科創板光伏板塊經歷了近四年業績高速增長，隨著新技術變革，競爭格局未來也將分化
科創板開市的四年，是全球光伏需求高速增長的四年，也是國內光伏行業“野蠻生長”的四年。各個環節廠商的業績屢創新高，估值被同步打滿。在全行業瘋狂擴產的當下，電池N型新技術競賽打響、龍頭股加碼布局一體化戰略，圍繞成本的“內卷”日趨激烈。
第一財經記者根據Wind數據整理統計，自2019年7月22日開市以來，截至2023年7月9日，科創板光伏板塊公司總數達16家，涵蓋硅料、電池、組件、設備、輔材等多個環節，共募集首發資金461.58億元，合計市值達5666億元。
論百億市值股的占比，光伏板塊是科創板中最高的。截至最新收盤日，16家光伏股中，有14家的總市值超過百億規模，占比為87.5%。
2022年我國光伏裝機規模再創新高，進入2023年，硅料價格暴跌逾70%，在充分刺激下游裝機需求的同時，行業盈利進入分化。同時，N型電池技術時代已至，其是組件巨頭形成差異化競爭的重要抓手，亦將對未來幾年的行業格局產生重要影響。
科創板業績增速最高的子板塊
近幾年，我國光伏市場新增裝機規模與出口規模不斷刷新紀錄，2019年全球新增裝機114.9GW，中國排名第一；2022年全球光伏新增裝機230GW，同比增長35.3%，我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%。
科創板光伏板塊方面，Wind數據顯示，16家公司2019年共計實現營業收入861.62億元，2022年這項數據為2826.84億元，累計增幅近230%；歸母凈利潤由2019年的49.75億元，躍升至2022年的324.27億元，增速超過營收。
這四年，科創板光伏公司的營收凈利規模提升是實實在在的。9家公司2019年的凈利潤規模不足1億元，2022年時只剩3家。晶科能源（688233.SH）、天合光能（688599.SH）、阿特斯（688472.SH）3家組價頭部廠商2019年的營收超過200億元，6家公司年營收逾10億元；到了2022年，晶科能源與天合光能的營收規模突破800億元，只有1家公司年營收不足10億元。
大全能源（688303.SH）在科創板光伏硅料領域一枝獨秀。2021年~2022年，光伏裝機需求暴增，大全能源的年營收規模相繼突破100億、300億元關口。尤其是2022年，硅料緊缺成為光伏產業鏈的主要矛盾，硅料價格大漲帶動相關廠商利潤快速增厚，當年大全能源的歸母凈利潤首次突破百億，達191.2億元，同比增幅為234%，成為板塊最賺錢的公司，領先第二名天合光能近160億元。今年以來，硅料價格“雪崩”，最新價格跌破8萬元/噸，使得該環節盈利能力大幅下降。一季度，大全能源營收凈利分別同比下滑40.26%、32.5%，料二季度的業績降幅有所擴大。
科創板為昔日在美股上市的國內光伏組件廠提供了“回A”渠道，天合光能、晶科能源分別于2020年6月、2022年1月登陸科創板；今年6月老牌組件商阿特斯登陸科創板，募資69億元。至此，加上隆基綠能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ），2022年全球光伏組件出貨前五的企業全部成為A股上市公司。
2022年上述三家組件巨頭包攬了科創板光伏板塊營收前三名，晶科能源與天合光能營收均超過800億元，阿特斯為475億元。
“賣鏟人”受益于高景氣度
光伏擴產，設備先行。硅料硅片的擴產需求和替代需求構成了設備的市場需求。在技術進步和下游市場需求持續增長的雙重驅動下，以硅片設備、電池設備以及組件設備為代表的核心環節，對高性能設備的需求不斷增大。
奧特維（688516.SH）和高測股份（688556.SH）是科創板光伏板塊唯二設備股，上市至今，奧特維累計上漲352.3%，為板塊第一，高測股份累計上漲107%，位居第四，股價漲幅足見“賣鏟人”受資金青睞的程度。
高測股份主要從事硅片切割設備的研發、生產和銷售，近年來布局了硅片代切割業務。隨著2021年起硅片大幅擴產，高側股份的營業收入由2020年7.46億元增長至2022年35.7億元。今年一度，公司實現營收12.6億元、歸母凈利潤3.34億元，同比增幅分別為126.45%、245.4%。
近期，高測股份完成了上市首次定增發行，由董事長張頊全額現金認購，本次定增發行價格為50.27元/股，高于發行時股價現價，募集資金總額為9.15億元，用于補充流動資金或償還貸款。
股價最能漲的奧特維也在上市后實現業績規模跨越式增長，盡管公司主營產品涵蓋光伏設備、鋰電設備和半導體設備，但業績增長主要源于光伏設備，核心產品為串焊機（組件環節）、硅片分選機、直拉單晶爐。其中，奧特維的硅片分選機客戶就包括高測股份。
對于全年光伏景氣度，奧特維在7月發布的機構調研中表示：“目前根據訂單及招標情況，能夠感覺到下游擴產是比較積極的，但這種積極是有真實需求支撐的。公司認為未來2~3年光伏行業仍處于上升階段，景氣度良好。”
N型時代到來，產業盈利格局逐步分化
伴隨硅料新增產能不斷落地，硅料價格二季度呈現暴跌，由最高33萬元/噸跌至當前不足7萬元/噸。在此背景下，“上游鯨吞利潤”的光伏產業盈利格局大幅松動。
“硅料價格一旦下降，下游真實需求逐步爆發。今年是產業技術迭代和盈利分化的一年，相比去年，下游環節的盈利更受益。”某光伏頭部企業人士對第一財經記者說，“國內地面電站啟動，加上海外需求向好，尤其是歐洲地區的需求增速很高。目前來看，近期組件排產月環比持平或略增，二季度組件頭部廠商的出貨量同比增速有望保持。”
對于硅料價格的下跌，上述人士表示，下半年硅料價格將相對穩定，大起大落的價格走勢或不會再出現，相對穩定的價格有助于打消下游裝機觀望情緒。
與此同時，光伏電池是實現光電轉換的最核心環節。P型電池技術發展近5年后，其光電轉換效率已逐漸逼近理論上限24.5%，電池技術面臨拐點的關鍵時期。更具效率的N型時代已至，當前主流技術路線包括TOPCon、HJT等，新一輪技術變革將對光伏行業未來發展和產業格局形成重要影響。根據平安證券研報，2023年以來，國內光伏組件招標規模超百GW，其中N型組件占據越來越重要份額，一些項目招標中N型組件占比達到40%~50%。
從科創板兩家組件巨頭天合光能和晶科能源的動作來看，N型電池已經是差異化競爭的主要抓手。6月30日，天合光能拋出了上市以來最大規模定增，擬融資109億元，用于新增20GW N型高效電池產能和10GW N型高效組件產能。
此前，晶科能源也發行了100億元可轉債，用于電池、組件、拉棒等一體化建設。公司7月3日發布機構調研紀要稱，二季度N型出貨占比會在一季度基礎上持續提升、35GW滿產N型電池持續提效降本、部分高盈利市場逐步改善等，都將對二季度以及全年盈利水平有所貢獻。晶科能源預計，截至2023年年底，公司將形成75GW硅片、75GW電池、90GW組件的產能結構，其中N型電池產能占比70%以上。
