來源：國際金融報
在基金經理眼中，ChatGPT這類AI工具是一種怎樣的存在？
今年以來，ChatGPT（OpenAI研發的通用聊天機器人(11.830, 0.00, 0.00%)）的風靡帶來人工智能的爆火，AIGC（人工智能技術生成內容）成為了其中最熱議的話題。與AIGC有關的游戲、云計算、半導體、電子元件等板塊均有過不錯表現。
但隨著更強大的模型GPT-4出現，全球都出現了不同程度的反對聲音。3月底，數千位專家學者呼吁暫停訓練更強大的AI（人工智能）系統。隨后，ChatGPT背后的公司OpenAI官方也開始大面積封號，禁止使用亞洲節點登錄。
不過，對于相關投資，經歷過科技股牛熊周期的長城數字經濟基金經理韓林在接受《國際金融報》記者專訪時表示，人工智能行業的滲透率處于快速上升階段，目前或是投資階段的“甜蜜期”，他會積極關注類似于人工智能和數字經濟的板塊投資。
AI產業端的進展很有趣
今年2月開始，AI主題在二級市場十分火熱，公募基金也開始密切關注。
身為一名擅長科技成長行業投資的基金經理，韓林也注意到了上述現象，同時，他也是ChatGPT的體驗用戶。
“我在春節期間就用ChatGPT給女兒測試寫寒假作業的讀書筆記”，韓林對ChatGPT給某本童書寫筆記的效果感到驚艷，這與傳統意義上的搜索引擎不同，它確實有總結、整理的能力。
隨著人工智能版本的更迭，韓林發現近期的AI筆記工具功能較春節期間時進一步強大，一篇AI完成的小學生競選班干部的文稿甚至可以直接使用。他還嘗試用AI軟件寫一篇關于基金的宣傳文檔，雖然在專業人士看來還不夠成熟，但對于普通投資者而言，該文檔已具備可讀性。
韓林還注意到，人工智能可能已經對投資行業帶來了細微影響，“自動化投資或者量化投資交易占比應該會上升，對主動權益投資的影響更多是體現在投資研究工作的輔助上，比如信息搜集等整理工作。而一些生澀的上市公司會議紀要，在經過ChatGPT的整理之后，會變得很有可讀性。”
“ChatGPT的體驗雖然很驚艷，但用戶范疇相對窄了一些，GPT3.5還是文生文狀態，GPT4開始有多模態體驗，比如文生圖、文生視頻、圖生圖，這些對于使用者而言是輔助性工具。”韓林使用ChatGPT之后的感覺是，未來人工智能還有很大的進步空間。
上海地鐵站內某一幅由人工智能生成的圖畫 夏悅超/攝
與此同時，韓林一直關注著人工智能的最新動態，微軟office的Copilot發布會、百度文心一言發布會，以及前不久演示了AI大模型的三六零(15.130, -0.74, -4.66%)集團戰略發布會，他都一場不落地進行了觀看和學習，“產業端的進展挺有意思”。
AI大模型在近期的“驚艷”表現，讓人們對其未來發展充滿憧憬。韓林認為，這會朝著AGI（通用人工智能）的方向發展。目前電影里已經出現了使用場景，比如《鋼鐵俠》中，和托尼史塔克通話的人工智能管家賈維斯，它不僅能獨立思考，還能計算信息。再比如《黑客帝國》和《生化危機》，這兩部電影中的人工智能甚至已進化到站在人類對立面的階段，但那是非常遠期的樣子。
若從中期維度看，韓林認為，人工智能更多的是多模態應用，即在不同文本、圖片、視頻、音頻等傳播媒介之間的交互。再往后看，大部分任務都能交給通用人工智能。
當前是投資AI甜蜜期
當前積極擁抱人工智能相關公司似乎是個不錯的選擇。
韓林認為，人工智能產業處于滲透率快速上行的階段，目前是投資比較甜蜜的時期。如果某些行業板塊滲透率已經達到相對較高、提升速率較慢的階段，那么他會重視是不是已經到了競爭激烈、行業增速逐漸放緩的階段。
“如果用相對間接的方法來計算，去年全球服務器硬件產品出貨量約1300萬臺，其中14萬臺是人工智能服務器，折算后，人工智能服務器占整體服務器的滲透率剛超過1%，這是非常低的階段。通過產業鏈調研，目前滲透率處在快速上升時期，可能已經從去年的1%上升到今年的2.5%-3%。”韓林表示，基于這些數據，他會持續關注人工智能行業。
人工智能的甜蜜投資期可能會持續一段時間。
韓林初步判斷，從全年投資維度來講，人工智能也許都是一個投資研究的熱門方向，甚至持續時間更長。至于能維持多久，應該分兩個層面來談：
一是產業層面的持續性。短短幾個月，海外科技巨頭的人工智能大模型已出現更迭，從GPT3.5變成GPT4，也許之后的GPT5大模型會進一步更迭。同時，國內外有很多互聯網科技公司將應用案例落地。從產業層面來說，持續度肯定非常強，微軟公司已先行一步，其他公司也會思考如何競爭，這其中會有很多產業層面的催化劑；
二是投資層面的持續性。這需要跟宏觀經濟、流動性環境結合來看，比如，中國的宏觀經濟復蘇力度維持在相對弱的過程，市場流動性環境相對溫和，比較有利于科技成長、人工智能這些更偏向遠期發展的行業板塊。
但韓林也表示，目前股票市場存在的很多ChatGPT之類的概念股，只是單純概念上的關聯，不一定是業務層面的關聯，這類股票有一定風險。
那么，如何篩選靠譜的公司？韓林認為，首先，該公司的技術要有一定的積累沉淀；其次，還要有能轉化成產品的能力；最后是商業模式能落地，將來能轉化成收入和利潤。“現階段我們會找提供算力、基礎軟硬件的企業。之后會考慮把應用類企業也納入視野”。
AI和數字經濟是兩大主線
最近兩個月，由于ChatGPT的流行，使得人工智能受到了空前的關注度。“TMT板塊已經很長時間沒有發生這么大的產業級別變革。”韓林感慨道。
雖然新能源同樣是好賽道，但行業滲透率已經相對較高，一些細分領域的盈利能力正在面臨調整。而TMT的行業變化可能比新能源行業當前的變化更顯性、更劇烈，加上經濟弱復蘇，可能市場的關注點會偏向更遠期的行業，所以從新能源轉移到了TMT的人工智能賽道。
在人工智能的推動下，數字經濟可能是今年科技產業層面另一條大的主線，這是韓林重點關注的兩條投資主線，并且有一定重疊和交集。
在韓林看來，數字經濟是自上而下，從宏觀政策層面出發，逐漸往各個產業滲透、拓展。人工智能更多是自下而上，從產業層面出發，海外領先的科技巨頭引領產業趨勢，吸引國內公司積極投入。二者的結合點是，大量投資標的都在TMT領域。
韓林表示，可以把數字經濟從投資的角度分成兩個大類，一個是數字產業化，一個是產業數字化。數字產業化是給數字經濟提供基礎設施的板塊，一類是通信、計算機硬件、電子板塊等。另一類則是數字經濟運行的平臺和應用，比如傳媒、互聯網等板塊。而產業數字化就是千行百業都能被數字化所改造、所升級，這涉及的行業比較多，可以關注相對景氣的行業。
與人工智能對比，雖然數字經濟表現相對較弱，春節之后相對沉寂，此前主要依靠政策面的催化劑。但在上海調研時，韓林發現，數字經濟產業的發展脈絡比較清晰，自上而下向各個行業板塊擴展的邏輯非常通順，只是現在交易量或者數據層面還沒到爆發的點。
“數字經濟剛剛開始萌芽，剛開始在一些領先的城市有所表現，這個時間周期比較長。我們了解到，中國的很多城市還在學習數字經濟的市場如何發展，這需要一個過程。在更長的投資維度，這些東西會逐漸浮出水面，圍繞著數字經濟供應商，其投資價值也會逐漸浮現出來。從中周期的投資維度上，我肯定會加大力度做這個方向的投研。”韓林表示。
遵循四個“率”選擇公司
韓林本碩均畢業于復旦大學微電子專業，對科技產業有著長達19年的跟蹤學習與研究（7年專業學習+6年研究+6年投資），扎實的沉淀讓他對科技產品、科創技術、產業發展趨勢的理解更為深入，是一位不折不扣的科技實力派基金經理。投資方向上，他特別擅長科技成長領域的投資，過往管理的多只基金產品先后涉及數字經濟、信息傳媒、尖端科技、物聯網等方向。
“我的投資風格的形成與過去在科技成長領域深耕多年有關。”翰林表示。
多年來，韓林始終在能力圈范圍內做研究，他的投資選股框架是中觀行業優先的方法論。“首先，不斷跟蹤產業，了解其變化的情況；其次，從關注的行業找到高景氣的中觀行業，所謂高景氣就是景氣拐點明確向上或者趨勢已經發生向上的改變；再次，選定相對高景氣的中觀行業，在這個細分行業做產業鏈的調研研究；最后，遵循‘四個率’的選股方法，即先尋找增長率高、滲透率快速提升的景氣行業，再優選市占率和利潤率較高的個股，力爭賺行業景氣提升和公司內生增長的錢。”
目前TMT是二級市場表現較為活躍的行業，這恰好又是韓林的能力圈，得益于過往的扎實積累，他對于技術產業趨勢的理解往往更快、更前瞻，標的的篩選也會更順暢。但他也不會把全部精力集中在相對遠期的行業上，也會關注相對傳統的板塊，比如電子行業中的半導體板塊。該板塊目前處于行業景氣下行的周期，從周期成長的角度來講，它已經接近半導體周期底部，未來一兩個季度或能看到行業景氣觸底向上的過程。
ChatGPT的出現對很多行業帶來了挑戰和影響，理工科背景出身的韓林，始終對科技成長行業充滿求知欲和好奇心，基金經理這份工作使他對信息搜集整理、行業的理解、個股的認知、宏觀政策的判斷等更加敏銳。他表示會去學習更多有關AI的知識，也會在資產配置上，積極關注人工智能和數字經濟的相關板塊，“當基金經理很有趣，我愿意在科技這條賽道上深耕”。
