多家券商認為，2024年宏觀經濟有望溫和復蘇，2024年A股市場有望迎來修復行情
文|《財經》記者 張欣培 實習生 譚嘉琳
編輯 | 楊秀紅
臨近年末，A股在2900點附近徘徊。2023年12月26日，A股沒能守住2900點，最終報收2898.88點，下跌0.68%。市場情緒較為低迷。
2023年整體經濟表現平淡，但是各大券商對2024年A股走勢則較為樂觀。
一些券商認為，2024年宏觀經濟有望溫和復蘇，預計GDP（國內生產總值）增長約為5%左右；萬億國債增發對財政方向有標志性意義，財政力度在2024年有望擴大，流入社會綜合效益高的基建項目，提高全社會消費、投資意愿；科技重回上行周期，2024年A股市場將迎來修復行情；就券商行業自身而言，改革風向利好頭部券商做大做強。
在A股復蘇節奏上，中信證券認為，修復行情或分為兩階段：第一階段，股市的主要矛盾在于國內經濟溫和修復與海外經濟惡化風險加劇的沖突，股市可能呈現波浪式上行行情；第二階段，主線可能在于國內政策托底和全球流動性轉向的共同催化，A股反彈彈性可能更大。
GDP增長約為5%
后疫情復蘇即將步入第二年，多家券商預計2024年GDP增長約為5%左右。瑞銀11月底預測，“最近政策的加碼會提振2024年的經濟增長，我們認為中國有可能會把2024年的經濟增長目標定在5%左右。”
中金公司判斷，2024年經濟復蘇既非緩慢，亦非跳躍，而是逐步加快的態勢。CPI（消費者物價指數）和PPI（生產者物價指數）通脹也可能將逐季改善，但總體比較溫和。隨著經濟增速改善，市場利率可能小幅上行，人民幣匯率也有升值空間。
10月底，中央宣布增發1萬億元國債，用于地方災后修復工作，資金使用跨越今明兩年。國泰君安認為，1萬億元國債具有標志性意義，2024年財政有望進入“新時代”：未來的財政支出更重視經濟效益可能不高但社會綜合效益高的基建項目，以及通過政府購買服務的方式提升社會公共服務和保障水平，從而提高全社會的投資和消費意愿。中信證券也認為，宏觀和資本市場政策思路發生了轉變，更多“真金白銀”流向穩經濟、穩預期。中信建投認為，2024年寬財政將與寬貨幣形成配合，扭轉市場對于經濟和市場的悲觀預期。
2023年，城中村改造成為重要政策風向，是穩定民生、促進消費、拉動投資的重要一步，有望拉動建筑業、房地產業兩大經濟支柱的增長。除了萬億元國債，中金公司預判，2024年財政和準財政將加碼，既加大力度支持城中村改造，也可能往民生傾斜，在短期穩增長的同時，加速經濟結構改善，亦起到跨周期調節的作用。
華泰證券預測，2024年GDP增長4.5%左右。值得注意的是，2024年一季度和三、四季度可能有兩個穩增長“窗口期”。隨著萬億特別國債的發行、使用，預計2024年一季度投資增長動能將有所回升。而在下半年，預計海外經濟增長環比減速壓力更大，出口環比動能可能減弱，同時，新增特別國債對基建投資的拉動效應也可能在2024年下半年減退，綜合看，逆周期調節的需求可能在2024年三季度后有所上升。
多家券商一致判斷，2024年增長動力將發生轉向。消費方面，東方證券認為，內需將從疫情后報復性修復走向收入支撐。招商證券也認為，居民消費傾向已基本恢復，未來政策或主要在于，活躍資本市場發揮金融資產的財富效應、優化政府支出結構、多渠道增加居民收入。
對于未來經濟走向，中金公司判斷，消費動能邊際正走弱，經濟形勢可能從“內生探底”往“外生復蘇”演變。華泰證券預計，來年宏觀走勢更有利于結構性投資和高性價比、情緒價值消費的增長，凈出口額對增長的貢獻保持高位，而凈出口量對實際GDP的拉動可能進一步上升。
A股成長風格占優
2023年A股市場整體表現平淡。多家券商預測，隨2024年宏觀經濟溫和修復、企業盈利上行，加之美聯儲結束加息，外資流出的壓力有所緩解，A股可能重獲全球資金青睞，內外部多因素綜合將提振A股市場。
中信證券認為，2024年市場信心將重聚，投資者行為變化驅動估值修復是A股市場的主旋律。海通證券也認為，2024年A股基本面復蘇將是市場上漲的有效支撐，結構上科技和消費或是拉動A股盈利增長的主要驅動力。
結構上，在經濟上行周期，成長占優的可能性更大；在經濟下行周期，由于具有較強的防御性，價值風格占優。招商證券認為，2024年經濟復蘇的背景下內外部環境改善將帶動資金面轉為溫和凈流入，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢，結構上成長風格相對占優。海通證券也補充，2024年結構上白馬成長或將占優，可關注硬科技及醫藥。其中，硬科技中重視電子、數字基建和AI（人工智能）應用；醫藥中關注創新藥、血制品、醫療器械等細分子領域。
同樣，申萬宏源認為，2024年A股主基調為結構牛，但總體仍是震蕩市，主要原因有三個：一是A股市場還不具備增量博弈的基礎；二是中國經濟新范式確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能較長，來自經濟樂觀預期的投資機會仍偏少；三是2024年下半年將迎來美日韓投資的新經濟產能加速落地，外循環競爭壓力大。
在行業上，智能、科技題材是多家券商看好的重點領域。招商證券認為，2024年進入大創新周期，AI+驅動產品和商業模式正發生新變革，引導科技重回上行周期，全社會智能化建設提速將帶來科技領域支出、投資、消費需求的增加。招商證券建議關注產業趨勢明確、景氣改善斜率較大、產能供需格局良好的科技、醫藥和部分周期行業。中信建投認為，2024年泛AI投資將進入去偽存真階段，數字經濟推動生產要素擴容，新型工業化加速落地，建議重點關注AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領域。中國銀河認為，央國企改革、國產替代科技創新（電子、通信、計算機、傳媒）、安全領域（糧食安全、數字經濟、國防軍工）、綠色低碳（光伏、綠電、新能源等）等領域也值得關注。
回顧金融行業，科技也將成為2024年關鍵詞。近年來，中央重視完善金融支持科技創新體系，推動金融、科技融合，中央金融工作會議更將科技金融放在“五篇大文章”首位，足見對科技金融的重視。國信證券認為，AI等科技可能重塑金融工作模式，財富管理將首先在效率、獲客等維度獲得提升，未來相關研發永不止步。
針對AIGC(人工智能技術）對金融行業的各方面變革，國泰君安做出了詳細預測。在金融信息服務方面，AIGC將驅動客戶尋求更精準全面的信息以及更深度的邏輯分析內容，預計客戶對于智能投研和投顧產品的需求將有較大提升；同時，AIGC也將助力金融信息服務商提升自身產品能力，創設更多投研投顧產品。在第三方支付方面，需求端商戶的廣告營銷等需求有望增長，供給端降本增效效果明顯。消費金融方面，AIGC具備更強的分析理解能力、語音解析能力，可以在營銷獲客、風控、催收等多個環節提升效率。
證券業發展值得期待
2023年中央金融工作會議提出“建設金融強國和推進金融高質量發展”目標，明確支持頭部券商做優做強，推動投資端改革行動方案落地，彰顯資本市場并購重組主渠道作用，同時優化券商風控指標，提升優質券商資本效率。
改革勢頭下，各券商積極預測證券行業發展方向。例如，華泰證券認為，政策將帶來各方面利好：首先，第三方導流規則有望進一步落地，暢通券商與互聯網平臺、集團內部其他金融牌照等合作渠道，為財富管理業務增量奠定基礎；另外，衍生品品種有望進一步擴容，為資本市場提供更多風險管理工具，促進市場平穩發展，同時各類機構投資者對衍生品使用限制有望放寬，提升衍生品市場交易活躍度和風險管理效率。
業務層面，中信證券預計，各業務將從以牌照為核心向以專業能力為核心過渡。投行業務中，圍繞企業全生命周期服務的財務顧問和咨詢服務有望迎來發展機遇；投資交易業務將積極順應資本市場改革方向，在加強風險防范的同時，通過做市業務、投資交易業務在投資端服務資本市場發展；機構服務業務將著力構建一站式PB（主經紀商業務）服務能力，打造機構服務新業態；國際業務也更注重布局深度與廣度，加強國際市場影響力，推進金融高水平開放。
國泰君安看好中信證券等頭部券商發展。具體而言，證券行業將迎來三大變化：客戶需求上，中長期機構資金入市催生更多券商機構業務需求，機構業務具備競爭優勢的頭部券商更受益；商業模式上，支持高水平科技自立自強的政策將催生券商企業服務模式變革，頭部券商更能滿足科技企業綜合、專業和全生命周期服務需求；競爭格局上，更多培育一流投行和投資機構的政策有望出臺，利好頭部券商并催生更多并購重組，預計市場集中度將進一步向頭部集中。
平安證券也認為，頭部券商專業實力、風控能力、綜合能力領先，抗風險能力更強，有望在嚴監管、分類監管背景下進一步提升競爭優勢。具體選擇上，建議關注中信證券、華泰證券。華泰證券補充，利好頭部券商的相關規定有望進一步落地，為投行業務增長帶來新機遇，同時重塑競爭格局，助力頭部券商市占率突破。
責編 | 張雨菲
