上市公司是資本市場可持續發展的基石。全面注冊制背景下，督促保薦機構強化質量意識，轉變“重數量、輕質量”的傳統執業理念，加快從注重“可批性”向注重“可投性”轉變，是從源頭提高上市公司質量的必然需要。
沿循這一監管思路，7月21日，滬深交易所聯合發布《以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價實施辦法（試行）》（以下簡稱《評價辦法》），并自發布之日起施行。
可以看到，評價工作整體呈現突出目標導向、對重大違法違規行為“一票否決”、根據評價結果采取分類監管措施，以及設置過渡期安排等幾個特點。尤其值得注意的是，為強化保薦機構約束，《評價辦法》明確，過渡期滿后，滬深交易所將依據評價結果對保薦機構實施分類監管安排，若保薦機構連續三次評價為C類的，原則上對其首發保薦項目全部開展現場督導或按規定開展問題導向現場檢查，這將對投行執業生態產生顯著影響。
記者了解到，在此次《評價辦法》的制定過程中，有關部門深入廣泛聽取了證券公司及機構投資者意見建議，從過渡期安排、對未盈利企業包容性、指標設置等方面，對內容進行了多次調整完善。
突出目標導向：
科學設置評價體系
據悉，滬深交易所對在境內從事主板、科創板及創業板首發保薦業務的保薦機構開展以上市公司質量為導向的執業質量評價適用該《評價辦法》。上市公司質量的評價范圍，為保薦機構T-5年當年保薦上市的公司（T為評價年度，下同）；保薦業務質量的評價范圍，為T年進入審核注冊環節的首發保薦項目。
評價體系由上市公司質量評價、保薦業務質量評價、評價得分調整三部分構成。其中，上市公司質量評價占比70%，保薦業務質量評價占比30%。
“這一評價體系充分突出了提升上市公司質量的目標導向。”對此，有資深券商人士向上證報分析道，一是在設定評價指標內容和權重時，《評價辦法》將上市公司質量作為評價重點，分值權重設定為70%，評價指標選取聚焦投資者關切。二是從嚴把資本市場入口關的角度出發，在對上市公司質量進行評價時，以首發上市公司為樣本，引導保薦機構從源頭上提升首發上市公司的質量。三是為更準確、全面地對上市公司質量進行評價，以公司上市后5個完整會計年度的表現作為評價基礎。
強化約束力度：實施“一票否決”
據了解，《評價辦法》明確了評價結果分類及運用方式：將得分前20%的保薦機構劃為A類，后20%的劃分C類，其余為B類。在此基礎上，滬深交易所根據評價分類結果，對保薦機構在審首發項目采取提高或降低非問題導向現場督導比例的分類監管措施。
特別是，保薦機構評價結果為C類的，滬深交易所依照有關規定加大對其保薦的首發項目審核問詢力度，同時加大非問題導向類現場督導比例，且對現場督導或審核過程中申請撤回的首發項目，繼續開展現場督導。連續三次評價結果為C類的，原則上全部開展現場督導或按規定開展問題導向現場檢查。
《評價辦法》對重大違法違規行為設置了“一票否決”機制。評價年度保薦機構因發行人欺詐發行、上市三年內財務造假等重大違法行為被立案的，當年的評價結果評定為C類。另外，經有關部門認定，保薦機構及其工作人員存在發行上市領域行賄行為的，評價結果也評定為C類。
某資深投行人士表示，“一票否決”制既反映了監管部門按照“終身追責”原則壓實中介機構責任的決心，也表明了監管部門規范中介機構執業行為的態度。“這進一步強化了保薦機構執業責任邊界，可以有效防止‘一上了之’，有利于引導投行部門實現從項目承攬、承作、質控到內核全流程的優化。”
此外，在過渡期的安排上，考慮到以上市公司質量為導向對保薦機構執業質量開展評價是一項新的監管制度，《評價辦法》設置了一年過渡期。各保薦機構可以充分利用過渡期的時間，對照《評價辦法》查漏補缺，補足短板，調整執業思路，做好正式準備。
利好精品投行：項目執業不能因小失大
某外資券商投行負責人表示，相較當前其他國際市場，監管機構以上市公司質量為導向對保薦機構執業質量進行全方位細致的評價和排名，是一項具有探索性意義的創新監管舉措。評價辦法的考核內容和背后的監管導向，必須引起投行執業人員的高度重視。
“我們認為，《評價方法》一方面有助于促進擬上市公司規范運作、提升經營質量，另一方面則鼓勵保薦機構加強項目篩選、增強執業專業度，以優質服務協助上市公司提升治理水平。總體看，評價指標的設計為業務規模較小但執業質量優秀的中小券商、精品券商提供了獲得較高評價的機會，有利于在當前以規模取勝的競爭格局中獲得差異優勢。”
該外資投行負責人還表示，“規范性強、回報穩定的客戶，以及成長性高、競爭力強的客戶一直是我們重點服務的對象，這兩類企業都符合提高上市公司質量的評價導向。辦法實施后，我們將進一步做好客戶篩選，秉持優質精品的質量路線，持續發揮執業優勢。從滬深交易所將持之以恒做好各年評價的工作安排看，投行絕不能因小失大，為了短期項目收益，忽視長遠發展利益。”
滬深交易所表示，下一步將持之以恒地做好各年評價工作，引導各方強化質量意識，實現從源頭上提高上市公司質量的目標。
