轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)
圓桌嘉賓
華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理 譚弘翔
華寶基金指數(shù)投資總監(jiān)、指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理 胡 潔
銀華基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)王 帥
近年來，在主動(dòng)權(quán)益類基金表現(xiàn)兩極分化的同時(shí)，權(quán)益類ETF規(guī)模持續(xù)高歌猛進(jìn)。截至8月4日，華泰柏瑞滬深300ETF的規(guī)模為986.5億元，逼近1000億元大關(guān)。此外，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF、華夏上證50ETF的規(guī)模均超過600億元。
回顧ETF的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，隨著投資者對(duì)ETF的認(rèn)知不斷提升，其投資熱情日趨高漲。當(dāng)前ETF行業(yè)處于怎樣的發(fā)展階段？隨著各家公募基金加速布局，追蹤主要指數(shù)的產(chǎn)品已經(jīng)相對(duì)飽和，ETF將朝著哪些方向發(fā)展？針對(duì)這些問題，上海證券報(bào)記者邀請(qǐng)華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理譚弘翔，華寶基金指數(shù)投資總監(jiān)、指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理胡潔，銀華基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)王帥進(jìn)行深入探討。
供給側(cè)優(yōu)化催生需求側(cè)繁榮
記者：近些年，越來越多的資金借道ETF入場(chǎng)布局，您認(rèn)為原因有哪些？
譚弘翔：我們認(rèn)為，有以下三個(gè)方面的原因。第一，ETF市場(chǎng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，頭部ETF產(chǎn)品的規(guī)模越大，投資者的交易體驗(yàn)就越好。尤其是對(duì)于資金體量比較大的機(jī)構(gòu)投資者而言，當(dāng)ETF的規(guī)模和流動(dòng)性達(dá)到較高水平時(shí)，就可以在很大程度上降低交易過程中的沖擊成本，因此ETF規(guī)模的增長(zhǎng)可以實(shí)現(xiàn)一定程度的自循環(huán)。第二，ETF本質(zhì)上是一種新興的投資工具，投資者群體需要長(zhǎng)期培育。可以預(yù)見的是，隨著投資者對(duì)ETF的熟悉程度不斷提高，ETF市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。第三，與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中的社交、點(diǎn)評(píng)類App類似，ETF的最大價(jià)值在于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和聚集效應(yīng)，即ETF產(chǎn)品數(shù)量越多，可供投資者使用的基礎(chǔ)“模塊”越豐富，最終能夠構(gòu)建的投資組合數(shù)量就可以實(shí)現(xiàn)幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)，其中每個(gè)ETF產(chǎn)品的潛在價(jià)值也會(huì)有所提升。近年來，越來越多的基金管理人參與ETF市場(chǎng)，為市場(chǎng)提供了大批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。供給側(cè)的優(yōu)化與完善催生了需求側(cè)的繁榮，這也是ETF市場(chǎng)生命力的最主要來源。
胡潔：最近幾年，ETF市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)資金凈流入態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，其背后有以下幾個(gè)原因。第一，ETF具有風(fēng)險(xiǎn)分散、交易便捷、費(fèi)用低廉等優(yōu)勢(shì)，不僅受到個(gè)人投資者的喜歡，而且越來越受到私募、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子公司、FOF等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。第二，豐富的ETF產(chǎn)品可以滿足投資者對(duì)不同市場(chǎng)和行業(yè)的投資需求。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的信息，今年1至7月，全市場(chǎng)共有24家公司申報(bào)了138只ETF基金，申報(bào)數(shù)量較多的產(chǎn)品類型包括A股行業(yè)主題、Smart Beta、海外行業(yè)主題等。第三，ETF日漸成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者進(jìn)行短線交易和中長(zhǎng)期配置的工具。由于ETF具有風(fēng)格清晰、倉位穩(wěn)定、透明程度高等優(yōu)勢(shì)，越來越多的投資者選擇利用ETF進(jìn)行短線交易和中長(zhǎng)期配置。
王帥：ETF具有簡(jiǎn)單、快捷、低費(fèi)率等特點(diǎn)，對(duì)于投資者來說是非常優(yōu)秀的工具。第一，場(chǎng)內(nèi)交易的屬性和低費(fèi)率的特征使得投資者可以快速、低成本地建倉，而場(chǎng)外基金需要收盤后才能確認(rèn)份額，在投資效率上不如ETF。第二，ETF上市后穩(wěn)定的高倉位使得投資者可以捕捉自己所看好板塊的投資機(jī)會(huì)，而不像傳統(tǒng)基金一樣，既受倉位影響，還容易受到因申購資金進(jìn)出導(dǎo)致倉位變動(dòng)的影響。第三，ETF基本覆蓋了一級(jí)行業(yè)和主流的二級(jí)行業(yè)，包括大部分的主題、賽道、風(fēng)格等板塊，投資者不用在投資方向和標(biāo)的選擇上花太多的時(shí)間，大大縮短了投資決策的時(shí)間。
ETF生態(tài)圈不斷完善
記者：近幾年，參與ETF的個(gè)人投資者數(shù)量明顯增加。被動(dòng)投資最大的特點(diǎn)是什么？當(dāng)前ETF處于一個(gè)什么樣的發(fā)展水平？
譚弘翔：被動(dòng)投資最大特點(diǎn)在于所有投資行為均基于指數(shù)編制規(guī)則，投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，無論對(duì)于資產(chǎn)配置還是交易策略，均能有效降低不確定性。
近3年來ETF市場(chǎng)高速發(fā)展。2020年初，全市場(chǎng)非貨ETF總規(guī)模在6000億元左右，到了今年7月底達(dá)到了1.6萬億元左右。ETF生態(tài)圈不斷完善，目前現(xiàn)有的產(chǎn)品能夠滿足大部分投資者的需求，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)生態(tài)、銷售方式等方面還有很多需要改善的地方。
胡潔：近幾年來，參與ETF和指數(shù)產(chǎn)品投資的個(gè)人投資者數(shù)量明顯增加。我們認(rèn)為，主要有以下幾方面原因。第一，相對(duì)個(gè)股投資和主動(dòng)投資，ETF產(chǎn)品工具化屬性強(qiáng)、透明程度高，投資者在投資ETF的時(shí)候往往清楚自己持有的底層資產(chǎn)，有較明確的投資目的。第二，在市場(chǎng)下跌過程中，ETF常常出現(xiàn)“越跌越買”現(xiàn)象，對(duì)市場(chǎng)起到一定的穩(wěn)定作用。由于所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，ETF成為投資者抄底和配置的工具。第三，ETF投資門檻相對(duì)較低。一方面，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等市場(chǎng)設(shè)有較高的資金門檻，而創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)板ETF參與門檻較低。另一方面，部分個(gè)股股價(jià)較高，一手股票往往需要幾千元甚至上萬元，而ETF單價(jià)較低，一手ETF通常只需要百元左右。
王帥：目前來看，被動(dòng)投資的最大特點(diǎn)就是把選擇權(quán)交給投資者。相比于賽道型選手、主動(dòng)型基金經(jīng)理的“造星”運(yùn)動(dòng)，被動(dòng)投資與基金經(jīng)理無關(guān)。以更長(zhǎng)的時(shí)間維度來看，被動(dòng)投資可以給投資者穩(wěn)定的預(yù)期，投資者自己的判斷和決策可以清晰地反饋到投資結(jié)果上。ETF的發(fā)展速度雖然很快，但在產(chǎn)品創(chuàng)新等方面還存在不足之處，未來還有廣闊的發(fā)展空間。此外，在產(chǎn)品布局覆蓋較全面的情況下，基于ETF的策略還處于起步階段。
應(yīng)滿足投資者多元化需求
記者：從ETF市場(chǎng)來看，目前追蹤主要指數(shù)的產(chǎn)品已相對(duì)飽和。您認(rèn)為未來ETF將朝著什么方向發(fā)展？
譚弘翔：一方面，ETF市場(chǎng)的產(chǎn)品布局看似較為飽和，但實(shí)際上還有較大的拓展空間，比如市場(chǎng)上還有一些現(xiàn)在相對(duì)比較冷門但未來有潛在機(jī)會(huì)的指數(shù)。此外，在科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)變革的過程中，可能涌現(xiàn)新的行業(yè)或主題，需要基金公司更快地作出反應(yīng)。另一方面，存量產(chǎn)品還有很大的潛力可以挖掘，部分優(yōu)質(zhì)賽道目前所對(duì)應(yīng)的ETF產(chǎn)品規(guī)模較小，流動(dòng)性較弱，作為配置工具存在容量有限的問題。如何實(shí)現(xiàn)從“有”到“優(yōu)”的轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)其承接投資需求的能力，也是基金管理人可以發(fā)力的方向。
此外，隨著ETF市場(chǎng)不斷成熟，各類投資者會(huì)有更加個(gè)性化的訴求，基金管理人可以通過市場(chǎng)動(dòng)態(tài)更新、投資觀點(diǎn)輸出、擇時(shí)交易建議、配置方案定制等方式為投資者提供全方位服務(wù)，優(yōu)化ETF投資體驗(yàn)。
胡潔：我們認(rèn)為以下幾個(gè)方向值得關(guān)注。第一個(gè)方向是跨境ETF。海外市場(chǎng)與A股的相關(guān)性相對(duì)較低，通過資產(chǎn)配置可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提升投資性價(jià)比。長(zhǎng)期來看，隨著A股市場(chǎng)不斷開放，多元化國際資產(chǎn)配置需求將持續(xù)增加，跨境ETF有望迎來更多機(jī)會(huì)，行業(yè)主題上也將有更多覆蓋。第二個(gè)方向是支持國家重大戰(zhàn)略布局的行業(yè)主題類ETF。近期多家公司申報(bào)了中證商用飛機(jī)高端制造主題ETF、中證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題ETF、中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題ETF ，其投資方向分別聚焦于高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體領(lǐng)域，均是國家重點(diǎn)戰(zhàn)略布局方向。除此之外，央企主題類產(chǎn)品也獲得了基金公司的集中布局。第三個(gè)方向是債券類ETF。這類ETF可以為投資者提供更多低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)結(jié)合權(quán)益類ETF產(chǎn)品，可以為投資者提供更多的策略選擇。債券ETF仍處于發(fā)展初期，相對(duì)規(guī)模較小。2022年首次發(fā)行5只政金債ETF，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為240 億元左右。政金債ETF的發(fā)行進(jìn)一步豐富了場(chǎng)內(nèi)中低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，有望扭轉(zhuǎn)債券類ETF發(fā)展不利的局面。
王帥：從目前A股市場(chǎng)的主要指數(shù)來看，ETF覆蓋已經(jīng)較為全面，未來還會(huì)有新的標(biāo)的或ETF產(chǎn)品出現(xiàn)，但可能都是零星的、隨行情變化而產(chǎn)生的新主題，大規(guī)模的布局已基本上結(jié)束。因此，海外資產(chǎn)、另類資產(chǎn)會(huì)成為新的布局方向。同時(shí)，增強(qiáng)ETF、含有衍生品結(jié)構(gòu)的ETF也有可能引領(lǐng)ETF的創(chuàng)新方向。
