牛市基本確立，一般滬指突破3400-3600一線，則市場會進入一場狂歡。我們之前判定牛市，在量能高漲推過3600之后，才算得到驗證。牛市不言頂。2015年和2007年都有牛市高點，但是，我們目前還猜不出本輪牛市的具體點位（突破3600以后的點位）。牛市頂部可能隨著全球貨幣環境由寬松向緊縮。比如美聯儲加息。也有可能是因為意外黑天鵝，比如摩擦。如果遭遇不測，投資人及時調整資產結構。我們反復強調，備一點黃金ETF類投資。如果黃金的判斷失誤，低收益的美債美元是避險資產，只是，個人認為美元美債很難說未來依舊避險。
另外，關注市場中一些周期性的，比如軍工股，化肥農藥，建材建筑，甚至于房地產。市場火爆是一個整體，上半年房產的確漲價了。這些低估的板塊，未來有一些補漲。尤其是部分核心資產估值過高的時候，市場急需換擋拉升。
低估藍籌的價值不用多說，還是看好，如果要拉動指數，少不了它們的參與，而且一些公司的ROE表現也很優秀，短期的經濟波動不改長期的投資價值，建議加大配置。合理的倉位配置能夠最大化避免非系統性風險，而且取得更高的收益。
行業分析
【通訊行業】
堅定看好高景氣賽道，細分領域企業龍頭布局機會凸顯
上周科技股大幅回調，受英國禁用華為5G網絡影響，通信行業前期漲幅回吐，細分行業中網絡設備指數下跌9.56%，光模塊指數下跌6.37%，光纖指數下跌 7.49%，射頻天線指數下跌10.45%。IDC指數下跌8.95%，云計算指數下跌9.61%，物聯網指數下跌9.25%。
隨著我國5G建設全面加速，手機終端進入升級換代高峰期，華為兩大業務板塊仍有望繼續保持當前良好勢頭。近年來我國科技產業積極進行國產替代和自主創新，上游電子元器件領域技術產品持續突破，科技戰和技術封鎖無法阻止我國在科技領域突破的決心，整個科技產業在負重中繼續成長前行。
2020年全球智慧城市投資額達1144億美元，中國支出達259億美元。全球智慧城市市場相關投資總額將達到1144億美元，同比增長11.1%，中國市場支出規模將達到259億美元，同比增速為12.7%，后續支出規模將會恢復并且保持15%以上的增長。
目前國內市場的三大熱點投資項目依次為基礎設施、數據驅動治理以及數字化管理，占比最大的應用場景依次為智能電網、固定智能視頻安防和聯網后臺系統。智慧城市升級的進程將會不斷深化，其中作為智慧城市重要支撐的物聯網產業也將迎來新一輪的發展機會。
亞馬遜衛星計劃獲FCC主席支持，全球加速衛星互聯網布局。亞馬遜表示Kuiper衛星計劃是一個長期項目，旨在通過向低空軌道發射小型衛星，為全球用戶提供高質量互聯網覆蓋服務，擬使用3236顆衛星完成。衛星互聯網不受傳統地面通信網絡鋪設限制，能有效應用于航空、海洋、偏遠地區等特殊場景，實現全球無縫通信，未來市場需求廣闊。隨著全球巨頭爭相布局，以及被納入我國新基建范疇，衛星互聯網的戰略地位凸顯，迎來快速發展機遇。發展勢頭強勁的衛星通信也有望帶動產業鏈上下游共同受益。2019年我國產業數字化增加值規模達28.8萬億元，同比增長16.8%，國產業數字化增加值規模大幅增長，印證了國家近幾年對大力發展數字經濟的重視，以及各行業對先進數字技術的理解和接納。未來會有更多企業順應產業數字化趨勢，加大數字化研究力度，同時也堅信產業數字化能繼續推動產業發展和轉型，為我國經濟發展提供核心競爭力。
我們認為目前的調整更傾向于短期情緒釋放，堅定看好高景氣賽道的優質龍龍。隨著NB-Iot納入5G標準，以及工信部政策支持、運營商積極行動，物聯網進入加速發展期，值得長期布局。光通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、中際旭創、劍橋科技 、華西股份、中天科技。5G基建：中興通訊、滬電股份、中國聯通。數據中心：沙鋼股份、數據港、光環新網 、奧飛數據、英維克。
風險提示：貿易摩擦加劇，5G進度不達預期。
流量持續增長、5G 建設全面推進下，產業鏈相關采購等持續落地，5G 和新基建建設預計如期推進。近期通信板塊滯漲明顯，而我們判斷通信產業景氣度持續向上，R16 凍結加速 5G 發展，5G 創新應用不斷推進，我們看好下一階段的通信板塊趨勢。建議圍繞中報高景氣方向布局，重點關注 5G、云計算賽道的優質標的。5G 投資機會核心機會在 5G 網絡（主設備為核心）+5G 應用（視頻+流量+物聯網）：
一、5G 硬件設備器件：
1、光通信：重點推薦：中天科技（海纜+特高壓拉動業績反轉）、中際旭創（全球數通光模塊龍頭，5G 重要突破）、新易盛（電信+數通光模塊）、天孚通信（上游器件龍頭）、光迅科技（全產業鏈龍頭，高端芯片有望自主化）、太辰光、劍橋科技、博創科技、亨通光電等；
2、主設備商：重點推薦中興通訊、烽火通信；
3、交換機/路由器（5G+云計算）：重點推薦：星網銳捷，關注：紫光股份；
4、射頻領域：重點推薦：科創新源、世嘉科技、滬電股份（通信和電子聯合覆蓋）、通宇通訊，俊知集團；建議關注：生益科技、深南電路、武漢凡谷、華正新材、天和防務；
二、5G 應用端：
1、云計算：重點：星網銳捷、光環新網（IDC 龍頭）、佳力圖（精密空調+IDC）、南興股份（通信和機械聯合覆蓋）、深信服（天風通信、計算機聯合覆蓋），建議關注：科華恒盛、數據港（阿里合作）、奧飛數據（小而美 IDC 廠商）、紫光股份、鵬博士、網宿科技、英維克、城地股份等；
2、在線辦公/視頻會議：重點：億聯網絡（SIP 話機龍頭，VCS 視頻會議重點推進）、會暢通訊（視頻會議軟硬件布局）、星網銳捷（云辦公/云桌面、視頻會議）、夢網集團（富媒體短信龍頭，布局企業云視信）等；
3、物聯網/車聯網：重點：移遠通信、移為通信、廣和通、有方科技、拓邦股份、和而泰（通信和機械軍工聯合覆蓋）；建議關注：寧波水表、鴻泉物聯、金卡智能、高新興、日海智能等；
4、MCN：立昂技術（通信和傳媒聯合覆蓋）、三維通信；
5、工業互聯網：建議關注：工業富聯、東土科技、映翰通；
三、5G 邊緣生態：
重點：星網銳捷、華體科技、三維通信、立昂技術；建議關注：中國鐵塔（港股）、富春股份（通信和傳媒聯合覆蓋）中嘉博創、天源迪科；
風險提示：疫情影響、5G 產業和商用進度低于預期，貿易戰不確定風險。
【新能源】
投資要點：
新能源車下鄉拓展渠道，自主 A0/A00 級市場預期受益。7 月 15 日，工信部等三部委發布《關于開展新能源車下鄉活動的通知》，活動時間為 2020 年 7 月~12 月，參與活動的車企共 10 家，分別為北汽新能源、比亞迪、長城汽車、上汽通用五菱、長安新能源、奇瑞、江淮等，涉及 16 款車型（大多 10 萬元以下的 A0/A00 級車），主要瞄準低速車市場。2020H1, A0 純電動銷量 2.9 萬輛/yoy-63%，市占率 11%/yoy-6pct；A00 純電動銷量 5 萬輛/yoy-58%，市占率19%/yoy-7pct，低端電動車市場大幅下滑。此次新能源車下鄉補貼由車企端承擔，補貼平均額度在 2000~5000 元，單車最高優惠可能到 8000 元，一方面有望帶動自主低端車市場回暖；另一方面有望將下游結構從一二線城市向三四線城市及以下市場拓寬，提升城鄉市場滲透率。從中游來看，此次下鄉車型主要配套寧德時代、比亞迪、國軒高科三家的電池，利好頭部電池廠供應鏈，另外在新補貼政策下，磷酸鐵鋰電池在低端車性價比進一步提升，此次下鄉多車型（寶駿 E100、五菱宏光 Mini、江淮 IEV6E）配套電池較去年已更換為鐵鋰，建議關注磷酸鐵鋰產業鏈。
產業鏈動作頻頻，全球新能源車市場迎中長期拐點。全球新能源車需求上行趨勢確立，在市場的高景氣度下，龍頭廠商近期加快產業布局：
1）特斯拉全球布局提速，引領行業上行。在爆款轎跑 Model3交付量持續提升和 Model Y 保持高市場熱度產能掣肘的情況下，特斯拉持續加速全球產能布局。據 TeslaRati、雅虎新聞、Tesmanian報道：
a）特斯拉和美國德州 Travis 縣達成協議，投資 11 億＄建造Cybertruck 和 Model Y 產線（維修和房產退稅 70%）；
b）特斯拉中國高官在重慶會見政府官員 ，可能會在中國開設第二家Gigafactory；
c ）特斯拉近期可能會在日本和韓國選定新的Gigafactory。全球產能布局加速，在多爆款車型的加持下，特斯拉有望打開交付量上行大周期，引領全行業持續向上。
2）寧德時代定增落地，高瓴資本認購 100 億元，本田認購 37 億元，全球電動化勢不可擋，優質電池產能為稀缺資源，龍頭車企和產業資本的加持使龍頭電池廠更具競爭力，長期投資價值凸顯。
投資建議：補貼政策共振助推全球需求上行，新能源車產業上升趨勢已確立，行業景氣度有望持續提升，給予電動車行業“推薦”評級。
建議布局主線：
1）全球和/或海外供應鏈細分龍頭：寧德時代、億緯鋰能、恩捷股份、璞泰來、新宙邦、三花智控、拓普集團、科達利等。
2）在布局全球與海外供應鏈龍頭的同時，建議積極參與其他細分龍頭：比亞迪、欣旺達、天賜材料、德方納米、星源材質、中科電氣、特銳德、多氟多、杉杉股份、嘉元科技等。寧德時代、比亞迪。
【食品飲料】
把握確定性，長期發展趨勢不改變，長期仍具備投資價值
昨日食品飲料指數下跌8.14%，白酒指數下跌8.92%，上證綜指收跌4.50%，白酒板塊大幅回調，6月社零數據顯示酒類消費環比改善明顯6月社零總額同比下滑1.8 %，降幅環比收窄1.0pct。其中限額以上糧油、食品類零售額當月同比增長10.5%，增速環比下降0.9pct，食品類消費需求回落至較為正常增長狀態。限額以上飲料類零售額當月同比增長19.2%，增速環比提升2.5pct。限額以上煙酒類零售額當月同比增長13.3%，增速環比提升2.9pct，酒類消費需求恢復至較快增長。
6月社零餐飲收入同比下滑15.2%，增速環比提升3.7pct，疫情對餐飲行業的影響在逐步減小。總體來看酒類消費恢復較快，宴席、禮品等消費場景處于明顯復蘇態勢。持續看好高端白酒引領行業基本面向好茅臺、五糧液批價自3月底持續回暖，渠道去庫存加快，高端白酒龍頭優秀的品牌力和強大的定價權助力業績穩步增長。
行業層面看高端白酒3月底開始恢復，且恢復情況快于中檔酒，高端白酒茅臺、五糧液、國窖1573批價已恢復到歷史最高水平，隨著茅臺批價穩定在2400-2500元，未來幾年五糧液/老窖有望向1200元左右價位帶挺價。高端白酒作為投資需求、商務需求和大眾需求的綜合體，宏觀流動性松緊是影響其需求的重要因素之一，流動性改善將刺激經濟和促進消費，使得白酒投資屬性增強，從而使得需求多元化。
我們認為目前白酒行業基本面向好態勢不變，流動性寬松、經濟環比改善將使得高端白酒景氣周期向上，仍然看好高端白酒繼續引領疫情后行業復蘇，優質企業貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。二線白酒提價短期內有穩價挺價因素，但同時反映了其對于終端復蘇、自身品牌力與渠道議價能力的信心，二線白酒提價也旨在搶占高端白酒價位帶逐步上移后的價位帶空間，優質企業山西汾酒、今世緣、古井貢酒等。
風險提示：疫情發展不確定性，宏觀經濟加速下行，市場需求不達預期，市場競爭激烈程度超預期，食品安全問題。
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市場信息
1、證監會：鼓勵券商基金并購重組，支持員工持股、股權激勵
為提升證券基金經營機構核心競爭力，推動行業高質量發展，證監會相關部門向各派出機構發布通知，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創新工作，由相關派出機構將通知轉轄區證券公司、基金管理公司。具體來看主要實現兩方面創新：一是解決同業競爭問題，鼓勵有條件的行業機構實施市場化并購重組。二是鼓勵行業鼓勵員工持股或者股權激勵計劃。
2、國家統計局：中國第二季度金融業GDP同比增長7.2%
房地產業GDP同比增長4.1%，中住宿和餐飲業GDP同比下降18%。上半年全國一般公共預算收入96176 億元，同比下降10.8%。其中證券交易印花稅892億元，同比增長16%。財政部表示推進復工復產和助企紓困成效繼續顯現，6月財政收入同比增長3.2%，增幅由負轉正，為年內首次月度正增長。
3、山西打造鋼鐵產業集群，力爭年內實現營收3000億元
山西省工業和信息化廳發布《山西省鋼鐵產業轉型升級2020年行動計劃》，提出通過實施重點項目、推進兼并重組、打造產業集群和優化產品結構，升級山西鋼鐵行業，推進其健康發展。2020年山西省將重點推進33個升級改造項目，總投資323億元，力爭當年完成投資100億元，全行業實現主營業務收入3000億元。
4、債券市場互聯互通
為貫徹落實全國金融工作會議關于推進金融基礎設施互聯互通的要求，進一步便利債券投資者，促進我國債券市場高質量發展，近日，人民銀行、證監會聯合發布《中國人民銀行中國證券監督管理委員會公告（〔2020〕第7號）》，同意銀行間與交易所 債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作。
5、首臺國產骨科手術機器人登場，在滬完成全膝關節置換術
一款全國產化的“鴻鵠”關節置換手術機器人日前研發成功。該設備的開發團隊主要成員、上海第九人民醫院骨科李慧武主任醫師帶領團隊，利用“鴻鵠”手術機器人，近日成功為一位左側膝關節疼痛多年、活動功能明顯受限的69歲女性患者完成了全膝關節置換術。
6、兩市融資余額減少71億元，連續第二日下降
截至7月17日，上交所融資余額報6968.45億元，較前一交易日減少47.20億元；深交所融資余額報6379.94億元，較前一交易日減少23.80億元；兩市合計13348.39億元，較前一交易日減少71.00億元。
7、我國最大規模5G智能電網建成
國家電網有限公司最新消息，國內規模最大的5G智能電網項目在山東青島建設完成，既實現了電網對配電線路故障在幾十毫秒內自動切除，又通過削峰填谷電源節省5G單基站電耗20%，極大緩解了功耗過高這一困擾5G運營的最大難題。 3
上市公司信息
【東方財富】
20H1證券子公司業績快速增長
公司披露2020年上半年證券子公司未審計非合并報表數據，20H1東方財富證券子公司收入為18.72億元，同比增長51%，凈利潤為11.40億元，同比增長72%。凈利潤增速明顯大于收入增速，規模效應逐步體現。公司經紀業務和兩融業務市占率有望繼續逐步提升。預計公司2020-2022年EPS分別為0.44/0.59/0.76元。
經紀業務收入快速增長，2020H1證券子公司經紀業務收入12.55億元，同比增長42%。20Q1合并報表數據20Q1經紀業務收入為 7.27億元。合并報表數據除證券子公司之外，還包括東方財富國際證券和東方財富期貨公司等主體。用20H1公司證券子公司非合并報表數據，粗略計算20Q2經紀業務大概收入，可以得出20Q2經紀業務收入約為5.28億元，環比減少27%。20Q2 A股成交金額38.6萬億元，同比增長9%，季度環比減少22%。20Q2東財經紀業務市占率季度環比變化并不大，主要原因是其它傳統券商休眠賬戶復活，導致其它券商市占率可能出現暫時提升。
兩融業務市占率或將逐步提升，20H1證券子公司兩融業務收入4.92億元，同比增長96%。20Q1公司融出資金余額為170億元，20Q2融出資金余額為193億元，環比增長13.5%。2020年6月30日滬深兩市融出資金余額1.13萬億元，東財融出資金業務市占率為1.71%，市占率繼續環比提升。兩融業務模式比較簡單，主要變量為融出資金規模。2020年7月14日公司擬發債募集50 億元，證券子公司擬發債募集130億元，有望為兩融業務發展奠定資金基礎，東財兩融業務市占率有望繼續提升。
基金業務或將成為超預期業務，此次公司只是披露的證券子公司的業務，基金業務還未披露，但基金業務有望成為公司超預期的業務。2020H1公募基金新發基金682只，累計發行規模10676.82億元，相比2019年上半年4786.14億元，同比增長123%。新發基金規模的增長有望提升東財基金業務前端收入增速。同時東財后端尾隨收入有望受2019年基金銷售規模快速增長，而保持快速增長。
我們認為公司2020-2022年歸母凈利潤35.45/47.35/61.23億元，EPS分別為 0.44/0.59/0.76 元（同前值），對應PE分別為 56/42/32倍。可比公司2020年平均PE69倍，公司未來三年復合增速49%的高成長性，給予公司2020年PE69-70。
風險提示：市場交易量放大程度低于預期，互聯網流量轉化低于預期。
