展望下半年，在三大熱門股市中，美股和印度股市估值被認為偏高，漲勢可否持續需取決于市場情緒和盈利水平；就日本股市而言，外資的回流疊加累積多年的低估值預計仍有望支撐股市。
今年以來，全球多數股市都出現了大幅反彈，一掃去年的陰霾，美國的納指、日本的日經225指數和印度Sensex指數成為國際投資者年內最關注的三大標的。
根據谷歌財經的數據，年初至今，納斯達克100指數反彈幅度逼近40%，日經225指數漲幅接近30%，而去年備受追捧卻被擔憂估值太貴的印度股市又漲了近8%。
這三大市場各有特點——美股因為人工智能（AI）的火爆而吸引全球資金回流科技巨頭；“鐵樹開花”的日本股市則受益于“股神”巴菲特的“帶貨”、東京交易所的改革以及日本通脹的罕見回升；印度這幾年則持續成為國際資金最關注的亞洲股市之一，近期印度股市市值躋身全球第四，僅次于美股、中國股市（A股+港股）和日本股市。印度總理莫迪的“生產連結計劃”（Production-Linked Innitiative）開始吸引全球企業在印度設廠。
展望下半年，在三大熱門股市中，美股和印度股市估值被認為偏高，漲勢可否持續需取決于市場情緒和盈利水平；就日本股市而言，外資的回流疊加累積多年的低估值預計仍有望支撐股市。
“AI熱潮”托舉納指
年初，盈利衰退的陰霾籠罩美股，這也導致摩根士丹利將標普500的點位預測停在了3900點附近。然而，近期高盛上調預測至4500點。如此大的分歧可以說全部來源于AI熱潮的突襲，外加美國衰退預期的暴跌。
在AI熱潮帶動下，英偉達股價今年上漲接近180%。正如身家億萬的投資巨鱷喬治·索羅斯（George Soros）所言：“當我看到泡沫形成時，就會沖進去買入，好火上澆油。”
除了英偉達，其他科技權重股的飆升也導致指數節節高，相比之下，廣泛的成長股其實根本沒有漲多少。“目前美股的前十大權重股所占據的市值的比重都來到了非常極端的水平，也就是說集中度的風險可能會過高。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者，但是投資者此前在銀行業危機下，似乎將FANMG這些“現金牛”作為了避險標的。
目前，美股市值加權市盈率和平均估值市盈率都在19倍左右，明顯偏高，但似乎FOMO（害怕錯過行情的情緒）仍在主導市場，加之近期美國一系列經濟數據強于預期，交易者急著在反彈時加倉買入，6月看漲期權的交易量刷新紀錄。
多位國際對沖基金交易人士對記者表示，預計美股動能可能還會持續到8月，目前市場情緒較強。不過，目前由于美國股市整體估值較高，因此將對下一階段的業績提出較高的要求。
兩周前，納斯達克100指數一度跌回自2023年初以來的上升通道，脫離RSI超買區域。“但此后指數迅速反彈回前期高點附近。在上行方面，若回升至14965點上方，上行趨勢線支撐可能會讓多頭重振旗鼓，沖擊15287點和年初至今的新高。”Jerry Chen告訴記者。截至周二收盤，該指數收于15208.69點，似乎突破在即。
日本股市“鐵樹開花”
今年最令人震驚且表現亮眼的股市無疑是日本股市，無論是日經225指數還是Topix指數都錄得近三成漲幅。
野村全球宏觀研究主管Rob Subbaraman上周在接受第一財經記者采訪時表示，目前仍看好日本經濟和股市的前景。“通縮困擾了日本20年，但過去一年以來終于開始回升，在‘春斗’后薪資也出現攀升。同時，日本由于面臨勞動力短缺的問題，女性被鼓勵更多參與勞動力市場，尤其是壯年女性，這是積極的變化。”
在他看來，當薪資攀升，且市場沒有多余的勞動力，這就意味著員工有更強的溢價能力，可以增加他們的流動性并尋求更高的工資，這會使得勞動力分配更有效，提高生產率。同時，這也會使企業投資更多節約勞動力的技術，亦有助于提升生產率。關鍵還在于，日本家庭把一半的存款放在銀行，但存款目前仍是負利率，現在的情況會讓他們開始考慮“存款搬家”，例如投資股市，這將使得股市具有更好的上行動能。
“企業治理層面也出現了積極的進展，東京證券交易所在給PB低的企業施壓，推動它們改善資產負債表、更好利用現金、提升回報率和分紅。”Rob Subbaraman稱。
從1990年開始，日經指數從40000點一路下行，直到2009年在7000點附近觸底。這是因為過去30年間日本GDP增長相當緩慢，并經歷了嚴重的通縮時期。但從2012年開始，日本名義GDP就重回增長軌道。截至2021年的過去十年，日本股市的累計回報高達174%，超過了標普500等，而其間日本存款利率接近0。
這和“安倍經濟學”有很大的關系。2022年，提振通脹的大難題竟然被實現了，雖然這種增長被新冠疫情暫時打斷，但IMF最新預計，日本GDP將在未來幾年達到600萬億日元的目標。
另一個關鍵的推動因素是地緣博弈。 資深全球宏觀基金經理袁玉瑋對記者提及，日本出口中國的金額基本上是2019年以來的最低點，但是日本出口到中國的機械是2019年以來的最高點，這也是中美貿易里比較大的矛盾。
今年加大在日本投資的美國機構并不在少數。除了巴菲特，據報道，自今年年初以來，Elliott和Citadel等大型基金都表示要在東京開設辦事處，或是在日本國內擴大業務范圍。這三家機構基本上都和美國政府關系密切，而且它們的投資涉及比較重要的地緣關系或宏觀敞口，這種布局亦可能是一個新的轉機。
印度股市憑什么
根據 FactSet的數據，截至6月21日，印度股市的市值總額達到3.4萬億美元，自3月31日以來增長了13%。這使得這個南亞國家的股市市值超過了法國和英國，躋身全球第四。
隨著投資者重新評估對美國科技股的偏好，并觀望中國經濟的復蘇速度，國際投資者仍紛紛買入印度股市，押注世界人口最多的國家的增長。基準指數Sensex在過去兩周刷新了紀錄，藍籌指數Nifty 50在6月也創下歷史新高。
然而，“看好印度”背后從來都有隱憂，幾乎所有機構投資者都曾對記者表示印度股市“太貴了”——美元印度股市ETF的印度股市估值PE高達近25.71倍，相比之下標普500的最新PE為25.37倍。同時，印度經濟速度看似喜人，但印度存在長期貿易赤字，且有長期巨額外債纏身，近年來并無緩和之勢。不過，市場情緒、地緣博弈局勢等因素仍推動估值擴張。
值得一提的是，印度的崛起沒有先例，歷史上新興國家都是通過制造業崛起，中國無疑就是制造業強國，但印度至今以來的崛起，是通過輸出服務換來的，例如為西方英語國家提供電話服務中心等低附加值的服務出口。
然而，沒有勞動密集型的大規模制造業支撐，印度的城市化進程要慢得多，甚至慢于越南和孟加拉國這樣的新興工業化國家，這導致近幾年就業機會少之又少，多位亞洲大型機構投資人此前對記者表示“人口紅利”已然成為“人口負擔”。
所以，印度目前的崛起必須往制造業快速轉型，這也是為何莫迪政府過去兩年強推“生產關聯激勵計劃”（PLI）系列套餐，旨在推動“印度制造”。
高盛認為，除了政府激勵措施，擴大在印度的生產的主要推動因素包括：龐大的國內市場。印度2021年的人口已經達到14.08億，與中國（14.12億）相當，支持龐大的國內需求；較低的勞動力成本。工資較低（僅為中國的50%），就業流動性較低；貿易緊張局勢和地緣政治不確定性。這推動了企業建立多元化的生產網絡；擴大市場份額。
