10月18日周三美股盤(pán)后，流媒體巨頭奈飛公布了2023年第三季度財(cái)報(bào)。由于三季報(bào)好于預(yù)期，上調(diào)四季度利潤(rùn)率預(yù)期，并宣布在美英法漲價(jià)，股價(jià)盤(pán)后漲超12%。
財(cái)報(bào)公布前，奈飛股價(jià)跌2.7%至五個(gè)月最低，過(guò)去三個(gè)月累跌約20%，跑輸同期標(biāo)普500指數(shù)的跌幅2.7%，但今年累漲超17%，跑贏(yíng)標(biāo)普大盤(pán)約14%的漲幅。
該股較2021年6月30日疫情期間的歷史收盤(pán)最高610.34美元回落超40%，既與加息周期中大型科技股價(jià)值重估的趨勢(shì)有關(guān)，公司高管對(duì)盈利能力和增長(zhǎng)持有的謹(jǐn)慎態(tài)度也令人失望。
在FactSet統(tǒng)計(jì)的48位分析師中，有24人評(píng)級(jí)買(mǎi)入，22人評(píng)級(jí)持有，僅2人建議賣(mài)出，平均目標(biāo)價(jià)接近448美元，代表還有近30%的漲幅空間。
奈飛三季度利潤(rùn)樂(lè)觀(guān)，自由現(xiàn)金流為史上第二高，新增用戶(hù)大漲876萬(wàn)僅次于疫情高峰
奈飛三季度營(yíng)收85.4億美元，同比增長(zhǎng) 7.8%，基本符合預(yù)期。每股盈利EPS為3.73美元，較上年同期的3.10美元增長(zhǎng)20%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.49美元。
當(dāng)季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為22.4%，較去年同期的19.3%上升3個(gè)百分點(diǎn)，也超出市場(chǎng)預(yù)期的22.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.2億美元，同比增長(zhǎng)25%，超出預(yù)期的19億美元。自由現(xiàn)金流為18.9億美元，去年同期僅為4.72億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的12.7億美元，并創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)季度第二高規(guī)模。
最引人注目的當(dāng)屬奈飛的全球凈新增訂閱用戶(hù)大漲了876萬(wàn)，上年同期為241萬(wàn)，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的620萬(wàn)，并創(chuàng)下2020年二季度疫情高峰期新增1010萬(wàn)訂戶(hù)以來(lái)的最大季度凈新增紀(jì)錄。
這令奈飛的流媒體付費(fèi)會(huì)員用戶(hù)總數(shù)同比增長(zhǎng)11%至2.4715億，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的2.4388億，二季度末其總訂閱用戶(hù)人數(shù)曾超過(guò)2.38億。其中，在歐洲、中東和非洲地區(qū)的凈新增用戶(hù)接近400萬(wàn)數(shù)量最多，其他所有市場(chǎng)的凈新增用戶(hù)數(shù)都超越預(yù)期，亞太地區(qū)新增數(shù)同比增長(zhǎng)31%。
含廣告套餐訂閱量喜人環(huán)比增近70%，在美英法等最大市場(chǎng)提價(jià)突顯行業(yè)主導(dǎo)地位
有分析指出，奈飛今年有望增加超過(guò)2000萬(wàn)新用戶(hù)，較去年的新增不到900萬(wàn)大幅躍升，主要得益于打擊密碼共享以及引入含廣告的更便宜套餐。
公司稱(chēng)，在12個(gè)市場(chǎng)推出了廣告支持版本，三季度這些市場(chǎng)中約有30%的新客戶(hù)選擇了廣告套餐，令該套餐的會(huì)員數(shù)量季度環(huán)比增近70%。
作為全球唯一盈利主流流媒體，奈飛的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)地位體現(xiàn)在其定價(jià)能力上，果然，在最大的歐美市場(chǎng)中，奈飛又要漲價(jià)了。
其在美國(guó)市場(chǎng)的含廣告套餐定價(jià)將保持在每月6.99美元不變，但從周三開(kāi)始，基本套餐將提價(jià)2美元至每月11.99美元訂閱費(fèi)，高級(jí)套餐提價(jià)3美元至每月22.99美元，標(biāo)準(zhǔn)套餐仍保持不變?yōu)槊吭?5.49美元。英國(guó)和法國(guó)市場(chǎng)將同步提價(jià)，幫助提高盈利能力并應(yīng)對(duì)更高的生產(chǎn)成本。
奈飛對(duì)四季度的指引略遜預(yù)期，但市場(chǎng)看好其上調(diào)全年利潤(rùn)率和自由現(xiàn)金流預(yù)期
但素來(lái)以毒舌著稱(chēng)的金融博客Zerohedge發(fā)現(xiàn)，盡管三季度表現(xiàn)出色，奈飛對(duì)四季度的指引卻偏弱，營(yíng)收、每股收益和利潤(rùn)率均低于華爾街共識(shí)預(yù)期。
奈飛預(yù)計(jì)四季度收入為86.9 億美元，將等于同比增長(zhǎng)11%，市場(chǎng)預(yù)期為87.6億美元；奈飛預(yù)計(jì)EPS為每股收益2.15美元，市場(chǎng)預(yù)估為2.17美元；奈飛預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.3%，市場(chǎng)預(yù)估14%。
公司稱(chēng)，預(yù)計(jì)四季度的凈付費(fèi)新增用戶(hù)數(shù)量與三季度類(lèi)似，全球的單位用戶(hù)帶來(lái)平均收入（ARM）同比將大體持平，主要由于過(guò)去18個(gè)月漲價(jià)幅度有限所致，而三季度的ARM同比下降了1%。另外，過(guò)去幾個(gè)月美元兌其他貨幣走強(qiáng)，將對(duì)四季度的營(yíng)收造成約2美元拖累。
在2023全年的指引方面，奈飛上調(diào)全年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率至20%，處于此前預(yù)期18%至20%區(qū)間的上限，略高于分析師預(yù)期的19.8%。公司還上調(diào)全年的自由現(xiàn)金流指引至65億美元，高于此前預(yù)估的50億美元，也顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的52.7億美元，這兩點(diǎn)均受到投資者的歡迎。
奈飛稱(chēng)，今年的自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)會(huì)遠(yuǎn)高于去年的16億美元，是由于好萊塢編劇和演員罷工導(dǎo)致2023年的現(xiàn)金內(nèi)容支出比計(jì)劃中減少了約10億美元，預(yù)計(jì)今年現(xiàn)金內(nèi)容支出約為130億美元：
“假設(shè)演員工會(huì)罷工在不久的將來(lái)得到解決，我們預(yù)計(jì)2024年現(xiàn)金內(nèi)容支出最高為170億美元。盡管行業(yè)罷工帶來(lái)自由現(xiàn)金流的波動(dòng)，我們?nèi)杂?jì)劃明年實(shí)現(xiàn)非常可觀(guān)的正自由現(xiàn)金流。假設(shè)匯率沒(méi)有重大波動(dòng)，預(yù)計(jì)2024財(cái)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為22%至23%。”
此外，奈飛在第三季度末的總債務(wù)為140億美元，符合公司目標(biāo)區(qū)間，現(xiàn)金和短期投資為80億美元，凈債務(wù)65億美元。當(dāng)季公司以25億美元回購(gòu)了600萬(wàn)股股票。9月份，其董事會(huì)在此前授權(quán)剩余的 10 億美元股票回購(gòu)額度基礎(chǔ)上，額外增加了100億美元的股票回購(gòu)授權(quán)。
奈飛“自謙”廣告帶來(lái)收入仍處在“爬行階段”，但將進(jìn)軍游戲和更多內(nèi)容授權(quán)
分析普遍認(rèn)為，隨著全球最大的媒體公司紛紛加入流媒體戰(zhàn)局，奈飛正在從聚焦訂閱用戶(hù)增長(zhǎng)的指標(biāo)，轉(zhuǎn)向通過(guò)提價(jià)、引入含廣告訂閱套餐，以及打擊多人共享賬戶(hù)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入最大化。
投資者將重點(diǎn)關(guān)注公司在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)是否介紹廣告套餐的發(fā)展細(xì)節(jié)、其他訂閱服務(wù)是否會(huì)進(jìn)一步漲價(jià)，以及好萊塢近150天的編劇罷工和仍在進(jìn)行中的演員罷工是否令內(nèi)容制作延遲等。
公司高管此前警告投資者，其廣告業(yè)務(wù)仍處于起步階段，至少要到今年年底才會(huì)對(duì)收入產(chǎn)生重大影響。他們還稱(chēng)，隨著投資更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，未來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將更加“溫和增長(zhǎng)”。
上周，不少分析師下調(diào)了奈飛目標(biāo)價(jià)和業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，大多數(shù)人都在等待公司增長(zhǎng)戰(zhàn)略的進(jìn)一步明確，有人擔(dān)心廣告業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入增值尚未完全實(shí)現(xiàn)，將威脅其收入增長(zhǎng)兩位數(shù)百分比的目標(biāo)。
公司CFO上個(gè)月談到含廣告套餐時(shí)曾稱(chēng)，“我們?nèi)蕴幱趶呐佬械叫凶咴俚脚懿角斑M(jìn)中的爬行階段，從頭開(kāi)始建立廣告業(yè)務(wù)并不容易，還有很多工作要做。”他當(dāng)時(shí)表示，增長(zhǎng)舉措開(kāi)始生效，以及公司進(jìn)軍游戲和更多內(nèi)容授權(quán)機(jī)會(huì)等其他驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率未來(lái)將“再次上升”。
華爾街擔(dān)心投資計(jì)劃令近期增長(zhǎng)受損，好萊塢罷工增加的內(nèi)容成本將有損利潤(rùn)率
分析師普遍認(rèn)為，奈飛許多促增長(zhǎng)的舉措可能要到明年才會(huì)影響其盈利。
富國(guó)銀行分析師卡霍爾（Steve Cahall）上周指出，奈飛將投資廣告技術(shù)和內(nèi)容原創(chuàng)及授權(quán)發(fā)布，這將減少利潤(rùn)率擴(kuò)張，但也會(huì)加速收入增長(zhǎng)，因“對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)持積極態(tài)度”，仍維持增持評(píng)級(jí)。
但Wolfe Research上周撤銷(xiāo)500美元的目標(biāo)價(jià)和“跑贏(yíng)大盤(pán)”評(píng)級(jí)，主要是擔(dān)心到2025年的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)將難以維持相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的高溢價(jià)：
“本月早些時(shí)候有報(bào)道稱(chēng)，奈飛計(jì)劃在好萊塢演員罷工結(jié)束后提高其無(wú)廣告訂閱套餐的價(jià)格，再結(jié)合打擊密碼共享，以及公司首席財(cái)務(wù)官諾伊曼最近發(fā)表的謹(jǐn)慎評(píng)論，都令奈飛中期內(nèi)市盈率的兩大驅(qū)動(dòng)因素——凈用戶(hù)增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。”
總體而言，華爾街主要擔(dān)心奈飛短期內(nèi)的增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，廣告訂閱計(jì)劃和其他定價(jià)策略的任何變化，都可能抑制未來(lái)增長(zhǎng)，從其他平臺(tái)引入更多的授權(quán)內(nèi)容雖然有助于增強(qiáng)奈飛的內(nèi)容庫(kù)，但在好萊塢編劇和演員罷工浪潮下，隨著內(nèi)容成本飆升，這也可能成為利潤(rùn)率的另一個(gè)威脅。
【來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞】
