硅谷投資人和紐交所交易員如何看待本輪AI繁榮與2000年科技繁榮的異同
2023年上半年，ChatGPT成為席卷全球的現象級應用，各路資金爭相涌入AIGC（人工智能生成內容）：概念股的漲勢迅猛，初創項目遍地開花，相關話題持續霸屏……以上種種，無一不讓投資者聯想起美國史上最大的金融泡沫之一——千禧年的那場互聯網泡沫危機。
“如果要說時隔20年的兩次繁榮有何共同點，那就是無論資金還是人才都在涌入相關領域，場面熱火朝天。”六禾創投合伙人陳璧葵在接受第一財經記者采訪時表示。
那么，人工智能帶來的此輪熱潮會否重蹈二十多年前的覆轍？
創業熱潮，AI成吸金獸
陳璧葵現居美國加利福尼亞州，長期關注并投資包括軟件即服務（SaaS）、硬科技等賽道，他于兩年前投資了一家向量數據庫初創企業，其產品可以處理復雜數據，進行大模型訓練，是AI原生基礎設施組件。
“我剛投資時，那只是一個名不見經傳的創業項目，如今因踩中AIGC風口，團隊正面對絕佳窗口期，很多投資者紛至沓來。”陳璧葵說。
據市場調研公司PitchBook的最新數據，2022年全年，約45億美元資金注入AIGC初創企業，來到2023年，僅一季度該行業就宣布或完成規模逾120億美元的風投交易，是去年全年的2.7倍。這些出手闊綽的金主包括科技巨頭以及風投機構，前者押注頭部AIGC企業，后者更多的是尋找優質的“AI+”項目。經典案例就是年初時，微軟斥資百億美元投資ChatGPT開發者OpenAI。
獲得資本垂青的初創企業迅速成長為獨角獸——即估值超過10億美元的初創公司。美國研究機構CB Insights數據顯示，截至5月10日，全球AIGC獨角獸約有13只，今年迄今就有加拿大Cohere、美國Runway等五家加入十億美元俱樂部，上述13家企業從創立到成為獨角獸平均歷時3.6年，較歷史平均值7年要縮減一半時間。
而在上世紀90年代末，大量初創企業同樣如雨后春筍，一份商業計劃書，企業名帶有前綴“e-”或后綴“．com”，就能輕易換取數千萬美元的融資。
陳璧葵認為，兩輪繁榮的不同之處在于，當年，企業多數停留在講故事階段，各項應用并不成熟，許多商業模式未有得到驗證，大家都在摸著石頭過河。反觀當前，AI和AIGC已給企業帶來了實實在在的價值，例如工作效率的提升以及明確的盈利模式。
“互聯網的問世相當于開辟一片新大陸，上面一片荒蕪，而AIGC的出現更像是在這片大陸上建設摩天大樓，而門檻也相對更高。” 陳璧葵形容道。
芯片股今年狂飆
等待獨角獸成長的同時，不妨礙投資者激情下單已經上市的概念股。
科技板塊尤其是芯片股一改去年頹勢一飛沖天，其中，英偉達因其芯片可滿足生成式AI的計算密集型需求，產品豐富性也居行業領先水平，成此輪AI熱潮的最大贏家。
今年首六個月，英偉達股價暴漲1.9倍，市值于6月首次站上萬億美元關口，成為繼蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉之后，第七位美國萬億美元俱樂部成員，也問鼎全球市值最高芯片公司。
投資者憧憬其他芯片公司也能復刻火爆行情，資金大肆炒作相關題材，華爾街成領頭大哥，高調宣布all in AI的投資大佬不在少數。潘興廣場資產管理公司（Pershing Square Capital Management）創始人、億萬富翁投資人阿克曼（Bill Ackman）一季度向谷歌投資逾10億美元；同期，知名對沖基金經理德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）斥資4.3億美元加倉英偉達及微軟。
在一眾大佬加持下，其他芯片股同樣狂飆，英偉達勁敵超威半導體（AMD）大漲75.9%，該公司于6月13日宣布推出用于訓練大模型的AI處理器系列，向前者發起挑戰；全球最大芯片代工制造商，同時也是英偉達代工廠的臺積電今年以來累計上揚35.5%；博通（Broadcom）累計漲幅為55.1%。
微軟、谷歌、Meta等科技巨頭爭相增加算力儲備、展開軍備競賽，三只個股今年漲勢大幅跑贏大盤，微軟上漲42.0%，谷歌漲幅為36.3%，Meta暴漲1.4倍；同期，標普500指數累計漲幅為15.9%。
AI泡沫醞釀
泡沫往往在一邊倒的看漲聲中醞釀。
時間倒回2000年3月10日，納指走向5049點巔峰，一年時間就實現翻番，然而，伴隨著利率走高以及衰退聲浪，納指開啟暴跌行情，股指下跌持續兩年，其間疊加“911事件”影響，納斯達克市值跌去5萬億美元，不及巔峰時的四分之一，歷時15年才重回泡沫破裂前水平。科技企業多以估值自由落體以及公司清盤倒閉的悲劇收場，據外媒統計，52%的互聯網企業在那次危機中破產，大多數公司的市值跌去75%。
回憶起上述歷史，紐交所交易員安德森（Timothy Anderson）告訴第一財經記者，在泡沫達到頂點直至破裂之前，市場繁榮可以持續數年。“上一輪市場危機以1995年8月網景?.NETscape）上市為起點，一直持續至千禧年初，其間市場經歷了3~4年的繁榮期，6~12個月的離譜期，最后泡沫才告破裂。不過今天，我們尚未見到一單AI領域的首次公開募股。”
安德森提及的網景是一家瀏覽器公司，該公司于1994年成立，次年就成功上市，發行價為28美元，上市首日最高漲至75美元，收盤市值達27億美元，要知道，創建于1899年的通用動力（General Dynamics）歷時43年才達這一市值水平。
“網景時刻”和“iphone時刻”，分別是互聯網和移動互聯網發展的里程碑事件。然而，1998年11月，網景被美國在線（AOL）收購。而2015年，美國在線也已賣身給了電信企業威瑞森（Verizon）。
以史為鑒，一些分析人士開始警告風險。
“不得不質疑，我們是否有些操之過急。”嘉盛集團資深市場分析師辛科塔（Fiona Cincotta）對第一財經記者直言，“當股票漲勢過快過猛，自然而然會引發擔憂。我們絕對處于炒作時期，2023年的人工智能大熱潮轉眼就將變成人工智能大泡沫。”
辛科塔表示，英偉達高于預期的盈利指引觸發芯片股近期狂飆，同時，害怕錯失的情緒也成強大動能，推動股價超越其基本價值。她認為，現在需要退后一步，試著了解人們寄予AI的厚望能否兌現。
“這是又一波互聯網浪潮嗎？是iPhone時刻嗎？現在下結論恐怕還為時過早，難言上述假設會否變成大量空話。我們應盡快加深對AI的認知，了解其對企業及更廣泛經濟的益處，這才是技術的意義和價值所在。”辛科塔說。
與辛科塔觀點不同，安德森對人工智能技術看法積極。“上世紀90年代初，無人能夠預測互聯網將如何重塑世界，更不用說預判，互聯網普及會對微觀的企業盈利乃至宏觀的經濟增長產生何種影響。人工智能革命的潛力與信息技術革命難分伯仲，我毫不懷疑華爾街最聰明的投資人都是這樣想的。”安德森說。
作為風險投資人、正處兩輪科技風暴中心硅谷的陳璧葵表示，一個新興、快速發展的技術或市場一定存在泡沫，不過他更關注創新的價值和想象空間。“何為顛覆性創新，就是能夠顯著降低人類行動的門檻。例如，移動電話對傳統固話的顛覆，互聯網對信息獲取方式的顛覆……ChatGPT誕生之后，人類數十年的學習、積累以及上百萬的資金投入，這些學習成本直降為電費，就是一項非常偉大革新。”
