近日，中國證券報記者從第三方私募監測機構獲得的數據顯示，今年以來，多只私募基金業績逆勢漲超數倍，其中尤為顯眼的一只產品更是在短短幾個月時間里暴賺超過60倍。背后盈利秘密何在？
記者調研發現，突出業績背后，T+0策略身影若隱若現。接近該私募公司人士認為，部分期貨品種今年來的較大漲幅、押中AI行情可能也是其實現較高收益的原因。有業內人士認為，高收益背后除了T+0策略的輔助外，不排除有加杠桿、參與期權交易、參與上市公司市值管理的可能。
有關T+0的討論是近期市場一大熱門話題，談及私募T+0策略，業內人士認為，該策略某種程度上能夠通過捕捉日內價差增厚收益，不過策略有效性受到市場交投活躍度和策略容量的較大影響。目前私募基金行業中，純T+0策略產品數量尚少，機構通常借助量化方式執行T+0策略。
逆勢大漲超6800%
根據第三方私募監測機構數據，截至8月18日（私募基金凈值更新有延遲性），某私募產品單位凈值較去年末漲幅超過6800%。此前，該基金凈值曾一度在1元以下，期間最大回撤曾超過90%。
自今年3月中下旬以來，該基金仿佛“開掛”一般，在短短不到半年時間里，基金凈值便從1元以下一路上漲至超過8.8元。相關資料顯示，該產品管理人為深圳某中小型私募基金公司，公司管理規模為0-5億元。
從大幅回撤到逆勢翻盤，背后有何奧秘？
中國證券報記者在調研中發現，該公司日前曾發布多則招聘公告，其中多個崗位均要求有T+0交易策略經驗，并設有從事日內回轉交易（T+0交易）的專職股票交易員崗位，最高薪酬甚至高于基金經理崗。不過，期間該招聘賬號曾顯示異常，已被招聘平臺凍結。截至記者發稿，招聘信息已恢復正常。
在公司官網對股票投資策略的最新介紹上，也同樣出現了T+0的身影。官網顯示，公司股票主觀多頭策略的核心是“價值+趨勢”：以價值投資為盾，趨勢投資為矛，攻守結合，順應趨勢；同時輔以T+0交易策略、新股申購策略等套利策略，增加收益。從這些跡象來看，基金業績大漲背后的盈利密碼中，T+0的身影若隱若現。
該產品大賺超60倍，是因T+0策略的助力嗎？
記者曾致電該公司，不過并未得到公司對該問題的正面回應。意外的是，接聽人員表示，其人在哈爾濱總部，并不在深圳，“深圳那邊只是分公司”。記者來到該公司位于深圳的辦公地發現，其所在大樓一樓顯示屏里顯示的對應樓層公司名稱卻是一家科技公司。對此，大樓一樓現場工作人員查詢后表示，電腦里顯示注冊的是該基金公司名稱，后續將調整過來。不過，有資料顯示，該科技公司與私募基金公司為同一實控人，兩家公司辦公地為同一地址。
業內人士介紹，T+0策略對于支撐的IT和算法等資源要求頗高，背后需要大量科技手段的支持。如此看來，一家私募公司和一家科技公司之間存在同一實控人的聯系，或許也具有了可解釋的邏輯。
記者以投資者身份來到該公司辦公地后，試圖咨詢該產品情況。現場工作人員第一反應是問說的哪家公司，一番解釋后，對方表示，業務負責人暫時不在辦公地，他們對所說的大漲數十倍的產品不太了解。對于交易員招聘，對方表示，深圳這邊一直在招人，是會做些T+0策略交易，但是否與大漲數十倍的產品有關不太清楚，因為該產品并非深圳這邊管理。事后，該人士告知，該產品已不接受新投資者資金了。
T+0策略是盈利秘密嗎？
T+0策略是否有可能在今年的市場環境下實現數十倍收益？其它實行T+0策略的產品業績如何？
中國證券報記者采訪調研多家私募基金公司后發現，目前運用T+0策略的私募公司多為量化私募公司，主觀多頭私募公司多表示，很少做或者不做T+0交易。不過，純T+0策略產品數量較少，華寶證券近期發布的私募基金T+0策略研究報告，其中挖掘出來的私募T+0策略產品樣本也僅有9只。
至于T+0策略是否有可能在今年實現數十倍收益，私募業內人士李一（化名）認為，光靠股票T+0策略在今年實現超過60倍收益不太可能。一般來說，T+0很難單獨作為一個策略來發行產品，因為這個策略容量很小，通常只能附加在其它策略上，作為一個平滑凈值波動的策略。私募人士林美（化名）解釋，做股票T+0策略的一大前提，是要有足夠多的對手方承接相應的交易單，當基金規模過大、股票流通盤偏小的情況下，T+0策略往往難以奏效。
不過，華寶證券的一份研報顯示，T+0策略能夠取得優于中性策略的收益。其數據統計表明，2018年以來，T+0策略指數歷年收益率均跑贏市場中性策略指數，最大回撤表現、夏普比率和卡瑪比率也均好于市場中性策略指數。同為絕對收益策略，T+0策略的表現要優于市場中性策略。但T+0策略的容量較小，且專門做T+0的產品也較少，屬于較為稀缺的策略。2023年二季度，T+0策略收益有所回升。
巧合的是，與華寶證券指出的時間類似，上述大漲超60倍產品亦是在今年二季度實現業績的大幅突破。且與業內人士普遍觀點一致，該基金亦是小規模基金，滿足T+0策略容量小的條件。由此可見，T+0策略大概率是該產品得以逆勢上漲的原因之一。
多位業內人士認為，T+0策略如果做得好的話，在某種程度上有助于增厚產品收益。不過，要實現超60倍收益，可能還需要其它交易方式的加持。
接近該產品所在私募基金公司的錢成（化名）表示，據他所知，該公司的T+0策略對回撤控制較為嚴格，回撤達到1%就會觸發相應提示。而且除了交易A股外，該公司還會交易期貨。結合今年來的期貨行情，他認為，該產品能夠取得數十倍收益，大概率是股期混合產品，今年不少期貨品種表現確實不錯。此外，從該產品漲勢起始時間來看，也不排除踩中了一波AI（人工智能）行情風口。
Wind數據顯示，今年來，SHFE燃油、INE原油、CZCE紅棗、DCE豆粕等多個期貨品種的最大漲幅超過30%。而SHFE燃油起漲時間大致從3月中下旬開始，與該私募產品凈值大漲的起始時間較為一致。
有業內人士認為，能夠用小資金撬動如此大漲幅，很可能還采取了加杠桿的行為，在捕捉到相應漲幅基礎上，加杠桿能夠放大漲幅倍數。而且很有可能交易期權等衍生產品，利用小規模期權合約費賺取較大收益。另外，不排除通過參與所謂的市值管理獲取較大收益。從該私募公司對基金經理的招聘要求來看，確實也有“熟悉……小標的市值管理項目，大宗代持減持業務的優先”等要求。
不過，業內人士提示，加杠桿行為存在較大風險，一旦押錯方向，可能會面臨強制平倉，帶來較大虧損。而參與市值管理若未能把握好尺度，觸碰紅線變成操縱股票價格，將不利于公司長遠發展。
T+0策略關注交投活躍度
在現行T+1交易機制下，不少機構會借助于T+0策略捕捉日內價差收益。那么，私募T+0策略究竟如何“玩”？是否存在風險？
林美表示，據了解，私募基金公司T+0策略通常不會純做股票，而是與股指期貨、ETF、兩融業務等相結合。私募基金經理趙樹（化名）表示，一般來說，T+0策略會通過計算機量化運作實現，例如提前設置好觸發交易的條件單，交由量化自動運行。私募人士楊伊（化名）透露，私募基金公司也可以直接用券商的T+0系統執行T+0策略，很多券商都提供這個服務。
某券商人士在記者求證時表示，確有相關服務。私募基金公司可以選擇直接使用券商T+0系統，也可以選擇將自己開發的算法嵌入到券商交易軟件。該人士提供的一份介紹材料顯示，所謂T+0系統原理，主要是利用客戶已有底倉進行高拋低吸，針對同一只股票在一個交易日內完成一次或多次買賣交易，最后維持日終底倉股數不變。在此原理基礎上，T+0系統將借助算法進行自動化程序交易，捕捉日內分鐘波動價差，通過快速止盈止損實現收益積少成多。主要適合分鐘波動較大、交易活躍、中小盤的股票。
華寶證券近期發布的一份研究報告對私募T+0策略做了更詳細的介紹。研報顯示，當前私募T+0策略主要分為底倉T+0、融券T+0、機器T+0、人工T+0四種方式。融券T+0中，管理人買入股票的同時利用融券賣出，以此實現T+0交易；底倉T+0則是完全復制或部分復制指數構造出底倉，之后利用底倉進行日內交易，并利用股指期貨或指數ETF融券等方式進行對沖；機器T+0與人工T+0的區別，則在于T+0交易是由機器程序化實現還是交易員人工操作實現。
不過，華寶證券指出，需要注意的是，T+0策略的收益率會受到市場換手率、市場波動率、日內振幅等多因素的影響。因此，T+0策略要著重考慮市場交投活躍度。
