?截止4月中旬，已經有8個省份公布了超過30萬億元的新基建投資計劃。

這是一場振奮人心的、巨大的、系統性工程，將會對我國未來的發展產生巨大影響。而人工智能，顯然已經成為這個巨大工程的重要組成部分，是「新基建」的「新基石」。

人工智能有三大基礎「算力、數據、算法」。因此，為AI提供算力的智算中心，又成為了基石中的基石。

只有這個基石足夠堅硬，足夠牢固，整個新基建才不會在人工智能這個領域，出現短板。

所以，新基建迫切需要我們自己的芯片，尤其是AI芯！

AI芯片新星靠研發，寒武紀342億估值怎么看？

美國科技巨頭稱霸靠的是什么？研發！

芯思想研究院（ChipInsights）發布數據顯示，2019 年研發支出前十大半導體公司，英特爾研發支出位列榜首，達到 134 億美元，占總營收的19%。相比之下，英偉達為28億。華為海思為24億美元。

在智能計算市場，想要在AI芯片領域和巨頭們分上一杯羹，我們更加需要自己的英特爾，撐起一片天。

成立于2016年的寒武紀一直堅持著在芯片領域的布局。在過去3年投入的研發費用甚至超過了營收。在上市一次問詢中，寒武紀表示未來3年內除募集資金以外，仍需30-36億元資金投入芯片研發，涉及5到6款芯片產品。

2017-2019年，寒武紀研發費用分別為0.3億、2.4億、5.43億元，研發費用率（研發費用/營業收入）分別為380.73%、205.18%和122.32%。2019年底，寒武紀技術研發人員680人，占員工人數比例為79.25%。幾乎80%都是勤勤懇懇的技術人員！

如今，寒武紀IPO也到了二次問詢階段。

作為首家申請上市的中國AI芯片獨角獸，寒武紀IPO的成敗牽動著很多人的心。

二次問詢回復中采用市銷率對寒武紀進行了估值，市銷率（PS ）= 總市值/營業務收入，其中收益水平是評價的重要指標。

回復中對比了7家同行業上市公司，「結合可比公司估值及公司所處細分行業領域、 研發技術實力及成長性等特點，給予公司 2020 年 32-38 倍市銷率的估值區間。基于公司 2020 年 6-9 億元的收入預測，估值計算結果為 192 億 元-342 億元。 」

但其實從整體來看，這次的192-342的區間估值或許還是低了。

為什么這么說？根據民生證券研究院的研究，傳統估值方法，大多適用于業務成熟度高、營收利潤穩定的公司。科創板估值需要根據企業所處的階段，自身運營特性「量體裁衣」。

對于寒武紀一類處于成長早期研發占比高的企業，一些非財務指標，比如研發支出占比，研發人員比重更能反映公司未來的潛在競爭力。

專注投資和價值分析的獨立財經觀察者張三嗡告訴新智元，「在一個高速成長，厚積薄發的狀態下，傳統估值方式會滯后，無法反映公司的內在價值。寒武紀毋庸置疑是一家好公司，傳統的估值方法注定會失效，還是要關注成長性。」

對于新興科技企業，成長能力和創新能力都是內在價值的核心體現。在賽迪研究院發布的AI企業綜合實力百強、成長能力百強、創新能力百強名單中，寒武紀分別位列第18位、20位、37位。在綜合實力榜單中，寒武紀是AI芯片領域排名最靠前的公司。

在這個瘋狂燒錢的AI芯片市場，由于研發支出巨大，寒武紀成立至今，暫時還無法盈利。

而從成長性的角度講，盈利與否不應該是評價科創板企業的唯一準繩。

特斯拉，十幾年來，盈利遙遙無期，但在資本市場卻一路高歌猛進。誰又曾想，從未盈利的亞馬遜二十年卻漲了600倍。

穩健的客戶是一個重要因素，但歸根結底還是要自身實力夠硬。盡管在芯片這個賽道上，Intel、AMD已經年過半百，而寒武紀成立時間才剛剛4年，算是個初出茅廬的后浪。

但是這個后浪找到了自己的優勢，保證了每年迭代一個產品的周期，算力和廣度都在不斷提升，商業化落地也產生了收益。

黑暗中的黎明：專注技術，逆風前行

疫情爆發，幾乎所有行業都受到了影響，芯片行業也沒能幸免。各大芯片廠商雖然都推出了新品，但是上市后也要面臨需求疲軟的問題。高端芯片應用最集中的5G領域，也將被波及。

整個一季度，疫情給AI芯片領域帶來了很大沖擊。無論是公司內部研發還是與客戶合作，都會受到無法集中辦公對工作進展的影響。

從寒武紀披露的一季度財報來看，寒武紀云端智能芯片及加速卡一季度收入661.97 萬元，較上年同期增長 775.51%。

總體來看，營業收入較去年同期下滑18.9%。但考慮到疫情的影響，能保持同期相當的水平已經很不錯了。

不過，所有困難都沒有擊垮這個剛剛成立四年的AI芯片初創公司。

為什么去年同期的僅虧損兩千多萬，而今年突然虧損一億多？寒武紀給出的答案是：在這樣一個艱難的時刻，寒武紀并沒有停滯不前，而是迅速調整產品結構，不計成本加碼新一代AI芯片研發，大力拓展云端智能芯片及加速卡、智能計算集群市場。

智能計算集群系統將作為「新基建」的重要內容，能夠大幅牽引智能產業的發展，寒武紀在這一領域算是布局較早的企業，加上智能芯片及加速卡的核心技術優勢，必將在未來的市場競爭中占據先發優勢。

寒武紀正是憑借自己在AI芯片領域的技術優勢，才能在英偉達這些芯片巨頭眼皮底下迅速崛起。

和英偉達相比

英偉達成立時間較長，其技術發展經歷了長期的發展，形成了核心優勢 的產品和架構，在 GPU 領域積累了雄厚的技術儲備。但在智能計算集群方向， 英偉達從 GPU 架構出發來支撐人工智能的應用和算法，同時需要兼顧圖形渲染和科學計算任務等，其架構與集群非針對人工智能計算的最優設計。

而寒武紀的芯片架構專門針對人工智能應用及各類算法進行了優化，構建的集群可適應大規模、大吞吐的智能處理任務。

另外一點，智能計算集群往往有很多定制化需求，系統也需要不斷的調試優化，英偉達的主要技術資源都在國外，在服務國內用戶時寒武紀的響應速度要遠快于英偉達。

和華為海思相比

華為智能芯片及加速卡主要與華為研發的鯤鵬 CPU、Atlas 服務器搭配，而公司智能計算集群系統可與浪潮、聯想、曙光、新華三等多個廠商的各類服務器產品搭配，可適配不同品牌的 CPU，商業上開放性和兼容性更強。

寒武紀定位為中立芯片供應商，不會進入下游服務器及人工智能應用領域，使用寒武紀產品的客戶不用提心吊膽自己會被邊緣化。

和google TPU比

Google TPU 的核心是經典的脈動陣列機技術，脈動陣列本身對于卷積類運算的效率較高，但是對于相對低頻的部分運算操作（如全連接運算、激活運算）的效率不高，通過額外的硬件才能加速這部分運算。

而寒武紀將低頻部分運算所需的硬件也集成到了芯片中，一體化集成，整體效率更高。

寒武紀以研發為硬核的技術基石，將夯實新基建的強大根基。

新的估值也給了寒武紀更多的底氣，從而可以專心攻堅，在AI芯片領域繼續深挖下去，引領新基建時代。

以上，寒武紀相比于傳統芯片巨頭主要優勢在于獨創的AI芯片架構，中立的市場定位，放眼這顆AI芯片新星未來的發展，如果營收和客戶數量兩個指標之后都能呈現快速增長，則未來百分百可期！我們將拭目以待。