2005年，賣掉卓越網(wǎng)的雷軍，開始思考互聯(lián)網(wǎng)的未來，他認(rèn)為中國的未來在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。于是投資了眾多和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的公司，包括凡客誠品、UC等。
其中，被投資的公司中，有一家從事支付的公司，它叫拉卡拉。
當(dāng)時(shí)的拉卡拉，還在很多小商超進(jìn)行銀行卡POS機(jī)的推廣。當(dāng)時(shí)的收單業(yè)務(wù)，是銀聯(lián)的"親兒子"—銀聯(lián)商務(wù)的天下，拉卡拉只能在市場的夾縫里求生存。
在智能手機(jī)開始普及的時(shí)候，拉卡拉甚至推出了耳機(jī)插孔的銀行卡刷卡硬件。
可惜的是，市場的打擊往往是降維的，拉卡拉的技術(shù)創(chuàng)新沒有持續(xù)多久，手機(jī)沒有耳機(jī)插孔了。
在拉卡拉還在第三方支付市場艱難的分一杯羹的時(shí)候，支付寶和微信支付橫空出世。很快，幾乎所有的第三方支付公司都淪為它們的打工仔。
正在各大連鎖便利店忙著布自主刷卡設(shè)備的拉卡拉，搖身一變，拆了那些笨重的設(shè)備，開始做聚合支付。
2019年底，成立了差不多15年的老同學(xué)，以"第三方支付第一股"的名頭登上了A股。
公司上市當(dāng)年，營收56.79億元，凈利潤6億元，規(guī)模不算大，但名氣不算小。
一、又一家上市即巔峰？
4月9日，拉卡拉發(fā)布2019年年報(bào)。
報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為48.99億元，雖然因?yàn)楣局鲃?dòng)調(diào)整商戶和收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致收入同比下降 13.73 %，凈利潤 8.17 億元，同比增長34.72 %，歸屬上市公司股東的凈利潤為 8.06億元，同比增長34.5%。
凈利潤雖然有所增加，但營收大幅下降是怎么回事？
公司在年報(bào)上解釋：經(jīng)歷五年高速增長之后主動(dòng)調(diào)整商戶拓展、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，所以營收下降。
這段話是很可疑的，理由非常牽強(qiáng)：如果不是經(jīng)營出現(xiàn)了問題，誰會主動(dòng)降低營收？
財(cái)報(bào)顯示，和往年相比，毛利率幾乎沒有變化，依舊是44%左右。這個(gè)指標(biāo)說明公司的核心盈利指標(biāo)沒什么變化，凈利潤增加的原因呢？
和2018年相比，公司減少了4個(gè)多億的銷售費(fèi)用，以廣告宣傳和市場推廣費(fèi)為主。
也就是說，公司凈利潤增加，并非所謂的優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，只是大幅壓縮了銷售費(fèi)用而已。非開源，唯節(jié)流耳。
退一步講，壓縮銷售費(fèi)用是公司主動(dòng)努力的成效嗎？
表哥查了查招股書，發(fā)現(xiàn)2018年的銷售費(fèi)用過高是一個(gè)偶發(fā)事件。
招股書顯示，公司2017年開始，加大了對布置機(jī)具的商戶的營銷推廣力度，推廣費(fèi)從2016年的6000多萬激增到2017年的2.2億，2018年更是在此基礎(chǔ)上暴增，達(dá)到了6.97億。
從增幅比例來看，這個(gè)增長幅度是不可持續(xù)的，一方面公司作為云閃付的合作伙伴，這種階段性的促銷活動(dòng)和銀聯(lián)的大規(guī)模促銷云閃付有關(guān)，另一方面，巨額投入并沒有同時(shí)帶來等比例的銷售額回報(bào)。
所以2019年，市場推廣費(fèi)下降是必然的結(jié)果。
簡言之，公司營收下滑，只不過2018年的營銷費(fèi)過大，2019年下滑更多，導(dǎo)致凈利潤反而增加了，公司的經(jīng)營并沒有任何改善。
從這幾個(gè)角度看，公司壓根不是什么主動(dòng)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，就是營收萎縮了。
作為聯(lián)想系成員（公司第一大股東為聯(lián)想），拉卡拉在年報(bào)里為業(yè)績下滑找理由的行為，明顯在違背柳傳志的"12條軍規(guī)"中的第七條：不找任何借口。
二、剝離又買回，逃避審查的小貸業(yè)務(wù)
眾所周知，新一屆的發(fā)審委上任后，對上市公司的審查異常嚴(yán)格。可以說，2018年以來的上市公司，經(jīng)過發(fā)審委驗(yàn)證過，質(zhì)地都是比較優(yōu)質(zhì)的。
按理說，拉卡拉也是其中的一員。
然而，在拉卡拉發(fā)布年報(bào)后，4月9日晚間，幾乎同時(shí)，深交所急匆匆的發(fā)來了問詢函。
原來，公司發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，發(fā)布了一則公告：《拉卡拉支付股份有限公司關(guān)于收購資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。
計(jì)劃使用自有資金人民幣190,941.4萬元收購公司關(guān)聯(lián)方西藏考拉金科網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司（以下簡稱"考拉金科"）持有的廣州眾贏維融智能科技有限公司（以下簡稱"廣州眾贏"）100%股權(quán)；使用自有資金人民幣20,746.8萬元收購公司關(guān)聯(lián)方西藏考拉科技發(fā)展有限公司（以下簡稱"考拉科技"）、孫陶然、西藏聯(lián)投企慧企業(yè)管理有限公司（以下簡稱"聯(lián)投企慧"）、公司非關(guān)聯(lián)方西藏納順網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱"西藏納順"）合計(jì)持有的深圳眾贏維融科技有限公司（以下簡稱"深圳眾贏"）100%股權(quán)。
這個(gè)公告有什么問題呢？
都說互聯(lián)網(wǎng)是有記憶的，深交所的會計(jì)師也不是被耍著玩的。招股書顯示，公司剝離廣州眾嬴、深圳眾嬴，因?yàn)樗鼈儗?dǎo)致公司運(yùn)營效率降低、剝離有利于公司專注發(fā)展主營業(yè)務(wù)。
然而，還不到一年，上市以后又回購回來。
在收購公告中，公司稱，并購有利于上市公司提升核心競爭力，會產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)上市公司與標(biāo)的公司協(xié)同發(fā)展、共贏。
是什么原因，讓公司對這幾家子公司情有獨(dú)鐘欲罷不能呢？
據(jù)企查查，這幾家子公司的營業(yè)范圍都非常復(fù)雜，其中有一條很有意思：受商業(yè)銀行委托提供銀行信用卡及其它信貸業(yè)務(wù)的催告通知、策劃、營銷推廣，信用卡信息咨詢業(yè)務(wù)。
不用多解釋，大家就能看明白吧，這是催債公司。
事實(shí)上，拉卡拉在支付大旗的背后，隱藏著真正的"核心"業(yè)務(wù)：小貸。
為什么這么確定？
2019年11月20日，據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，近日江蘇淮安警方依法打擊了7家涉嫌侵犯公民個(gè)人信息犯罪的公司，涉嫌非法緩存公民個(gè)人信息1億多條。其中，拉卡拉支付旗下的考拉征信涉嫌非法提供身份證返照查詢9800多萬次，獲利3800萬元。警方已將考拉征信服務(wù)有限公司及北京黑格公司的法定代表人、董事長、銷售、技術(shù)等20余名涉案人員抓獲。
為什么緩存那么多個(gè)人信息？為什么旗下公司會有催債業(yè)務(wù)？
除了搞小貸業(yè)務(wù)，似乎沒別的答案了。
據(jù)企查查，西藏考拉金科旗下，正是北京拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司。
小貸賺錢一時(shí)爽，但背后的風(fēng)險(xiǎn)呢？
公司很清楚小貸業(yè)務(wù)很難通過發(fā)審委，悄悄的在上市前剝離，然后上市后再買回來。
公司年報(bào)里的營收分類也非常含蓄，所有業(yè)務(wù)都?xì)w為第三方支付，但實(shí)際上小貸業(yè)務(wù)是打著POS機(jī)支付的幌子。
客戶使用POS機(jī)借還款，假裝是第三方支付業(yè)務(wù)。
由于客戶群體主要是其他方式難以貸到款的商戶，所以壞賬風(fēng)險(xiǎn)極高。
三、科技公司的研發(fā)支出
拉卡拉的自我介紹中，聲稱是國內(nèi)領(lǐng)先的金融科技企業(yè)。
公司2019年投入研發(fā)支出2.5億，比上年下降了2000萬，占營收比例大約5%。
對于一家科技公司來說，這個(gè)比例有點(diǎn)低了。
公司對對自己的信息科技業(yè)務(wù)也頗為自滿，年報(bào)表示，公司信息科技業(yè)務(wù)高速增長，實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長208.27%。
公司一再宣傳3000萬+粉絲，結(jié)合這2.56億的板塊收入，平均每個(gè)粉絲每年貢獻(xiàn)8塊錢。
年報(bào)稱，基于大數(shù)據(jù)的用戶行為洞察，與金融、教育培訓(xùn)、電商平臺、美妝等行業(yè)的廣告主/供應(yīng)商合作，通過公眾號推文、支付完成頁面展示、商城展示等多種形式，向用戶進(jìn)行產(chǎn)品與服務(wù)的精準(zhǔn)化營銷推廣，累計(jì)為教育、電商、美妝等客戶帶來超過5萬人次的有效付費(fèi)用戶。
