理財市場正在筑底反彈
“贖回潮”過去已半年有余，理財市場是否恢復(fù)“元氣”？近日理財市場半年報數(shù)據(jù)出爐，喜憂參半。
8月初，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行(3.840, -0.02, -0.52%)業(yè)理財市場半年報告（2023年上）》（下稱《報告》）顯示，截至2023年6月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，同比下降13.1%。這一數(shù)據(jù)相對低于2021年年末、2022年年末銀行理財市場存續(xù)規(guī)模。
不過，《報告》中也有許多積極信號。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量已突破1億。與此同時，理財產(chǎn)品量價齊穩(wěn)，恢復(fù)跡象顯著。全年累計新發(fā)理財產(chǎn)品1.52萬只，募集資金27.75萬億元。上半年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為3.39%，累計為投資者創(chuàng)造收益3310億元。
有業(yè)內(nèi)人士認為，理財市場正在筑底反彈，短期內(nèi)不用過于擔(dān)心贖回壓力。但從中長期來看，仍存在諸多挑戰(zhàn)。一方面，公募基金規(guī)模增長迅速，與理財產(chǎn)品的競爭或?qū)⒓觿 Ａ硪环矫妫y行為吸引理財客戶，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。其中，產(chǎn)品期限有縮短趨勢，長期限產(chǎn)品對非理性贖回的緩沖效應(yīng)可能減弱，需警惕相應(yīng)風(fēng)險。
規(guī)模尚未恢復(fù)
去年的“贖回潮”對理財市場帶來了相當(dāng)影響。
《報告》顯示，截至2023年6月末，全國共有265家銀行機構(gòu)和30家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，同比下降13.1%。
不少業(yè)內(nèi)人士認為，這一存續(xù)規(guī)模并未回到正常水平。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，2022年年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為27.65萬億元；2021年年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達29萬億元。
一名銀行從業(yè)者告訴記者，理財存續(xù)余額縮減也與季節(jié)性因素有關(guān)。6月底是銀行業(yè)績考核的關(guān)鍵節(jié)點，有存款沖量方面的需求，因此6月中下旬有一波理財資金流向存款。據(jù)中金貨幣金融研究在研報中測算，倘若加上因存款沖量導(dǎo)致的資金流失、不考慮商業(yè)銀行表內(nèi)外資金統(tǒng)籌規(guī)劃的行為，2023年半年末理財行業(yè)規(guī)模為26.69萬億元，二季度理財市場累計修復(fù)規(guī)模達1.74萬億元。
不過值得注意的是，目前理財產(chǎn)品規(guī)模似乎開始被公募基金反超，雙方在債券型產(chǎn)品上的競爭或?qū)⒓觿 ?/p>
根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至6月末，內(nèi)地公募基金資產(chǎn)凈值合計27.69萬億元。有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，雖然統(tǒng)計口徑或有所差異，但這一數(shù)據(jù)意味著理財不再穩(wěn)坐資管市場規(guī)模的“頭把交椅”，將面臨一定挑戰(zhàn)。
從《報告》數(shù)據(jù)來看，截至6月末，固收類理財產(chǎn)品、債券型基金規(guī)模分別為16.90萬億元、4.77萬億元，后者的規(guī)模是前者的28%左右，較2022年末有所提升。中金貨幣金融研究分析師王子瑜認為，盡管在債市負反饋期間，債券型基金產(chǎn)品同樣承受了較大的贖回壓力，2023年2月同比增速一度回落至-10.9%，但其觸底反彈趨勢領(lǐng)先于理財產(chǎn)品。主要原因在于理財子公司中高波動產(chǎn)品供給不足，銀行渠道選擇更多的“固收+”基金以豐富產(chǎn)品貨架。此外，基金公司更有效滿足機構(gòu)投資者的多元化訴求或也是原因之一。
投資者過億
2023年上半年，理財投資者數(shù)量不斷增長。截至6月末，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達1.04億，較年初增長7.24%，同比增長13.41%。其中，個人投資者數(shù)量新增679.06萬，機構(gòu)投資者數(shù)量新增21.38萬。
“最近收益比較穩(wěn)定，就加倉多買了幾只理財產(chǎn)品。”來自福建的投資者段段（化名）告訴記者，由于銀行存款利率不斷降低，加上觀察發(fā)現(xiàn)理財近期比較穩(wěn)定，她又重新將大部分資金投入理財市場。
與段段的經(jīng)歷類似，許多投資者選擇重回理財市場，都是基于產(chǎn)品收益率逐漸回暖。
從收益率來看，《報告》顯示，2023年上半年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為3.39%，自從2022年各月度理財產(chǎn)品平均收益率下跌至2.09%以后，再次回到“3”區(qū)間。與此同時，上半年理財產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計為投資者創(chuàng)造收益3310億元。其中，銀行機構(gòu)累計為投資者創(chuàng)造收益836億元；理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益2474億元，同比增長19.61%。
一名銀行業(yè)內(nèi)分析人士告訴記者，債市企穩(wěn)、銀行加強產(chǎn)品設(shè)計是理財收益率穩(wěn)步回升的關(guān)鍵。
一方面，今年上半年，債券市場整體走強。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年中證全債、中證國債、中證企業(yè)債指數(shù)分別上漲2.86%、2.64%、3.30%。
另一方面，銀行為吸引理財客戶，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。混合類產(chǎn)品等收益率波動較大的產(chǎn)品規(guī)模進一步壓降，市場接受度更高的短期限產(chǎn)品、低波動產(chǎn)品興起。《報告》顯示，截至6月末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為24.11萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達95.15%，較去年同期增加1.32個百分點；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1.11萬億元，占比為 4.38%，較去年同期減少1.52個百分點。期限方面，6月份全市場新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為346天，較年初縮短30.32%。
上述銀行分析人士指出，銀行產(chǎn)品端的變化主要是為了滿足客戶求穩(wěn)心態(tài)，不過從應(yīng)對贖回潮角度來看，短期限產(chǎn)品在極端行情下更可能遭遇客戶非理性贖回，應(yīng)警惕相應(yīng)風(fēng)險。
此外，《報告》顯示理財機構(gòu)的銷售渠道已趨向多元化。上半年，理財公司理財產(chǎn)品由母行代銷金額占比進一步下降。剔除母行代銷的情況，理財公司合作代銷機構(gòu)數(shù)量逐步上升，6月有417家機構(gòu)代銷了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，較年初增加89家。
后市如何？
多家機構(gòu)研報顯示，繼6月底理財存續(xù)規(guī)模季節(jié)性較少后，7月理財規(guī)模已有快速回暖趨勢。
民生證券在研報中稱，截至7月26日，7月全市場銀行理財存續(xù)規(guī)模較6月回升1.67萬億元至27.33萬億元。
國金證券 研報也顯示，7月理財規(guī)模正快速回升。根據(jù)該機構(gòu)數(shù)據(jù)分析，6月最后一周理財存續(xù)規(guī)模季節(jié)性減少7138億元，但7月前三周規(guī)模快速回升1.27萬億元。隨著理財規(guī)模明顯回升，短端配置力量增強，同業(yè)存單及信用債的配置機會凸顯。
關(guān)于后市，各機構(gòu)觀點不一。
華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南表示，7月銀行理財規(guī)模已增長接近1.6萬億元，符合季節(jié)性水平，通常8月理財規(guī)模增長將顯著放緩，單月增量難超過5000億元，9月在銀行沖存款因素影響下，可能再次出現(xiàn)小規(guī)模贖回。
也有機構(gòu)持更積極的觀點。“我們預(yù)計理財規(guī)模同比增速有望實現(xiàn)U型復(fù)蘇，全年理財規(guī)模有望與年初持平。”王子瑜認為，定期存款利率降低、商業(yè)銀行攬儲意愿減弱，均推動理財在價、量兩方面保持一定競爭力。預(yù)計2023年年末理財機構(gòu)有望填補今年1~2月債市負反饋期間的資金流失，整體規(guī)模修復(fù)至27.7萬億元的水平。
后續(xù)銀行理財擴規(guī)模的突破點在哪？國信證券 分析師孔祥認為，作為理財產(chǎn)品底倉資產(chǎn)，后續(xù)進一步擴張產(chǎn)品規(guī)模不能只“卷”固收資產(chǎn)。隨著政策寬信用逐步落地，大類資產(chǎn)輪動帶動居民風(fēng)險偏好提升，當(dāng)前銀行理財混合類和權(quán)益類產(chǎn)品的客戶認可度一般，但“固收+”產(chǎn)品仍有擴容潛力。此外，從目前理財規(guī)模指標(biāo)看，國有大行理財渠道尚未充分挖掘。隨著“破凈”水平下降，客戶逐步接受低波動產(chǎn)品，這帶來國有大行渠道端修復(fù)的機會。
