一個(gè)影響市場(chǎng)的“大事件”來(lái)了。
從今天開(kāi)始， 美國(guó)財(cái)政部本周將發(fā)債1030億美元（約7424億元），而整個(gè)三季度需要 發(fā)債1萬(wàn)億美元（約7.21萬(wàn)億元）。
上周美債遭遇拋售，現(xiàn)在 “美債海嘯”洶涌而來(lái)，對(duì)投資者需求構(gòu)成重大考驗(yàn)，以及決定拋售是否將持續(xù)。
高盛、摩根士丹利和摩根大通等 華爾街大行認(rèn)為，美債的拋售有些過(guò)度，齊呼“抄底美債正當(dāng)時(shí)！”
目前，長(zhǎng)期美債收益率大幅走高，10年期和30年期美債收益率比幾周前高出約20個(gè)基點(diǎn)，距離去年10月份創(chuàng)下的多年來(lái)高點(diǎn)近在咫尺。
值得一提的是，十年期美債收益率被稱為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，其飆升往往在金融市場(chǎng)引起劇烈動(dòng)蕩，并進(jìn)一步增加衰退的可能性。
美債海嘯，今天開(kāi)始
本周，美國(guó)財(cái)政部將發(fā)行1030億美元， 為去年以來(lái)最大規(guī)模，較5月份發(fā)售多出70億美元。
具體來(lái)看，本周的發(fā)售將從周二的420億美元3年期美債開(kāi)始，隨后周三將標(biāo)售380億美元10年期美債，最后周四在美國(guó)7月CPI通脹報(bào)告發(fā)布幾個(gè)小時(shí)后，出售230億美元30年期債券。
同時(shí)，財(cái)政部預(yù)計(jì)7月到9月本季度的凈借款預(yù)期規(guī)模上調(diào)至1萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超5月初財(cái)政部預(yù)期的7330億美元。
這就意味著三季度財(cái)政部需要發(fā)債1萬(wàn)億美元，該規(guī)模高居歷史第二，僅此于2020年2季度，當(dāng)時(shí)美國(guó)為了應(yīng)對(duì)疫情爆發(fā)，開(kāi)啟了歷史級(jí)別的財(cái)政刺激。
巴克萊銀行指出：
即使美聯(lián)儲(chǔ)在明年上半年結(jié)束量化寬松政策，廣泛的預(yù)算赤字仍將需要財(cái)政部發(fā)行更多的債券，發(fā)行規(guī)模最終將超過(guò)疫情期間峰值。
如果24財(cái)年發(fā)債凈額接近2萬(wàn)億美元，23財(cái)年為1萬(wàn)億美元，我們也不會(huì)感到驚訝。
誰(shuí)會(huì)來(lái)接盤？
大規(guī)模的美債涌入市場(chǎng)，誰(shuí)會(huì)來(lái)接盤？
自7月下旬以來(lái)，美債收益率一路飆升，周一再度攀升。除了美債發(fā)行規(guī)模超預(yù)期外，多重因素共同推動(dòng)這一走勢(shì)，日本央行調(diào)整YCC區(qū)間上限、美國(guó)遭惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)以及經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期加強(qiáng)等。
這一切都給今年大部分時(shí)間都傾向于以較低收益率持有10年期美債的交易帶來(lái)了壓力。
據(jù)彭博社報(bào)道， 在過(guò)去的五次拍賣中，美國(guó)10年期國(guó)債的銷售放緩，需求不溫不火導(dǎo)致收益率高于預(yù)期。
T. Rowe Price固定收益高級(jí)投資組合經(jīng)理Stephen Bartolini指出，銷售放緩可能不是問(wèn)題的， 問(wèn)題的關(guān)鍵在于，4%以上的長(zhǎng)期美債收益率是否對(duì)買家具有足夠的吸引力。
美國(guó)銀行策略師稱，期貨倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理公司一直在增加多頭頭寸，這很容易受到空頭回補(bǔ)的影響。
Bartolini認(rèn)為，收益率走高的速度之快和出乎意料的性質(zhì)意味著，未來(lái)還會(huì)有更多的長(zhǎng)債交易平倉(cāng)。
華爾街大行齊呼：抄底美債正當(dāng)時(shí)！
高盛、摩根士丹利和摩根大通等華爾街大行認(rèn)為，上周美債的拋售有些過(guò)度。
高盛和摩根士丹利建議客戶買入30年期美債，而摩根大通則看好5年期美債。
高盛的固收策略分析師Praveen Korapaty認(rèn)為， 市場(chǎng)拋售美債的理由，都站不住腳：
最近美國(guó)國(guó)債遭受的拋售看起來(lái)是很多因素共同作用的結(jié)果，但我們認(rèn)為沒(méi)有任何一個(gè)原因特別有說(shuō)服力。
我們傾向于在投資策略上不要太過(guò)重視最近的波動(dòng)。
美國(guó)國(guó)債的收益率在最近美聯(lián)儲(chǔ)加息后走高，那么日本投資者是否已經(jīng)開(kāi)始大量拋售美國(guó)國(guó)債？幾乎并沒(méi)有。
上周美國(guó)國(guó)債收益率的上漲主要發(fā)生在美國(guó)交易時(shí)段，而不是日本投資者最為活躍的亞太交易時(shí)段，這顯示出 美日利差收窄對(duì)美債市場(chǎng)影響不大。
考慮到即將舉行的美債拍賣帶來(lái)的供應(yīng)壓力，投資者是否會(huì)要求長(zhǎng)期債券獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)？并不是。我們認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部并不太傾向于發(fā)行較長(zhǎng)期限的美債。
惠譽(yù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)真的很重要嗎？ 并沒(méi)有那么重要。惠譽(yù)提到的美國(guó)兩黨關(guān)于債務(wù)上限的紛爭(zhēng)眾所周知，惠譽(yù)的評(píng)級(jí)下調(diào)，毫無(wú)新意。
和高盛、摩根士丹利與摩根大通不同的是， 美國(guó)銀行警告今年全球債市面臨挑戰(zhàn)，大舉上調(diào)了對(duì)債券收益率的預(yù)測(cè)。
美銀的核心邏輯是，美國(guó)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)衰退就意味著更高的利率，尤其是在前端，因此低配前端美債。軟著陸還可能讓美聯(lián)儲(chǔ)縮表（QT）的時(shí)間更長(zhǎng)，增加美債的融資需求。
美銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候再次加息25個(gè)基點(diǎn)仍然是其基線預(yù)期，但明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息速度要比之前預(yù)期慢得多。
不過(guò)，美國(guó)銀行認(rèn)為，2024年的債市前景是具有“建設(shè)性的”。
