比，除去投入的設備、廠房等支出資金，企業產生的現金流回報仍較為可觀；

在凈利潤增長方面，其10年間凈利潤增長率達到100%，而行業內的其他企業凈利潤增長也有28%左右的增幅，表明安防這個領域或許是一個具備潛在高回報的"好生意"。

2、銷售模式三指標：進一步判斷公司營收是否持續可靠

公司的銷售模式或許已決定了不同行業，不同公司產生現金流的能力是不同的，對于公司的現金流的判定，在同行中進行同類公司的比較，用10年期財務數據進行衡量，也將更具說服力。

（1）指標1：銷售收現率

即現金流/營業收入*100%，可以反映出公司在銷售中創造現金的能力，數值當然是越高越好了。

雖然大華股份銷售收現率與同行業中海康威視及嘉禾智能有一定差距，但其銷售收現率接近90%，也能夠反映出公司賣出產品實現資金回籠的能力較為穩定。

（2）指標2：白條率

即應收賬款/營業收入*100%，可以看作是公司將自己的產品出售給對方，但對方沒有付錢，打了張白條，等到了一定時間后才會支付這筆費用，相當于占用了公司的儲備資金，數值當然是越小越好。

從長期白條率來看，大華股份的白條率在行業中相對較高，考到其營收中會參與許多大型采購招標工程，前期需要跌幅一定的資金，相應回款周期有一定滯后性，但總體而言其長期白條率數值也是可以在允許范圍內。

（3）指標3：預收率

即預收賬款/營業收入*100%，這個指標體現企業先收錢，再發貨的能力，數值越大，代表企業銷售的產品越暢銷，現金流自然也會增多。

從安防行業的預收率普遍偏低，與行業的整體銷售特點有關，主要以政府配套設施工程等集中采購為主，下游采購商一般不會進行提前預支費用進行存貨。

綜上，我們能得出3點結論：

1.大華股份作為國內安防業龍頭，擁有完備系列化的視頻監控產品，銷售渠道遍布全球，在視頻監控物聯網解決方案的研發領域擁有多項優勢技術，也為其日后發展構筑起護城河。

2.從行業政策來看，"雪亮工程"首次被寫入中央一號文件，意味著平安鄉村、城市的建設將進一步提速。安防產業作為我國信息產業里重點鼓勵發展的產業之一，也將牽動大量上下游產業快速發展。

3.從現金流角度定量對公司財務數據進行分析，其 10年期凈利潤率的高增長反映出所處行業的高回報性；而公司10年期現金流的數據則表明公司長期能夠持續產生穩定的現金流。

一家公司如果能夠穩定持續的產生現金流，也進一步說明該公司盈利穩定，會是一座潛在的"金礦"，具備長期投資的價值。

結語

分析一家公司的未來潛力，本質上講，看得是公司發展邏輯，而發展邏輯的判斷，你需要對公司的基本面有一個全面的分析，這就需要用到上面介紹的四步分析法，通過分析，讓你挖到潛在的"金礦"。

1、公司主營業務分析法，揭開公司神秘面紗；

2、市場潛力分析法，判斷公司的未來前景；

3、行業競爭分析法，分析公司是否盈收可持續；

4、投資現金流分析法，評估公司是否有"潛在"的金礦。

本文作者：財商哲人，以獨特的視野看待生活中的人與事，用淺顯易懂的道理，講述投資理財的方法，愿我的文字能給你帶來溫度。