近期有很多讀者來信咨詢
原油基金跟跌不跟漲的問題
嘉實、南方、易方達、華安、諾安、華寶、上投、廣發等
凡是有跟蹤原油基金的，全部中槍
疫情期間不讓聚集拉橫幅
惱羞成怒的抄底者
便成群結隊的跑到貼吧
監管部門微博下面告狀
到底是投資者冤還是基金公司冤？
今天我把這個問題說透
首先我們先檢驗一下智商
下面這段解釋有多少人相信？
且不說這是一段邏輯混亂不知所云的文字
怎么操作、怎么吃，都沒說明白
都邁入新時代了
還有人相信基金公司會干出這種事？
知不知道一塊千億基金公司的牌照值多少錢
知不知道公募監管和內部風控有多嚴格
知不知道大數據之下任何蛛絲馬跡都跑不掉
我們可以罵基金經理水平不行
但是質疑基金公司以坑錢為目的
純屬受迫害妄想
那么為什么
原油基金會給人“跟跌不跟漲”的感受呢？
我們來敲黑板?。。?/p>
敲黑板一：原油價格體系極其復雜
同為原油期貨
美國的WTI原油和歐洲的布倫特原油
漲跌就不同
同為紐約商品交易所（NYMEX）輕質原油
WTI連續合約與NYMEX輕質活躍合約
漲跌也不同
比如3月18日和19日
下圖中幾個合約的單日漲跌幅就相差一倍
投資者用哪個價格作為錨？
大部分人可能都只能靠感覺
敲黑板二：底層基金分布全世界
期貨每天交易23小時
價格幾乎全天連續不停地變化
那當日漲跌幅用什么算？
海外的原油基金價格只能反映
當地開盤時間內的油價變化
這僅是全天油價變化的一小部分
比如
美國原油基金反映
世界標準時間13：30-21：00的油價變化
（北京時間5：30-13：00）
英國原油基金反映
世界標準時間8：30-16：30的油價變化
（北京時間0：30-6：30）
而這些原油基金
正是大部分國內原油基金的投資標的
選擇的底層基金不同
導致這些基金凈值“領先”或“落后”于
投資者在新聞里看到的油價變化
比如某原油基金的底倉產品
就分布在英國、美國、瑞士
特別是萬一某個地方節假日
那單日誤差可能就會更大
敲黑板三：不存在基金公司吃收益的現象
下圖是我平時關注的幾個原油基金每日凈值
紅色代表當天跑贏了WTI原油
綠色代表當天跑輸了WTI原油
從結果來看，三月份以來
跑贏的天數遠遠多于跑輸
大半個月下來
大部分原油基金都跑贏WTI原油5-13%
哪里是坑投資者
簡直是愛投資者好嘛！
不過話說回來
作為工具型產品，漲跌本身沒什么可詬病的
但是投資者要記住
抄底原油基金不要妄想快進快出
因為單日漲跌很可能漂移
至少是周級別的波段才有意義
敲黑板四：看長不看短，時間越長基金和油價越接近
我們把今年以來的漲跌情況也拉進來
人民幣兌美元匯率變化很小
可以忽略不計
今年以來的情況看
大部分基金都跑贏了油價
但是差距還是在15個點之內
其中華寶油氣投資標普上游指數成分股
都是上游公司，不是原油基金
反而和油價最為接近
而華安標普全球石油
投的是全球的能源巨頭公司
和油價偏差就會大一些
易方達、南方、諾安、嘉實
都是投資原油基金，本質都是FOF-QDII
跌幅都在50%左右
比原油價格略好一些
好的原因可能是因為
（1）基金中有不低于5%的現金頭寸
不是滿倉
（2）油價暴跌以來產品申贖變動也大
導致資金使用效率下降從而出現誤差
（近期都關了申購）
同理，油價上漲時
這些因素也會使基金產生一定的落后
敲黑板五：場內溢價不可忽視
現在大部分原油基金都暫停申購了
投資者只能通過場內購買
而場內價格比凈值要高出很多
也就是溢價巨大
而且目前各種軟件現實的溢價率
全是錯的！
這篇講美股QDII的文章
也同樣適用原油基金
《抄底美股的正確姿勢：QDII折溢價之謎》
我這里做個風險提示
原油定價體系非常復雜
經濟數據、地緣政治、宗教信仰、突發事件
都能撩撥油價的神經
如果你僅僅是為了賭
同時又搞不懂場外場內價格的定價機制
那么還是謹慎參與為好
附錄：
