新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院將為大家?guī)砣谫Y融券專題，這里有關(guān)于融資融券的基礎(chǔ)知識(shí)，融資融券市場(chǎng)的基本情況，以及標(biāo)的調(diào)入和調(diào)出與股價(jià)之間的關(guān)系等。
新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院將為大家一一介紹。
一、融資融券的基本知識(shí)
Q1：融資融券究竟是什么？
融資融券交易，是指投資者向具有上交所/深交所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。
Q2：擔(dān)保物（即保證金）是什么？
證券公司向客戶融資、融券，應(yīng)當(dāng)向客戶收取一定比例的保證金。保證金可以用交易所上市交易的股票、證券投資基金、債券，貨幣市場(chǎng)基金、證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品及交易所認(rèn)可的其他證券充抵。
Q3：哪些股票可以作為融資融券標(biāo)的？
標(biāo)的證券為股票的，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
1、上市交易超過3個(gè)月；
2、融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；
3、股東人數(shù)不少于4000人；
4、在最近3個(gè)月內(nèi)沒有出現(xiàn)下列情形之一：a、日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的15%，且日均成交金額小于5000萬元；b、日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%；c、波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。
5、股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；
6、股票交易未被本所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；
7、交易所規(guī)定的其他條件。
Q4：當(dāng)前A股有多少個(gè)融資融券標(biāo)的？
截至2019年9月6日，滬深兩市共有融資融券標(biāo)的1629個(gè)。需要注意的是，兩融標(biāo)的會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
Q5：充抵保證金證券的折算率是怎樣規(guī)定的？
1、a）上交所上證180指數(shù)成份股股票的折算率最高不超過70%，其他股票折算率最高不超過65%；b）深交所深證 100 指數(shù)成份股股票的折算率最高不超過 70%，非深證 100 指數(shù)成份股股票的折算率最高不超過 65%；
2、a）上交所交易型開放式指數(shù)基金折算率最高不超過90%；b）深交所交易型開放式基金折算率最高不超過 90%；
3、證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債折算率最高不超過95%；
4、被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、進(jìn)入退市整理期的證券，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的A股股票，以及權(quán)證的折算率為0%；
5、其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過 80%。
Q6：融資買入擔(dān)保比例和融券賣出擔(dān)保比例是怎樣計(jì)算的？
投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于100%。融資保證金比例是指投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%。
投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。融券保證金比例是指投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例：融券保證金比例=保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%。
Q7：融資買入上限和融券賣出上限是怎樣規(guī)定的？
上交所
單只股票的融資監(jiān)控指標(biāo)達(dá)到25%時(shí)，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場(chǎng)公布。該股票的融資監(jiān)控指標(biāo)降低至20%以下時(shí)，本所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入，并向市場(chǎng)公布。
單只交易型開放式指數(shù)基金的融資監(jiān)控指標(biāo)達(dá)到75%時(shí)，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場(chǎng)公布。該交易型開放式指數(shù)基金的融資監(jiān)控指標(biāo)降低至70%以下時(shí)，本所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入，并向市場(chǎng)公布。
上述融資監(jiān)控指標(biāo)為“會(huì)員上報(bào)的標(biāo)的證券融資余額”和“信用賬戶持有的標(biāo)的證券市值”取較小者與標(biāo)的證券流通市值的比值。
深交所
單只標(biāo)的證券的融資余額、信用賬戶擔(dān)保物市值占該證券上市可流通市值的比例均達(dá)到 25%時(shí)，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場(chǎng)公布。
該標(biāo)的證券的融資余額或者信用賬戶擔(dān)保物市值占該證券上市可流通市值的比例降低至 20%以下時(shí)，本所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入，并向市場(chǎng)公布。
單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量的25%時(shí)，本所可以在次一交易日暫停其融券賣出，并向市場(chǎng)公布。該標(biāo)的證券的融券余量降低至 20%以下時(shí)，本所可以在次一交易日恢復(fù)其融券賣出，并向市場(chǎng)公布。
Q8：維持擔(dān)保比例是怎樣的計(jì)算的？
維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，計(jì)算公式為：
維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和+其他擔(dān)保物價(jià)值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)+利息及費(fèi)用總和）
Q9：提取線、警戒線和平倉(cāng)線分別是多少？
提取線：維持擔(dān)保比例超過300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金、充抵保證金的證券，但提取后僅計(jì)算現(xiàn)金及信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和的維持擔(dān)保比例不得低于300%。
警戒線：是指維持擔(dān)保比例的安全界限，通常約定為150%。
平倉(cāng)線：是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，通常約定為130%。
Q10：追加擔(dān)保期限是多久？
通常為2個(gè)交易日。比如某券商規(guī)定，維持擔(dān)保比例低于一定閥值時(shí)，客戶需要追保的情況：交易日（T日）日終清算后，客戶信用賬戶維持擔(dān)保比例低于追保線（目前130%），客戶需要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)（目前是T+2日），追加擔(dān)保物或主動(dòng)清償債務(wù)，使日終清算后的維持擔(dān)保比例不低于追保到位線（目前150%）。 若交易日（T+2日）日終清算后，客戶未提高維持擔(dān)保比例至150%，公司有權(quán)至下個(gè)交易日起對(duì)客戶信用賬戶執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。
Q11：融資融券開戶門檻是怎樣的？
自然人開戶的主要條件如下：
1、從事證券交易滿半年；
2、最近20個(gè)交易日的日均證券類資產(chǎn)不低于50萬（含50萬），證券類資產(chǎn)包含普通帳戶的現(xiàn)金、股票、債券、基金以及證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃（如監(jiān)管有另行規(guī)定，按監(jiān)管規(guī)定為準(zhǔn)）；
3、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果須為積極型/進(jìn)取型，且測(cè)評(píng)時(shí)間在兩年以內(nèi)；
4、非會(huì)員公司的股東和關(guān)聯(lián)人（不包括僅持有本公司5%以下流通股份的股東）；
5、不在公司信用業(yè)務(wù)“黑名單”庫(kù)內(nèi)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)；
6、不為法律法規(guī)禁止參與融資融券業(yè)務(wù)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)；
7、未有其他不適合開展融資融券業(yè)務(wù)的情況。
專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資、融券，可不受前款從事證券交易時(shí)間及證券類資產(chǎn)條件限制。
Q12：融資融券的資金成本是多少？
新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，客戶向證券公司融資的成本在8%左右，融券的成本為10%左右。如果客戶的資金量足夠大，會(huì)有一定的議價(jià)空間。
二、融資融券市場(chǎng)的基本情況
新浪財(cái)經(jīng)上市公研究院的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月31日，開通了融資融券總共有498.41萬戶，其中個(gè)人賬戶496.39萬戶，機(jī)構(gòu)2.02萬戶。
截至2019年9月6日，滬深兩市兩融的余額為9453.51億元（占A股流通市值的2.07%），其中融資余額為9317.77億元，融券余額為135.74億元，前者是后者的68.64倍。
造成這種巨大差異的原因主要有三個(gè)，成本、風(fēng)險(xiǎn)敞口以及當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平。
1、從整體上來看，融資的成本在8%左右，融券的成本10%左右，融券的成本比融資的成本高了兩個(gè)百分點(diǎn)。
2、融資是借錢做多，融券是借券做空。從理論上來講，做多的最大損失不會(huì)超過所投入本金，但是融券做空的潛在損失幾乎是沒有上限的，假如某個(gè)投資者在2004年向券商融券做空騰訊，那么他現(xiàn)在得要花400倍以上的費(fèi)用才能將賣出的股票買回來以清償債務(wù)。
3、截至2019年9月6日，滬深300指數(shù)成份股整體估值（PE，市盈率）為12.25倍，中位數(shù)PE（市盈率）為19.36倍，并不存在明顯的泡沫。
三、調(diào)入意味著股價(jià)上漲，調(diào)出意味著股價(jià)下跌
股票被調(diào)入或調(diào)出融資融券樣本股，對(duì)股價(jià)有著怎樣的影響？
為此，新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院的數(shù)據(jù)顯示統(tǒng)計(jì)了2015年1月1日至2019年6月30日期間，被調(diào)入調(diào)出兩融標(biāo)的后，其股價(jià)變動(dòng)情況。
在融資調(diào)入和調(diào)出的322家公司中，融資調(diào)入的公司共有188家，調(diào)入后1-5個(gè)交易日的股價(jià)平均漲跌幅分別為0.48%、0.86%、1.39%、2.18%、2.79%，134家融資調(diào)出的公司，其股價(jià)平均漲跌幅為-4.37%、-5.56%、-7.02%、-7.61%、-8.09%。不難發(fā)現(xiàn)，融資調(diào)入后股價(jià)出現(xiàn)了非常明顯的上漲，調(diào)出后的股價(jià)出現(xiàn)了非常明顯的下跌。
如果把時(shí)間拉長(zhǎng)至10個(gè)、20個(gè)和30個(gè)交易日，融資調(diào)入后的股價(jià)平均漲跌幅為2.48%、4.8%、1.36%，融資調(diào)出后的股價(jià)平均漲跌幅為-7.2%、-9.57%、-7.61%。
背后的原因是因?yàn)楦軛U，融資調(diào)入意味著加杠桿，給個(gè)股帶來了場(chǎng)內(nèi)的杠桿資金，融資調(diào)出則意味著個(gè)股場(chǎng)內(nèi)的去杠桿。加杠桿推動(dòng)了股價(jià)上漲，而去杠桿則帶來股價(jià)的下跌。
融券方面數(shù)據(jù)也同樣支出這個(gè)結(jié)論，需要說明的是，融券調(diào)入對(duì)應(yīng)融資調(diào)入，融券調(diào)出對(duì)應(yīng)融資調(diào)出。融券調(diào)入/調(diào)出分別有147家/93家公司，調(diào)入后1-5個(gè)交易日的股價(jià)平均漲跌幅-1.18%、-1.02%、-0.48%、0.12%%、0.17%，調(diào)出后平均漲跌幅為-4.46%、-5.6%、-7.16%、-7.81%、-8.65%。融券調(diào)入明顯比融券調(diào)出的股價(jià)表現(xiàn)好，把時(shí)間拉長(zhǎng)至10個(gè)、20個(gè)、30個(gè)交易日，其股價(jià)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)同樣支持上述結(jié)論。
調(diào)入意味著股價(jià)上漲，調(diào)出意味著股價(jià)下跌，其原理就是加杠桿和去杠桿。
（注釋：本文內(nèi)容為新浪財(cái)經(jīng)綜合滬深交易所2019年8月9日發(fā)布的融資融券交易實(shí)施細(xì)則，公開媒體報(bào)道等整理，內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。）
