財聯(lián)社7月31日訊（編輯 瀟湘）去年底，在歷經了一年的“磨難”之后，幾乎所有市場人士都認為，2023年將會是一個“債券年”——隨著美聯(lián)儲等央行的緊縮進程瀕臨尾聲，債券市場有望在新的一年里大舉反攻。在今年一季度的某些時刻，這一呼吁以及支撐這一呼吁的經濟前景，看起來是正確的。
然而，時至年中，人們卻不得不開始對這一預測抱有了深深的質疑，尤其是在上周美歐日議息的“央行超級周”過后，對債券市場反彈的押注依然尚未明朗。
美聯(lián)儲主席鮑威爾上周三似乎給了債市交易員們期待已久的積極信號——聯(lián)儲可能接近最終結束自上世紀80年代初以來最大幅度的加息周期。而在一天后，歐洲央行行長拉加德也表示，她對是否進一步收緊政策持“開放態(tài)度”，這些表態(tài)凸顯了全球央行的緊縮政策正在發(fā)生關鍵轉變。
但與此同時，其他力量卻正在抑制債市的樂觀情緒。
華爾街證券交易商預計，隨著政府加大借貸力度，國債發(fā)售將很快開始過剩；而如果通脹比預期的更加頑固的話，美聯(lián)儲也依然可能會繼續(xù)加息——或者在更長時間內保持較高的利率；日本央行也已從其超寬松的貨幣政策中后退了一步，“松綁”了收益率曲線控制政策（YCC），這使日本買家更有動力在國內投資，并將資金從美國撤回。
上周四，在美國公布了強于預期的二季度GDP數(shù)據(jù)，日本央行即將采取調整YCC后，美債收益率迅速飆升，相關的債市拋售風險顯露無遺——這波行情直接抹去了美聯(lián)儲決議后出現(xiàn)的所有收益率跌勢，并推動10年期國債收益率重新開始向年內峰值回升。
DoubleLine Capital投資組合經理Ken Shinoda在接受采訪時表示，“鮑威爾開啟本輪加息周期的時間有點晚，他可能會頑固地將利率保持高位。市場預計，他最早將在明年降息，但他其實可能會在更高的利率水平上呆上更長時間。”
這些因素有可能延長債券市場從去年潰敗中艱難復蘇的時間——去年的加息給債市投資者造成了數(shù)十年來最嚴重的損失。根據(jù)媒體編制的一項債市基準指數(shù)，美國國債市場正朝著連續(xù)第三個月下跌的方向邁進，年內的回報率已收窄至約1%，這與華爾街一些人年初預期的漲勢相去甚遠。
股債情緒反差從未如此極端
更為令一些債市交易員感到不甘的，則是股市在年內迄今的飆升。
債券市場在一定程度正被大量的股票需求所沖垮，這種需求在全球范圍內引發(fā)了猛烈的反彈。根據(jù)市場情緒分析機構Sentiment Trader的模型顯示，投資者對股票優(yōu)于債券的樂觀程度比自1999年開始編制以來的任何時候都要高。
波士頓宏利資產管理公司資產配置全球主管Nathan Thooft表示，“隨著情緒、技術面和經濟衰退風險進一步被推后，我們正從減持股票轉向增持股票。”他已減少了信貸敞口，轉而購買更多股票。
事實上，2023年那些原本固定收益市場所具備的實現(xiàn)向上突破的所有條件，如今正被一個當初看來頗為不可思議的局面所取代——美國經濟似乎完成了一項罕見的壯舉：通脹放緩，同時卻仍創(chuàng)造出大量新的就業(yè)機會。經濟增長持續(xù)加速，甚至美聯(lián)儲的工作人員也不再預測經濟衰退。美聯(lián)儲一直到下半年仍在加息，而債券并無法發(fā)揮其作為安全閥的作用。
這一令人驚訝的逆轉發(fā)現(xiàn)，使得一些著名的股市賣方策略師不得不為自身的錯誤預測表示歉意，其他策略師則上調了股票目標，還有更多人下調了經濟衰退預測或完全放棄了相關預測。
摩根大通上周調查的超過一半的客戶表示，他們現(xiàn)在相信，盡管出現(xiàn)快速加息，美國經濟仍能繼續(xù)擴張——即實現(xiàn)所謂的“軟著陸”或“不著陸”情況，計劃以犧牲債券為代價增加股票敞口的投資者數(shù)量大幅增加。
德意志銀行也表示，根據(jù)自身對經濟的看法重新分配現(xiàn)金的全權投資者，已經加快了股票購買速度——目前與2020年底時的速度相當。與此同時，過去三個月，流入ETF的資金也顯示出對股票而非固定收益的強烈偏好，這與年初相比發(fā)生了巨大逆轉。
本周，美國勞工部將公布最新的7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)，在上周美聯(lián)儲決議為9月會議的任何可能性敞開大門后，數(shù)據(jù)的表現(xiàn)料將再度受到市場人士密切關注。
此外，美國財政部本周將發(fā)布季度再融資公告，列出未來幾個月的預期借款額度。交易商預測，這將拉開連續(xù)多個季度國債供應增加浪潮的序幕，因為美國正在應對不斷增長的預算赤字，部分原因是利息成本上升。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示，“這確實進一步加劇了我們對美國利率市場供需背景的擔憂。我們看到了國債必須繼續(xù)下跌才能刺激需求的風險。”
