文 | 市值觀察，作者 | 大師兄，編輯 | 小市妹
持續了大半年的人工智能行情，終于催生了A股第一支10倍股。
截至9月19日，搭上英偉達的“AI概念股”鴻博股份今年以來的漲幅接近5倍，在A股5000多家上市公司中排名第一；與此同時，公司自去年5月份低點以來最大區間漲幅超過10倍，成為首只AI概念10倍牛股。
重大技術變革往往是股價騰飛的重要契機，可以預期的是，方興未艾的人工智能浪潮下，資本市場的財富盛宴仍將不斷上演。下一個AI十倍股，會是誰呢？
封神之路
牛冠A股的封神之路，是上市公司業務轉型帶火股價的又一經典案例。
2022年之前，與AI行業并沒有任何關聯。作為國內規模最大的商業票據印刷企業之一，鴻博的主營業務一直是印刷服務，涉及書刊印刷、高端包裝印刷和彩票印刷等，直到2022年底，公司印刷業務占比高達89.4%。
鴻博管理層顯然看到了數字化時代印刷業的江河日下，公司一直在籌劃轉型。
2017年以來，鴻博股份的轉型方向開始向數字科技領域發展，包括大數據、手游、RFID智能標簽制作和物聯網技術服務、5G領域，但多次嘗試皆以失敗收場，公司經營業績也一直沒有起色：
2018年-2021年，公司營收下降了20%，扣非凈利潤更是出現持續虧損。
“上車”人工智能的契機，源自與英偉達的合作，而在兩者之間斡旋牽線的關鍵人物，是科技財經記者出身的原36氪高級副總裁周韡韡。
2022年8月，任命周韡韡擔任全資子公司英博數科總經理，并公告一紙《合作協議》，宣布英博數科作為運營主體，與英偉達及中恒文化在北京共同成立AI創新賦能中心。
公開資料顯示，北京AI創新賦能中心的核心基礎設施是智算中心，累計投入預計已超過8億元，主要為AI企業提供公共算力出租，一期由一個標準單元超算服務器（20臺英偉達80GB DGX服務器）組成，可提供100P算力。
鴻博股份搭上的英偉達，無疑已是當前人工智能發展的最大推動者。作為全球顯卡之王，英偉達AI芯片具備的超強計算能力，成為支撐人工智能發展的最重要基礎設施，引發全球科技界的廣泛追捧。
繼一季度業績暴漲之后，8月24日英偉達公布的第二季度財報（截至2023年7月30日），再次遠超過市場預期。特別是和老牌對手們的業務對比，更能反映英偉達AI芯片的爆發：
2023年二季度，英偉達數據中心業務營收超過100億，同比增長了171%，而Intel數據中心業務收入40億美元，同比下降15%，AMD數據中心業務營收13億美元，同比下降11%。
在2023年以前，數據中心CPU產品的份額一直要遠高于GPU的份額，人工智能的時代浪潮下，英偉達AI加速芯片GPU已經對通用處理器芯片CPU實現了大幅超越。
與英偉達合作一年來，鴻博的轉型之路似乎已取得一定成績：
今年上半年，鴻博股份營收同比增長了25.7%，其中二季度營收增長了30.8%。公司銷售毛利率今年上半年達到23.6%，同比增長17.5%，第二季度的銷售毛利率27.89%，同比增長了58.2%。
▲鴻博股份單季度毛利率走勢圖，來源：同花順
當前的業績表現顯然還不是鴻博暴漲的根源，作為英偉達與算力客戶之間的橋梁，鴻博向算力租賃轉型之后的想象空間，才是市場定價的基礎：
由于英偉達AI芯片供不應求，配備了H100等最高級別芯片的英博數科，通過算力租賃的形式，化身為英偉達芯片的超級替代者，蘊藏著無限的業績彈性。
下一個鴻博股份
上市公司短期股價暴漲，往往伴隨著業績爆發性增長或暴增預期，主要有三種情況：
一是突發事件帶來的短期需求猛增和業績飆升。比如過去三年的新冠疫情，病毒防護、檢測等新冠產業鏈，誕生了英科醫療、九安醫療等超級大牛股。
但是，這類公司的業績增長明顯不具有可持續性，短期的靚麗業績很可能是永不可觸摸的歷史高峰，股價的短期暴漲之后也意味著巨大的風險。
二是傳統周期性行業的底部反轉。比如2019年初開啟的半導體和生豬養殖反轉周期，也在較短時間內批量誕生了諸多十倍股。
但是傳統周期性行業的市場空間有限，業績和股價暴漲也是供求周期因素所致，周期回歸是必然趨勢。
第三種情況，則是重大技術革命帶來的新興產業鏈相關公司的股價暴漲。從早期移動互聯網時代的蘋果、騰訊、立訊精密，到近年新能源時代的特斯拉、陽光電源、寧德時代等，技術創新帶來的10倍股可謂層出不窮。
和傳統周期性行業的供需格局基本穩定不同，新興產業的需求增長極快，供給端具備競爭優勢的優質企業，在行業滲透率大幅提升的藍海階段，業績大漲往往具備較長持續性，也極大抬高了股價的天花板。
今年大火的人工智能，無疑也是具有劃時代意義的重大技術革命，其對人類社會的改造程度和產業升級的影響，絕不亞于互聯網和新能源。人工智能和英偉達產業鏈，很可能像蘋果和特斯拉產業鏈一樣，成為孕育10倍股的重要方向。
2023年以來，人工智能帶來的技術風暴席卷全球，全球資本市場里的AI概念股成為最熱門的投資標的。
美股英偉達今年漲幅超過3倍，是表現最好的科技股之一，目前英偉達市值接近1.1萬億，已經是昔日芯片老大哥英特爾的近7倍。
A股今年漲幅前10的行業指數中，60%是人工智能上下游行業；漲幅前10的概念指數中，100%跟人工智能相關；漲幅前20的股票中，80%屬于人工智能概念股。
▲今年漲幅前10的概念指數（截至9月19日），來源：同花順
從產業鏈角度，人工智能的上游主要是算力等基礎設施，也就是行業的賣鏟者。這是AI產業鏈中業績最容易兌現的一環，其投資價值也最先被市場發現，今年漲幅前4的公司，全部是跟算力相關的人工智能上游行業。
圍繞算力資源，AI上游的幾個細分領域的龍頭公司，未來都有可能成為下一個鴻博。
PCB算力板領域，目前國內有多家行業頭部公司給英偉達供貨，其中最大的供應商是勝宏科技，其拿到了英偉達顯卡50%左右的全球市場份額。在 AI服務器方面，勝宏科技有10個算力板料號正在通過英偉達認證，也遠遠超過國內其他競爭對手。
CPO領域，中際旭創是當之無愧的龍頭，800G光模塊的先發優勢極其明顯，去年10月以來，中際旭創最大漲幅接近8倍，離10倍股僅一步之遙。
在封測領域，先進封裝目前已成為制約AI芯片的重要因素，國內封測三巨頭中，長電科技技術占優，通微富電綁定AMD，更有可能受益于AI芯片的需求放量，從而表現出較大的業績和股價彈性。
人工智能的中游，主要是通用大模型開發商，類似于智能手機中的操作系統。
由于涉及參數往往在百億級別以上，大模型研發投入巨大，參與其中的主要都是大型科技公司，包括阿里、騰訊、華為、頭條等互聯網巨頭。按照權威機構的測評，目前排名靠前的大模型主要有科大訊飛的星火、百度的文心和360的超腦。
拿Android/ target=_blank class=infotextkey>安卓系統和蘋果系統產生的價值來衡量，中國大模型競賽中能夠笑到最后的企業，超越萬億市值并不算癡人說夢。一些市值較低的公司，股價上漲10倍甚至100倍，也都在情理之中。
人工智能的下游，主要是AI的各種應用環節，包括傳媒、游戲、社交等領域的小模型，類似于智能手機中的小程序。
今年以來，AI應用端的熱度不亞于上游算力端，其中主營消費類軟件的萬興科技區域最高漲幅超過7倍，成為最接近10倍股的AI標的之一。
從產業鏈價值來看，參考過去互聯網應用端騰訊、阿里等大量巨頭的崛起，人工智能應用端應該是未來產生科技巨頭最多的一環，不僅是中小型科技企業發力，也是投資者拿著放大鏡去觀察的重點方向。
