經(jīng)安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)確認(rèn)，2019 年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 1,101,791,535 元。公司以 2019 年度凈利潤 1,101,791,535 元為基數(shù)，提取 10%的法 定盈余公積金 110,179,153 元，提取 5%任意盈余公積金 55,089,577 元，加往年累積 的未分配利潤 1,169,733,782 元，本次實(shí)際可供分配的利潤為 2,106,256,587 元；公司以實(shí)施 2019 年度利潤分配時(shí)股權(quán)登記日可參與分配的股本為基數(shù)，擬向可參與分配的股東每 10 股轉(zhuǎn)增 3 股，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 2.6 元(含稅)。
公司業(yè)務(wù)類型：
公司的云服務(wù)經(jīng)營模式為向企業(yè)客戶與公共組織提供 PaaS、SaaS、BaaS、DaaS 等服務(wù)，收入主要是平臺(tái)服務(wù)收入、應(yīng)用服務(wù)收入、運(yùn)營服務(wù)收入、信息和數(shù)據(jù)服務(wù) 收入、平臺(tái)交易收入（含分成收入）、推廣第三方廠商應(yīng)用服務(wù)獲得的分潤收入以及 其他增值服務(wù)收入等。
1、大型企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)
公司面向大型企業(yè)提供用友 NC Cloud 和創(chuàng)新的云服務(wù)，新版 NC Cloud 和創(chuàng)新云 服務(wù)基于云原生架構(gòu)，支持公有云、混合云、專屬云的靈活部署模式，包括了數(shù)字營 銷與新零售、數(shù)字化工廠與智能制造、數(shù)字采購與供應(yīng)鏈協(xié)同、財(cái)務(wù)共享、智慧稅務(wù) 與電子發(fā)票、績效與人才管理、社交協(xié)同等企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新應(yīng)用，并提供覆蓋各大行 業(yè)的企業(yè)數(shù)字化最佳應(yīng)用。公司面向汽車、金融、煙草、廣電和電信、餐飲等行業(yè)業(yè)務(wù)由公司各控股子公司 提供標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品及解決方案，同時(shí)也提供部分云服務(wù)，收入主要是產(chǎn)品許可收入、產(chǎn)品 支持與運(yùn)維服務(wù)收入、咨詢實(shí)施收入等。
2、中型企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)
公司面向中型企業(yè)提供云服務(wù)套件 YonSuite。YonSuite 基于云原生架構(gòu)，公有 云部署，聚焦服務(wù)、流通、制造等行業(yè)的數(shù)字化應(yīng)用，為中型企業(yè)提供“營銷、制造、 采購、財(cái)務(wù)、人力、辦公、平臺(tái)”融合一體、支持企業(yè)社會(huì)化商業(yè)的云服務(wù)。
YonSuite 基于用友 iuap 云平臺(tái)開發(fā)、開放與運(yùn)營，建立全面的生態(tài)能力。
公司面向中型企業(yè)繼續(xù)提供 ERP 套件、解決方案，主要產(chǎn)品為 U8+產(chǎn)品線，包括 智能制造、營銷、業(yè)務(wù)管控、供應(yīng)鏈、財(cái)務(wù)核算以及人力資源等領(lǐng)域應(yīng)用。該業(yè)務(wù)經(jīng) 營模式是為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品及解決方案，采取全分銷銷售模式，收入主要是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn) 品許可收入、產(chǎn)品支持與運(yùn)維服務(wù)收入等。
3、小微企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)
公司面向小微企業(yè)的云服務(wù)業(yè)務(wù)是由公司控股子公司暢捷通信息技術(shù)股份有限 公司（下稱“暢捷通公司”）提供。
暢捷通公司全面打通小微企業(yè)的人、財(cái)、貨、客 管理，整合財(cái)務(wù)、進(jìn)銷存、客戶收支、協(xié)同辦公等應(yīng)用，覆蓋小微企業(yè)從找客戶、跑 客戶到服務(wù)客戶的生意全過程，主要云服務(wù)產(chǎn)品包括好會(huì)計(jì)、好生意、易代賬、T+Cloud 等產(chǎn)品。
（云平臺(tái)按行業(yè)分類可以分為垂直型平臺(tái)與通用型平臺(tái)，其中又按管理項(xiàng)目不同可以分為資產(chǎn)管理型平臺(tái)和資產(chǎn)管理型平臺(tái)，用友網(wǎng)絡(luò)的云平臺(tái)屬于通用型平臺(tái)中的資源管理型平臺(tái)。）
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8,509,659,748 元，同比增加 806,164,702 元，增 長 10.5%，實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。
歸屬于上市公司股東的凈利潤為 1,182,989,733 元，同比增加 570,859,351 元，增長 93.3%；歸屬于上市公司股東的 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 677,451,238 元，同比增加 145,289,296 元，增長 27.3%，經(jīng)營效益得到大幅提升。
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報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融類云服務(wù)業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入 1,970,234,805 元，同比增長 131.6%，繼續(xù)保持高速增長；軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 5,195,058,608 元，同 比下降 6.9%；支付服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 650,510,224 元，同比增長 319.1%，繼續(xù)保持 高速增長；互聯(lián)網(wǎng)投融資信息服務(wù)業(yè)務(wù)在繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營、控制適度規(guī)模的方針指 引下，實(shí)現(xiàn)收入 641,995,155 元，同比下降 41.0%。報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)收入（不含金融類云服務(wù)業(yè)務(wù)收入）按照企業(yè)規(guī)模分 類，小微企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 14,600 萬元，增長 289.1%；大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè) 務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 182,423 萬元，增長 124.4%。
截至報(bào)告期末，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)的累計(jì)企業(yè) 客戶數(shù)為 543.09 萬家，其中累計(jì)付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)為 51.22 萬家, 較 2018 年末增長 41.5%；公司企業(yè)客戶續(xù)約率和客單價(jià)穩(wěn)步提高；公司云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融類云服 務(wù)業(yè)務(wù)）預(yù)收賬款 59,350 萬元，比年初增長 97.0%；公司云服務(wù)業(yè)務(wù)收入（不含金融 類云服務(wù)業(yè)務(wù)收入）占公司主營業(yè)務(wù)收入 23.2%，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。
行業(yè)空間：
根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們預(yù)計(jì)2019中國云計(jì)算規(guī)模為800億元，中國云計(jì)算的滲透率在2019年達(dá)到4.80%；假設(shè)2019年全球云計(jì)算市場維持2018年19%的增速，則2019年全球云計(jì)算市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1517億美元，相對(duì)應(yīng)的滲透率為6.72%。Gartner最新數(shù)據(jù)，全球云計(jì)算市場的規(guī)模在2022年將達(dá)到3千多億，每年的增長是15.8%，其中SaaS的占比會(huì)接近一半。
云計(jì)算市場規(guī)模不只是相關(guān)軟硬件云化之后云服務(wù)本身的市場規(guī)模，其更大的市場來自于云化之后，企業(yè)對(duì)大數(shù)據(jù)服務(wù)的需求。
即企業(yè)云化之后，將逐步從IT驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型DT驅(qū)動(dòng)。而完成這一轉(zhuǎn)變的前提和基礎(chǔ)是，云計(jì)算在企業(yè)級(jí)市場的快速滲透。
我們一個(gè)比較粗糙的判斷為：
從軟件產(chǎn)品到云計(jì)算產(chǎn)品到大數(shù)據(jù)產(chǎn)品，每個(gè)對(duì)應(yīng)的市場規(guī)模大概相差一個(gè)數(shù)量級(jí)，即云計(jì)算市場規(guī)模比軟件產(chǎn)品市場規(guī)模多一個(gè)數(shù)量級(jí)，云化之后的大數(shù)據(jù)服務(wù)市場規(guī)模比云服務(wù)本身的規(guī)模大一個(gè)數(shù)量級(jí)。（中泰計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)對(duì)云計(jì)算市場規(guī)模的思考）
軟件公司云化邏輯和路徑為：
從工具型軟件公司，到云計(jì)算平臺(tái)型公司，再到云計(jì)算生態(tài)型公司。三者提供的產(chǎn)品服務(wù)不同，面對(duì)的市場空間也不同，相互之間的市場規(guī)模或?qū)⒋嬖谝粋€(gè)數(shù)量級(jí)的差距。
而從工具型軟件公司向云計(jì)算平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型的過程中，存在著從單一應(yīng)用軟件產(chǎn)品到多個(gè)應(yīng)用軟件產(chǎn)品（有的公司是先前經(jīng)歷了從平臺(tái)型軟件產(chǎn)品到應(yīng)用型軟件產(chǎn)品），然后基于已有高市占率和高用戶獲取量，向SaaS轉(zhuǎn)型，通過拓展多SaaS云產(chǎn)品來搭建PaaS平臺(tái)。（中泰計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)）
第一，云計(jì)算是大數(shù)據(jù)和人工智能實(shí)現(xiàn)的核心基礎(chǔ)。
第二，大數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)依靠云計(jì)算作為驅(qū)動(dòng)。
對(duì)于云計(jì)算潛在市場和規(guī)模，我們的判斷是：硬件和軟件的云化只是云計(jì)算市場規(guī)模的一部分，更大的市場空間來自于云化之后，數(shù)據(jù)分析帶來的市場空間。
而這些數(shù)據(jù)分析服務(wù)大部分也是由云服務(wù)廠商來做。這一點(diǎn)，我們可以從海外云計(jì)算廠商的產(chǎn)品迭代路徑中看的比較清楚，比如Adobe、SAP、Oracle等。也就是說，當(dāng)我們看到企業(yè)云化帶來的云服務(wù)市場的時(shí)候，也需要意識(shí)到云化之后，衍生帶來的更大的業(yè)務(wù)市場空間。
這個(gè)無論是從技術(shù)發(fā)展邏輯還是從業(yè)務(wù)演變邏輯，都是其內(nèi)在驅(qū)動(dòng)的。
云計(jì)算規(guī)模：通過客戶增加和客單價(jià)提升帶來規(guī)模增加。
云計(jì)算市場規(guī)模不只是硬件和軟件云化的直接相加，而是比這個(gè)規(guī)模更大。
首先，并不是所有企業(yè)都有能力和意愿去投入機(jī)房的建設(shè)，特別是對(duì)于小微企業(yè)而言，云服務(wù)可以激發(fā)這部分企業(yè)的IT支出需求，因?yàn)楦颖阋恕⒏訌椥浴Ｆ浯危瑢?duì)于企業(yè)級(jí)軟件市場而言，通過云化可以帶來兩個(gè)重要變量的提升：
第一，客戶數(shù)量的增加。云化可以通過降低采購門檻以及將盜版用戶進(jìn)行轉(zhuǎn)化等方式，來增加潛在的客戶數(shù)量。
第二：客戶粘性增加帶來單用戶的長期價(jià)值提升。云化之后，由于數(shù)據(jù)服務(wù)，客戶的粘性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，客戶的留存率較高，提升整個(gè)云服務(wù)產(chǎn)品的長期生命價(jià)值。
云計(jì)算潛在規(guī)模：云服務(wù)+大數(shù)據(jù)服務(wù)
云計(jì)算市場規(guī)模不只是云服務(wù)本身的規(guī)模，而是云服務(wù)市場規(guī)模加上云化之后的數(shù)據(jù)服務(wù)市場規(guī)模。在企業(yè)云化之后，帶來很大的一個(gè)變化是：數(shù)據(jù)價(jià)值。
第一，原來企業(yè)的數(shù)據(jù)是存儲(chǔ)在自己的IT系統(tǒng)中，而云化之后，企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)是留存在了云端。
第二，原來各個(gè)部門之間的相互獨(dú)立分散的數(shù)據(jù)通過云產(chǎn)品打通。
因此，云化之后，企業(yè)將對(duì)數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)生新的需求，而這個(gè)需求有望演化成一種剛需。
因此，我們認(rèn)為，云化之后，我們更應(yīng)該剛看背后的數(shù)據(jù)需求所帶來更大的市場規(guī)模。
對(duì)于軟件公司轉(zhuǎn)型云計(jì)算而言，存在從工具型軟件公司，到云計(jì)算平臺(tái)型公司，再到云計(jì)算生態(tài)型公司的轉(zhuǎn)型過程。
但并不一定所有的云計(jì)算公司都能成為平臺(tái)型公司和生態(tài)型公司，但基本都會(huì)生存在某一平臺(tái)和某一生態(tài)體系內(nèi)。（用友的發(fā)展路徑~！）
估值
云SaaS高估值的邏輯是什么？
用友網(wǎng)絡(luò)19年云業(yè)務(wù)收入約為20億元，根據(jù)電話公司在年報(bào)交流會(huì)以及市場預(yù)測公司20年云業(yè)務(wù)收入增速在100%左右預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)銷售收入在40億元左右，按16倍PS（比較高的估值）計(jì)算，云業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)市值在640億元左右。公司傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)與金融助貸業(yè)務(wù)市場合計(jì)給與360億元左右市值。對(duì)應(yīng)40元。
根據(jù)以上數(shù)據(jù)，假設(shè)增速為80%，PS估值不變，市值為936億元對(duì)應(yīng)37.44元
假設(shè)增速為80%，PS估值下調(diào)10%至14倍，市值為864億元對(duì)應(yīng)34.56元
假設(shè)增速為60%，PS估值下調(diào)10%至14倍，市值為808億元對(duì)應(yīng)32.32元
（注意不同的價(jià)格對(duì)應(yīng)的不同假設(shè)，也可以看做是風(fēng)險(xiǎn)包含度）
