作者： 黃思瑜 杜卿卿
[ 滬深北交易所發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)通知，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%。 ]
A股市場融券及轉(zhuǎn)融通出借迎來新調(diào)整。
10月14日下午，證監(jiān)會宣布，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。同時，滬深北交易所發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)通知，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，同時禁止持有轉(zhuǎn)讓限制股份的投資者及關(guān)聯(lián)人融券賣出相應(yīng)股票。
除了對相關(guān)規(guī)則進(jìn)行完善外，監(jiān)管對券商融券管理也提出了多項要求，包括建立健全融券券源分配機制、加強投資者核查和融券行為管理、建立準(zhǔn)入機制并落實高管管理責(zé)任等。
“前段時間有各種融券方面的調(diào)研，這次調(diào)整比我預(yù)期的要更好。”一位券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)稱。另有券商人士看到新規(guī)出臺后對記者表示，由于前期做了不少核心員工的首發(fā)戰(zhàn)配業(yè)務(wù)，已經(jīng)在跟上市公司進(jìn)行溝通。
證監(jiān)會表示，將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴(yán)從重處罰。同時，證監(jiān)會將持續(xù)強化融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，及時總結(jié)評估融券機制運行效果，并根據(jù)市場情況適時調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮融券機制的積極作用。
取消高管與核心員工戰(zhàn)略配售股出借
9月19日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就金帝股份上市首日戰(zhàn)略投資者出借證券有關(guān)事宜答記者問時稱，針對市場反映的上市公司高管與核心員工參與戰(zhàn)略配售后階段性出借股票的規(guī)則，將充分聽取各方意見，進(jìn)一步論證評估。
不到一個月的時間，證監(jiān)會便對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對性調(diào)整優(yōu)化。
“根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定可以對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。”證監(jiān)會稱。
有業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)初科創(chuàng)板試點允許戰(zhàn)略投資者出借獲配股份，是為了解決新股上市初期券源匱乏問題，以及平抑新股炒作，后續(xù)逐步復(fù)制推廣到創(chuàng)業(yè)板、滬深主板等。此次調(diào)整應(yīng)該是考慮到當(dāng)前市場情況所實施的政策調(diào)整，是為了更好發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)功能。
滬深北交易所同步發(fā)布了相關(guān)業(yè)務(wù)通知，針對不同戰(zhàn)略投資者，基于其主體性質(zhì)，進(jìn)行了差異化的規(guī)范。
其中，針對發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃，明確其不得在承諾的持有期限內(nèi)出借其獲配股票。2023年10月16日實施前尚未了結(jié)的出借合約到期不得展期。
“相較其他戰(zhàn)略配售情形，高管及核心員工獲配股票出借雖然不屬于減持，但其深度參與公司治理與運行，為突出上市公司高管專注主業(yè)，此次新規(guī)對該類戰(zhàn)投主體出借獲配股票予以禁止。”上述業(yè)內(nèi)人士分析稱。
除高管及核心員工專項資管計劃外，其他戰(zhàn)投主體以外部投資者為主。針對這些戰(zhàn)投，此次通知主要就股票上市后前5日內(nèi)的獲配股份出借予以適度規(guī)范和限制。
證券出借委托與申報分為非約定申報和約定申報兩種類型。此次通知規(guī)定，其他戰(zhàn)投出借股份，應(yīng)當(dāng)通過非約定申報方式出借。
同時，出借數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時符合下列要求：一是前五個交易日內(nèi)單日出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過20%；二是前五個交易日內(nèi)合計出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過50%。
禁止轉(zhuǎn)讓限制股持有者融券賣出
在對出借端進(jìn)行限制的同時，也限制持有定增股票或大宗減持受讓股份的投資者融券賣出相應(yīng)上市公司股票。
依據(jù)《上海證券交易所融資融券交易實施細(xì)則》第61條規(guī)定，投資者持有上市公司限售股份的，不得融券賣出該上市公司股票。
此次交易所通知重申，并進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，包括進(jìn)一步明確持有限售股份、戰(zhàn)略配售股份、大宗交易受讓減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制股份的投資者及關(guān)聯(lián)方均不得融券賣出。
投資者及其關(guān)聯(lián)方在獲得相關(guān)股份前，如有尚未了結(jié)的該上市公司股票融券合約的，應(yīng)當(dāng)在獲得相關(guān)股份前了結(jié)融券合約。
除了完善規(guī)則之外，交易所還對證券公司融券管理提出了多項要求。比如：券商建立健全融券券源分配機制，防范利益輸送；券商應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，并對投資者融券行為加強管理；根據(jù)投資者類型、交易行為特點，建立相應(yīng)的準(zhǔn)入機制，券商負(fù)責(zé)合規(guī)風(fēng)控的高級管理人員對準(zhǔn)入機制執(zhí)行情況承擔(dān)管理責(zé)任。
交易所表示，券商應(yīng)當(dāng)對投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端核查，嚴(yán)禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利，發(fā)現(xiàn)投資者交易行為不符合相關(guān)規(guī)定的，不得為其辦理融券或者轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。
若券商及投資者違反通知的規(guī)定，交易所可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定采取自律監(jiān)管措施或者實施紀(jì)律處分。同時，證監(jiān)會也將進(jìn)一步加強監(jiān)管執(zhí)法，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴(yán)從重處罰。
上調(diào)融券保證金比例
融資融券是我國資本市場一項重要的基礎(chǔ)性交易制度，已經(jīng)運行十余年。
“從制度設(shè)計來看，融資融券杠桿本身是中性的，但從實踐經(jīng)驗看，不同杠桿水平對于投資者交易意愿將產(chǎn)生一定影響。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
此次，證監(jiān)會將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%。
根據(jù)交易所安排，這條規(guī)定將自2023年10月30日起施行。實施前尚未了結(jié)的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規(guī)定執(zhí)行。
境內(nèi)外市場上調(diào)整融資融券保證金比例的情況也時有發(fā)生，其主要目的多為市場逆周期調(diào)節(jié)，以在控制市場風(fēng)險、調(diào)節(jié)市場交易活躍度間保持平衡。
如1934年~1974年間，美聯(lián)儲共調(diào)整融資融券初始保證金比例22次，大部分調(diào)整的區(qū)間在50%~75%之間。1975~1988年，日本融資融券初始交易保證金率在30%~70%的區(qū)間范圍內(nèi)調(diào)整了多達(dá)47次。
就融資融券業(yè)務(wù)，我國相關(guān)法規(guī)也明確監(jiān)管可結(jié)合市場情況實施逆周期調(diào)節(jié)，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》明確“證監(jiān)會建立健全融資融券業(yè)務(wù)的逆周期調(diào)節(jié)機制，對融資融券業(yè)務(wù)實施宏觀審慎管理”。
今年9月8日，滬深交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。
融券業(yè)務(wù)引入我國市場十余年，目前融券余額和交易規(guī)模整體較小。截至2023年9月底，融資融券余額約1.61萬億元，占A股流通市值的2.3%，其中融資余額1.53萬億元（約占95%），融券余額0.08萬億（約占5%），融券日均成交額占A股成交額的0.61%。
從實踐情況看，2020年以來上市的1010只注冊制新股中，首日無融券的474只新股平均振幅76%，首日有融券的536只新股平均振幅54%。前五日無融券的股票平均振幅113%；有融券的股票平均振幅85%。
