有各種各樣的理由認為長期國債收益率應該高于現在。例如，美聯儲明年的降息幅度可能不會像投資者想象的那樣大。此外，自10月以來收益率下降的幅度表明，做多美國國債已成為一項非常擁擠的交易。
但如果通脹繼續降溫，到明年這個時候，收益率可能會更低。
美國商務部周五報告稱，其消費者價格指數（美聯儲首選的通脹指標）在11月經季節性調整后較去年同期下滑0.1%，比去年同期高出2.9%。但剔除食品和能源價格的核心價格同比上漲 3.2%，未四舍五入 3.16%，為 2021 年 3 月以來的最低讀數。在過去六個月中，核心價格的年增長率僅為1.9%。美聯儲的通脹目標是2%。
這對債券投資者來說是個好消息。美國國債上漲，周五上午將10年期國債收益率推高至3.88%，接近7月以來的最低水平，與10月份短暫觸及的5%相去甚遠。
美聯儲可能不喜歡長期利率的情況。它的目標是將通脹率控制在2%的水平，而較低的長期利率可能會重新點燃經濟活動，使其更難實現通脹目標。盡管如此，央行隔夜利率的目標區間為5.25%至5.5%，很高。因此，其他短期利率，如信用卡和商業銀行收取的最優惠利率，也很高。如果通脹正在降溫，為什么不稍微放松一下剎車呢？美聯儲政策制定者自己預計明年將目標區間下調0.75個百分點。
但利率期貨意味著至少下降1.5個百分點。這里需要注意一些，因為期貨反映了明年經濟衰退的尾部風險，但即便如此，投資者似乎也預計美聯儲會更寬松。
這可能反映出對通脹走向的更樂觀的評估。美聯儲政策制定者上周預計，明年第四季度核心消費者價格將比本季度上漲2.4%，或者換句話說，核心通脹將從過去六個月的增速中重新加速。他們預計核心通脹率在2026年底之前不會降至2%，屆時他們認為他們的目標區間將比現在低2.5個百分點。隨著商品價格走軟，住房成本指標似乎注定要降溫，不難想象政策制定者可能會有更快的時間表。
另一方面，如果政策制定者的利率預測最終完全正確，那么長期國債收益率可以說仍應走低。預測顯示，明年年底的目標增長率約為4.6%，2025年底為3.6%，2026年為2.9%，長期平均為2.5%。這意味著未來 10 年的年增長率約為 3%。期限溢價（國債收益率的組成部分，反映了投資者對短期利率的基準預期以外的所有因素）看起來非常低，但 10 年期國債的收益率看起來相對較高符合美聯儲的預測。
顯然，這并不意味著國債收益率注定會走低。通貨膨脹可能會回升。對赤字的擔憂可能會再次出現。投資者可能會突然沖到船的另一邊。
但任何認為收益率不可能降低的人都需要重新思考。
