《基金經理投資筆記》資產配置系列
數理邏輯中尋找規律，發現潛在投資價值
作者：李健 華商基金資產配置部研究員
說起量化基金，剛入門的投資者可能略感陌生，但對于經歷過多輪市場的老朋友們，量化基金的高光時刻或許仍歷歷在目。伴隨近期整體表現的回升，大家對于量化基金的關注度正在逐步上升。
本期我們就量化基金的投資策略有哪些特點，以及如何挑選進行剖析。
量化基金的特點
首先要提醒大家的是，量化基金和主動基金并非是兩個對立面。
通常大家所說的量化基金，是指以定量方法為核心策略的基金，而主動基金則是指以主動管理為核心策略的基金，所以主動量化基金和主動基金應當屬于包含關系。實際上，對于一個主動基金經理，其投資策略一般都會有定量和定性兩部分，無非側重比例因人而異。
量化基金的特點或可從“廣度VS深度”的角度切入，理論上，量化基金在追求研究的廣度上可能相對高效一些，但在深度方面可能會有所薄弱。打個比方，我們試圖從一千名候選人中挑出十名合適人選，在時間緊迫的前提下，標準的定量筆試可能要優于逐一的定性面試，但如果最終只能定一名人選，那對初篩出的十名候選人進一步做定性面試也是必不可少的。
所以從這個角度去類比，當市場風格階段性偏向中小市值風格并且呈現熱點較快輪動的特征時，量化基金可能相對容易發揮自身優勢。
一是中小市值的股票數量非常多，以我們常用的代表中盤的中證500和代表小盤的中證1000為例，這兩個指數成分股加起來就有約1500只，若想從中篩選出一籃子合適的標的，定量的數據挖掘和模型搭建自然必不可少。
二是如果市場熱點輪動較快，也就意味著對當下熱點的研究亟需效率和速度，這在定量模型的輔助下也是相對容易實現的。
但以上兩點只是對于量化基金特點的表觀概括，畢竟預測市場風格可能是一件更難的事。如果我們無法對市場風格何時偏向小市值和何時傾向較快熱點輪動做出判斷，那么在量化基金和非量化基金上分別優選一些基金分散配置也是不錯的選擇。
量化基金的挑選
量化基金有兩個主要的細分種類，分別是有嚴格業績比較基準約束的指數型和定位更加靈活的主動量化型。
對于指數型基金，普通投資者一般關注較多的是有一定主動管理屬性的增強指數型基金。這類基金可以重點從信息比率、超額收益的穩定性等業績指標，風格偏離度等持倉特征，再結合基金經理方法論細節來綜合考察。值得一提的是，對于不同基金經理，如何對不同子策略賦予權重是一個比較重要的方法論差異，有的基金經理偏好維持較分散的權重，有的則基于市場風格或策略效果對不同策略權重進行輪動。
對于主動量化型基金，先要搞清楚基金的投資目標，有的主動量化基金以戰勝全市場主動權益基金平均水平為目標，有的則以戰勝一個或混合多個寬基指數為目標，比如50%滬深300指數+50%中證500指數。前者由于實際目標是戰勝其他主動權益基金，對其分析框架可參考主動權益基金。后者由于實際更像增強指數型基金，所以可更多參考增強指數型基金的分析框架。
來源：金融界
