市場正在押注美聯儲3月下調利率。
本周五，美國即將公布11月個人消費支出物價指數（PCE），在降息預期不斷升溫的背景下，外界正密切關注數據能否進一步放緩。
機構預測，11月美國PCE有望降至2.8%，2020年以來首次回到3%以下，從而迎來新的里程碑。
在剛剛過去的12月議息會議上，美聯儲經濟展望中小幅下調了明后兩年的通脹預測，這也為接下來的政策轉向提供了信號。雖然近期美聯儲官員頻頻暗示下調利率仍然遙遠，未來政策預期管理的難度可能將升級。
PCE或迎里程碑
受能源價格回落影響，10月美國整體PCE同比增長3.0%，創2021年2月以來的最低水平。
油價下跌對物價的影響將延續到本報告期。在全球需求端不振及庫存上升等因素影響下，國際原油期貨上月一度刷新年內新低，帶動美國燃料價格進一步回落，美國汽車協會（AAA）數據顯示，汽油價格已經回落到近3年最低水平，環比回落近5%。
與此同時，消費需求繼續打壓制造業，美國各地制造業PMI在短暫回暖后再次降溫。
值得注意的是，在經濟放緩助推影響下，近幾個月來歐美經濟體的物價回落幅度往往大于市場預期。
作為美聯儲最喜歡的通脹指標，不考慮能源和食品的核心PCE 10月增長3.5%。與整體通脹相比，核心通脹目前仍受制于服務業通脹、房租、醫療價格等分項指標持續活躍的影響。機構預測，包括醫療、教育和酒店業在內的核心服務業通脹以及住房租金漲幅將繼續保持在5%以上，從而使得11月核心PCE增速可能小幅回落至3.4%。
隨著經濟面臨放緩壓力，未來消費支出的走勢將成為影響通脹路徑的重要因素。
最近的非農報告顯示，盡管薪資仍在上漲，隨著勞動力市場的緩和，增長速度較今年早些時候放緩。同時，學生貸款恢復償還也開始影響美國家庭的消費選擇。紐約聯儲數據顯示，信用卡貸款余額持續突破1萬億美元關口，在信用卡債務不斷增加和拖欠率不斷上升的情況下，消費韌性或將面臨考驗。
富國銀行在報告中寫道，從假日季數據看，消費者正在將更多的支出從可自由支配轉向非可自由支配，這是總體支出出現放緩的早期跡象。上一次持續發生這種情況是在2008年經濟衰退開始時。該行預計，美國個人收入將繼續穩步增長，但支出增長略有放緩，11月或增長0.2%。
美聯儲能否說服市場
距離美聯儲12月決議僅過去一周時間，市場已經完成了對美聯儲結束加息的定價，并將首次降息的節點從5月進一步提前至了3月。這也導致了全球金融狀況的進一步寬松。
高盛研究發現，反映市場流動性的指標目前處于8月初以來最寬松的時期。風險偏好進一步改善，歐美股市開啟新一輪漲勢，道指連續五個交易日創下歷史新高。
Oanda高級市場分析師厄拉姆（CrAIg Erlam）在接受第一財經記者采訪時表示，雖然美聯儲還處于暫停狀態，但美聯儲主席鮑威爾的表態讓外界開始相信，轉向降息的步伐越來越近了。
值得注意的是，多位美聯儲官員已經在為過于狂熱的寬松預期降溫，其中包括多位明年聯邦公開市場委員會（FOMC）票委。
里士滿聯儲主席巴爾金本周表示，通貨膨脹正在放緩，但仍在上升，因此討論降息還為時過早。他補充道，如果通脹繼續以目前的速度放緩，FOMC將采取行動降低利率，但將以數據而非市場預期為指導。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，FOMC現在關注的是將利率保持多少時間，而不是何時開始降息。
作為決議后表態級別最高的官員，美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席威廉姆斯也維持了此前的立場，利率可能接近峰值，但討論是否下調還為時過早。
考慮到美國核心通脹依然遠高于2%的中期目標，一些市場人士認為有關降息的定價似乎過于激進。紐約對沖基金WinShore Capital Partners合伙人胡剛向第一財經表示，通脹路徑接下來面臨幾個結構性問題，包括勞動力和資本的抗爭，比如說現在美國工會抬頭，還有反全球化等。他認為，勞資雙方的博弈可能進一步推高員工收入，從而為消費提供保障，對物價下降形成阻力。
厄拉姆則告訴記者，現在就預測3月決議太過遙遠，外界似乎選擇性忽視了鮑威爾講話中警告的部分。雖然明年降息沒有懸念，但美聯儲需要更多的數據支撐，也可能在討論中細化降息的門檻要求，這些都需要時間。他認為，如果美國經濟不出現超預期降溫，6月可能是一個潛在的時間點。
富國銀行稱，作為今年最后一項關鍵數據，只有PCE意外超預期上行才會讓美聯儲的反擊嘗試更有可信度。如果數據符合預期或者好于預期，3月份降息的前景可能會進一步強化，包括美股在內的風險資產年末行情有望延續下去。
