資金空轉套利現象引起多方關注！
近日，賬上有1.06億元現金、34.9億元理財產品的億聯網絡因向銀行申請貸款而受到深交所關注。對此，億聯網絡回應稱，公司2019年平均理財收益率在4.2%以上，2019年8月至今的新增貸款平均貸款成本3.2%，貸款成本遠低于公司平均理財收益率。
從億聯網絡的表述來看，其貸款和理財利率已經出現明顯倒掛現象。記者注意到，利用理財利率和貸款（融資）成本的利差進行套利的公司并非孤例。這樣的操作都有哪些手法？巨大的套息空間從何而來？快跟中證君一探究竟。
億聯網絡被深交所問詢
4月18日，深交所對億聯網絡2019年年報發出問詢函，要求其對20則相關事項做出說明，其中一項便是擁有大量閑置資金同時申請銀行貸款的原因以及合理性。
數據顯示，截至2019年末，億聯網絡理財產品期末余額為34.9億元，比上期末增加 30.56%；貨幣資金期末余額為1.06億元，比上期末減少71.63%；短期借款期末余額為5002.68萬元，現金流量表顯示報告期內借款收到的現金為2.97億元。2020年一季度末，公司短期借款余額增加至約2.01億元，同時公司披露公告稱擬向銀行申請不超過8億元的綜合授信。
億聯網絡回應稱，公司2019年平均理財收益在4.2%以上，2019年8月至今的新增貸款平均貸款成本3.2%，其中人民幣借款利率已逐步下降至3.6%，美金借款利率更是長期低于3%（2020年4月進一步下降至2.2%），結合公司可以獲取到一定的貸款貼息（貼息比例是實付利息的50%左右），貸款成本遠低于公司平均理財收益率。
來源：公司公告
為何新增貸款平均成本僅有3.2%，會比理財收益還少1個百分點？億聯網絡表示，公司系出口型企業，每年在中國出口信用保險公司進行投保，保費較高，2019年高達974萬元。國家為扶持出口企業，對中信保覆蓋下的應收款融資有貼息扶持政策，因此公司申請貸款屬于正常享受國家對行業的扶持政策。
左手發債 右手理財
除通過貸款成本和理財利率的利差進行套利之外，目前市場上還有多種套利途徑。
興業研究郭益忻分析稱，目前結構性存款收益率與短貸、票據、短融等產品利率存在明顯套息空間。“短貸、票據、短融的利率很低，而結構性存款價格是剛性的，由此衍生出巨大的套息空間。套息空間的明顯加大推動了存款的恢復性增長，3月結構性存款規模再創歷史新高或許可作為旁證。”郭益忻表示，部分大企業的短貸與結構性存款產品的價差可能高達150BP；部分中小企業用流貸和票據，與結構性存款產品的價差可能也有100BP。
對于部分上市公司而言，其最熱衷的方式便是利用發債資金購買理財產品。
一方面是可轉債等。4月22日晚，濱化股份宣布，公司決定將部分暫時閑置募集資金和自有資金委托商業銀行開展短期理財業務，其中閑置募集資金單日最高投入金額為23億元。
記者注意到，濱化股份曾于2020年4月10日公開發行可轉債，募集資金總額24億元，扣除保薦承銷費用等金額后實際募集資金凈額為23.72億元，上述募集資金已于2020年4月16日到賬。據悉，募集資金凈額度擬全部投資于“碳三碳四綜合利用項目（一期）”，截至目前，上述募集資金尚未投入使用。根據募集資金投資項目建設進度，目前濱化股份募集資金存在階段性閑置。
另一方面是公司債。
重慶水務曾于3月6日發行公司債“20渝水01”，實際發行規模為20億元，票面利率為3.37%，期限為5年。重慶水務稱，募集資金規模的20%用于償還公司（含子公司）債務、剩余規模用于補充公司（含子公司）流動資金及適用的法律法規允許的其他用途。
20來天后，即4月1日晚，重慶水務宣布使用暫時閑置的流動資金進行委托理財，已于4月1日出資5億元購買重慶農商行對公結構性存款產品，期限61天，預計年化收益率為1.60 %-4.49%，預計收益金額為133.70萬-375.19萬元。
另據Wind數據顯示，截至23日，4月公司債票面利率（該時間段內發行的債權票面利率的加權平均利率）為3.4041%，創今年以來的新低。
資金套利空間或縮小
由于市場資金面寬松，目前銀行理財產品收益率正在下降。
據普益標準數據顯示，2020年3月全國銀行理財收益水平環比下滑5BP至3.72%。
圖片來源：普益標準
同時，3月各類型凈值型產品業績基準均下滑，其中混合類凈值型產品降幅最大。凈值型產品綜合業績基準為4.20%，環比下滑82BP；固定收益類凈值型產品業績基準為4.55%，環比下滑19BP；混合類凈值型產品業績基準為2.82%，環比下滑333BP；現金管理類凈值型產品業績基準為3.37%，環比下滑6BP。
從這個數據來看，若流動性持續寬松，資金套利空間不可避免將縮小。
不過，目前大熱的結構性存款，其平均預期最高收益率3月已達到近年最優水平，但達到預期最高收益率的比例有所下降。
據融360大數據研究院統計，3月份發行的人民幣結構性存款平均預期最高收益率為5.11%，環比大幅增長42BP，近年來首次升至5%以上。其中，國有銀行和股份制銀行的平均預期最高收益率分別為5.86%、4.42%。
3月份到期的人民幣結構性存款中，有238只同時披露了產品的預期最高收益率和到期收益率，其中達到預期最高收益率的產品有143只，占比60.08%。最近四個月結構性存款達到預期最高收益率的比例有所下降，大致在60%上下，而在之前這個比例在80%左右。
有消息稱，近期監管部門指導將結構性存款保底收益率納入自律管理范圍，并根據銀行執行情況納入MPA考核。
申萬宏源研報指出，這是期待已久的規范結構性存款亂象的有力措施，也是真正打破銀行通過結構性存款高息攬儲的正確路徑，預計將顯著緩解銀行負債成本，推動貸款定價下行，托底實體經濟。
編輯：徐效鴻
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