高盛預測，此次縮表總體將對10年國債利率產生約25bp的影響，影響應略低于一次加息的效果，且很大部分縮表影響已經包含在債券市場價格中。
隨著美聯儲加息周期已接近尾聲，關于縮表的進程也備受關注。
美聯儲在去年5月的FOMC會議上正式宣布，從6月1日開始縮表，到11月1日為止，美聯儲的縮表進程走過了18個月，其資產負債表縮減了約1.04萬億美元至7.8萬億美元，降幅約11.76%，其中：
美國國債的持倉由57708億減少至48726億，減少8982億，降幅15.6%；
聯邦機構債務證券持倉不變（本身占比就很少）；
MBS由27074億，降低至24639億，減少2449億，降幅9%；
那么，美聯儲又會在何時應該停止縮表？
11月19日，高盛首席經濟學家Jan Hatzius 領導的團隊在報告中指出，2022年縮表主要通過降低銀行準備金來完成，而2023年縮表則主要通過縮減美聯儲隔夜逆回購ON RRP賬戶（可理解為非銀機構閑置資金的蓄水池）規模來完成。
Hatzius認為，從美聯儲的目標來看，當銀行準備金從“充裕”變為“充足”時，這也意味著儲備供應的變化對短期利率將產生適度影響，FOMC可能會停止縮表。
高盛通過模型測算得出，短期利率將在2024年第三季度左右開始對準備金的變化變得更加敏感，預計屆時美聯儲將開始減緩縮表的速度：
2024第四季度預計美聯儲將國債月縮減上限從600億美元減半至300億美元，將MBS證券（住房抵押貸款支持證券）月縮減上限減半至175億美元。
高盛預計，美聯儲縮表將在2025年第一季度結束，屆時銀行儲備占銀行資產的12-13%（目前為14%），約為2.9萬億美元（目前為3.3萬億美元），美聯儲的資產負債表約占GDP的22%（目前約為30%，2019年約為18%）。
高盛稱，根據模型預測，若美聯儲一次性且永久地削減等同于占名義GDP 1%的10年期美債持有量，一般對應10年期國債收益率上升約2bp。因而，此次縮表總體將對10年國債利率產生約25bp的影響，影響應略低于一次加息的效果，且很大部分縮表影響已經包含在債券市場價格中。
當前關鍵風險在于，2024年美國債務供應的增加可能會導致美國國債市場的大幅波動，而為避免貨幣市場波動或導致美聯儲提前停止縮表。
預計美聯儲未來縮表將繼續通過縮減ON RRP規模完成
2022年美聯儲的縮表主要來自于銀行準備金的下降，而從2023年開始縮表則是通過縮減隔夜逆回購ON RRP的規模來完成，展望未來，預計RRP余額將繼續下降，并在2024年達到近零的水平，RRP余額的下降占據了預期未來一年內美聯儲縮表規模的大部分比重：
從我們的數據來看，銀行準備金規模從2021年的4.3萬億美元（占銀行資產的約19%），降至2022年12月的約3.1萬億美元（占銀行資產的13.5%）左右。
與此同時，美聯儲的逆回購的規模（由于非銀機構不能向美聯儲存放準備金，而可與美聯儲進行ON RRP交易，因此非銀機構出售證券資產后，可能帶來非銀機構存放在銀行的存款增加，進而帶來準備金增加）在2022年有所增加，因為聯邦基金利率的迅速上升導致存款人轉向貨幣市場基金以尋求更有吸引力的收益，并且國庫券的減少推動了貨幣市場基金轉向逆回購設施。
而到了2023年情況出現了變化，儲備余額在2023年相對平穩，而美聯儲的縮表進程得以推進則是通過減少RRP工具的使用來完成的。
我們預計，到今年年底，RRP余額將下降了超過1.5萬億美元，降至9360億美元。
2025年一季度預計縮表結束
高盛認為，當銀行儲備從“充裕”變為“充足”，這也意味著儲備供應的變化對短期利率將產生適度影響，FOMC可能會停止縮表：
為了判斷儲備金和貨幣市場更廣泛的條件何時會開始對短期利率產生上行壓力，我們使用了一個刪減回歸模型，該模型根據儲備金占銀行資產的比例、我們對票據供應的預測以及杠桿投資者對短期融資的需求（以國債期貨空頭頭寸為代表）來預測實際美聯儲基金利率與美聯儲儲備金余額利率（IORB）之間的利差。
我們的模型表明，短期利率將在2024Q3 左右開始對儲備金的變化變得更加敏感，我們預計FOMC 將在此時開始考慮改變縮表速度，在2024Q4 將資產負債表的縮減速度減慢，將國債的每月縮表上限從600億美元減半至300 億美元，將MBS證券的每月縮表上限從350億美元減半至175 億美元。
高盛稱，屆時銀行儲備占銀行資產的12-13%（目前為14%），約為2.9萬億美元（目前為3.3萬億美元），美聯儲的資產負債表約占GDP的22%（目前約為30%，2019年約為18%）：
屆時美聯儲總資產至2025年將收縮至6.5萬億美元，縮表規模2.5萬億美元；其中國債規模收縮至3.9萬億美元，縮表規模1.9萬億美元；MBS規模收縮至1.9萬億美元，縮表規模7700億美元。
美聯儲再縮表1.5萬億影響幾何？
分析人士指出，整體來看，截至目前市場表現得有韌性，這是由于新冠疫情以來，全球金融體系現金充裕。但未來更進一步的縮表變得更具挑戰性，因為接下來，縮表的進程或許會伴隨著美債供應速度的加快。
此前媒體稱，美聯儲計劃在2025年中之前再縮表1.5萬億美元，而這一緊縮的貨幣政策立場正值美國政府大舉增加發債規模，以及外國投資者對美債需求減弱之際。這可能會推高美國政府和企業的借貸成本，并可能令今年稍早大舉押注美債因加息周期結束而走牛的許多投資者，蒙受損失。
高盛的態度則頗為樂觀，他們仍然預計美聯儲未來的縮表將對利率、更廣泛的金融狀況、經濟增長和通貨膨脹產生更為溫和的影響：
我們從一系列研究中得出的經驗法則是，若美聯儲一次性且永久地削減等同于占名義GDP 1%的10年期美債持有量，將導致10 年期國債收益率上升約2個基點。因此，美聯儲2.5萬億的縮表規模，將對10年期國債收益率產生約20 個基點的上行壓力。，影響應略低于一次加息的效果，且很大部分縮表影響已經包含在債券市場價格中。
但有觀點指出，美聯儲的研究，縮表主要通過改變長期證券的供給來影響長端收益率的期限溢價，縮表約2.5萬億美元可帶來10年期美債收益率上行約60bp，也就是說未來1.5萬億美元的縮表可帶來10年期美債收益率上行約35bp-40bp：
若美聯儲一次性削減等同于占名義GDP 1%的10年期美債持有量，會使10年期美債的期限溢價提高約10bp；美聯儲若截至2025年累計縮表2.5萬億美元，則大致相當于將政策利率提高50bp。
國際貨幣基金組織（IMF）的高級經濟學家Manmohan Singh預計，接下來超1萬億美元QT，相當于將聯邦基金利率再提高15-25個基點。
