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英偉達股票就是個泡沫？傳奇投資人：一旦破裂將引發全面崩盤！
傳奇投資人、投資機構Research Affiliates的董事長羅伯•阿諾特（Rob Arnott）日前警告稱，英偉達（Nvidia）的股票在今年驚人的反彈之后形成了一個資產泡沫，如果泡沫破裂，可能引發更大范圍的市場崩盤。
他將英偉達股票歸類為“教科書式的市場大錯覺”。今年，由于人工智能的炒作，英偉達股價漲幅高達228.75%。
“英偉達的崩盤會拖累整個市場嗎？這是很有可能的，”他說。
Research Affiliates是美國大型資產管理公司——太平洋投資管理公司（PIMCO）的委外顧問，于2002年由阿諾特創立，是一家研究為主、專注于創新資產配置及另類指數化產品的資產管理公司。
事實上，在投資者對人工智能的興奮推動下，英偉達的估值飆升至天價，多名市場評論人士對該公司敲響了警鐘。交易員認為，作為芯片制造商的領軍者，英偉達確實處于有利地位，可以利用人們普遍預期的與人工智能相關的高端計算設備需求激增。
但一些專家表示，該公司的股價高得離譜，其估值根本不現實。該股的市盈率約為117倍，而標準普爾500指數的整體市盈率為26倍。
“過度自信的市場，自相矛盾地將輝煌的未來商業前景轉化為更加輝煌的當前股價水平，”他補充說：“英偉達是當今這種類型的典范：一家市場定價超越完美（前景）的偉大公司。”
他說，投資者蜂擁進入英偉達，部分是因為其1.2萬億美元的市值規模使其成為一個“安全的投資”。然而，它并不是“大到不能倒”。
“我們的風險是，英偉達取得了令人難以置信的成就，但未來10年可能會再漲10倍？我會說這是不可信的，因此我可以放心地稱之為泡沫，”他補充說。
02
黃仁勛兌現期權 三天賣出約8.91萬股英偉達股票
當地時間周三（9月6日），英偉達在美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，該公司總裁兼CEO黃仁勛在三天內賣出了約8.91萬股英偉達股票。
根據文件，黃仁勛在9月1日、5日和6日兌現期權，每天賣出29,688股英偉達股票，合計賣出約8.91萬股。
（來源：SEC）
黃仁勛通過行使期權，以每股4美元獲得了這些股票，總價值約為35.63萬美元，而他賣出這些股票時，英偉達股價平均約為每股480.87美元，總價值約為4282.82萬美元，這意味著黃仁勛通過此番兌現股權獲利逾4200萬美元（未扣除交易費用和稅收前）。
與其他上市公司高管一樣，黃仁勛的薪酬包括基本工資、股票獎勵和其他福利。
黃仁勛在2023財年（截至1月29日）獲得了2135.69萬美元的總薪酬，由于未能達到財務目標，他的薪酬減少了約250萬美元，降幅為10%。不過，這一情況今年將得到逆轉。
憑借人工智能（AI）東風，英偉達今年股價暴漲了兩倍有余，而黃仁勛的個人財富也水漲船高。根據彭博億萬富翁指數，黃仁勛目前個人資產為419億美元，是全球第29大富豪。
黃仁勛大部分財富都來自他在英偉達的股份。根據2023年的委托書，黃仁勛以個人名義和家族信托持有英偉達約3.5%的股份，未行使的限制性股票不包括在內。
隨著AI產業呈指數級增長，英偉達無疑正處于鼎盛時期，該公司目前市值約為1.16萬億美元，是美股市值排名第五的公司。
英偉達上月公布的財報顯示，得益于旺盛的AI芯片需求，公司在截至7月30日的第二財季中錄得了創紀錄的135.1億美元營收，同比上升101%；調整后每股收益2.70美元，上漲了429%。
英偉達還預計，公司第三財季營收將達到160億美元左右，比市場先前預期高出約35億美元。
03
英偉達還需要搞“財務造假”？分析師：別去社媒平臺聽陌生人瞎說
聯博資產管理（AllianceBernstein）的資深半導體分析師Stacy Rasgon在本周三撰寫了一份題為“請不要從推特陌生人那里獲取投資建議”的簡報，由于直指互聯網上流傳的“英偉達財務造假”陰謀論，獲得了輿論的頗多關注。
Rasgon在開頭表示，最近有一些看空英偉達的觀點在社交媒體上廣泛傳播，這導致他的客戶們一直跑來問他“英偉達財務造假”是不是真的，會不會影響股價。
Rasgon寫道：“那些觀點基本上都是幼稚的，正因如此。我們（非常不情愿地）寫下了這份報告。”
“網絡股評家”的焦點：CoreWeave
在馬斯克的社交媒體平臺推特（現在應該叫X）上，從8月底到9月初，的確有不少抨擊英偉達的帖子，其中對于英偉達財報質疑的焦點在于一家叫做CoreWeave的專業云服務公司上。
8月3日，CoreWeave宣布完成了最新一輪債務融資，公司的長期投資者Magnetar攜手黑石，另外還有太平洋投資管理、貝萊德、凱雷等知名機構一同提供了23億美元，這筆交易最精彩的部分是——CoreWeave拿到錢以后自然會憑借渠道優勢繼續買入英偉達最先進的AI芯片，而公司給債主們的抵押品正是英偉達的芯片。
（來源：prnewswire）
隨后在8月23日，英偉達又一次發布碾壓市場預期的財報，其中營收135.1億美元，分析師們的預期只有111.9億美元，超出近23億美元，利潤達到61.9億美元，同比上漲8倍。
在財報發布后，英偉達在盤后一度漲至11%，同時在次日股價歷史首度沖破500美元關口。不過當天日內就全部回吐漲幅，甚至只是勉強收漲0.1%。
（英偉達日線圖，來源：TradingView）
就著這個故事，推特上的“網絡股評家”們湊出了這樣一條邏輯：貝萊德、黑石、Magnetard借了23億美元給CoreWeave買英偉達的H100芯片，隨后英偉達的財報又恰好因為“美國業務增長”超出預期23億美元。
使得這個邏輯更像那么回事的還有一點：這些資管巨頭們手里是有英偉達的股票的。“網絡股評家”們興奮地拿出計算器一頓發揮：貝萊德擁有1.82億股的英偉達股票，財報發布后股票漲了11%，等價于浮盈94億美元。這也意味著華爾街巨頭們只“花了”23億美元就獲得94億美元的賬面浮盈。
當然，看空者們對于CoreWeave還有其他的質疑：例如英偉達是在今年4月的B輪融資中成為CoreWeave的股東，而當時據傳的估值大概只有20億美元左右。之后Magnetar又在5月底單獨搞了一次B+輪的投資。所以3個月后，CoreWeave就拿著英偉達的顯卡借了23億美元，這也令一些空頭感到“可疑”。
同時，空頭們也質疑CoreWeave的CEO、CTO和首席科學官（CSO）全都只有對沖基金、交易員的職業背景，并沒有計算機、AI的背景。
所以，CoreWeave到底是什么？
與許多網絡輿情類似，要證明上市公司存在問題，把事實擺出來就行；但要在不斷變化的資本市場中證明公司不存在問題，的確是一件困難得多的事情。
當然，有一些質疑的確可以給出一點合理的解答。
首先，對于創始人團隊沒有AI、計算機背景，清一色都是交易員出身，對于CoreWeave來說這完全不是問題：創始人們在2017年創辦這家公司的時候，他們干的是以太坊挖礦和應用服務，搞金融出身并不算外行，而且他們還特別喜歡從破產的“礦場”低價買顯卡。在他們搭建算力平臺的初期，就一直在用GPU提供算力。所以在加密貨幣市場大起大落的背景下，盯上同樣提供算力和服務的云計算難言意外。
隨著AI計算需求的不斷上升，雖然AWS、微軟Azure、谷歌云在云計算市場長期領跑，但他們并不能滿足越來越多企業對GPU算力的需求。更何況，CoreWeave價格還更有競爭力，甚至生怕OpenAI算力不夠用的微軟，還特意找CoreWeave簽了算力大單。
CoreWeave的首席執行官Michael Intrator曾對媒體表示，公司是趕在第一批訂購H100芯片，然后趁著市場熱度沒起來有趕緊追加了訂單，現在也在翹首期待拿到GH200顯卡。Intrator指出，當ChatGPT時刻來臨的時候，他意識到他們對于規模的認知可能完全錯了——人們不需要5000張顯卡，他們需要500萬張。
（Michael Intrator資料圖，來源：公開簡歷）
至于為啥拿容易貶值的顯卡做抵押，Intrator也確認這筆交易的確包含資產減值的考慮。他說道：“我們與這些機構進行了談判，確定了需要投入多少抵押品、折舊計劃與支付計劃的時間表。對于公司來說，以資產為基礎借錢是進入債務市場的一種非常具有成本效益的方式。”
Stacy Rasgon也在簡報中表示，指控英偉達拉著黑石、貝萊德一起“做局”完全是無稽之談，以英偉達產品的緊俏程度，根本就不需要專門找CoreWeave來粉飾業績。同時英偉達的Q2財季是在7月底就結束了的，而CoreWeave宣布融資是在8月3日，里面的措辭也顯示這些錢還沒有真正花出去。
此外，英偉達除了CoreWeave外，還投了“抱抱臉”（Hugging Face）等AI初創企業，所以拿投資說“意圖不軌”也不是靠譜的邏輯。
Rasgon表示，對于英偉達來說，考慮到云計算巨頭們（同樣也是科技巨頭）存在發展自家AI產品并構成威脅的可能性，英偉達樂于見到CoreWeave這樣完全基于英偉達GPU建立業務的公司取得成功。
根據最新的報道，CoreWeave正在尋求新一輪的股權融資，預估的估值在50-80億美元之間，公司預期能夠在2024年實現15億美元的營收。
【來源：財聯社】
