自2022年3月以來，美聯(lián)儲本輪加息歷程已持續(xù)1年有余，期間累計加息11次，幅度高達525個基點。今年6月，美聯(lián)儲首次暫停加息，并在7月溫和加息25個基點后，9月和11月的例會上均保持利率不變，市場已廣泛預期7月或是美聯(lián)儲“最后一加”。
就在昨晚（12月13日）美聯(lián)儲發(fā)布年內(nèi)最后一次利率決議，不出意外繼續(xù)維持利率不變，值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾罕見做出表態(tài)：降息已進入視野。而會后發(fā)布的利率路徑“點陣圖”中，F(xiàn)OMC成員預計2024年將至少降息三次。
在此前的兇猛加息過程中，10年期美債收益率大幅攀升，10月底一度登上5%上方。權(quán)益資產(chǎn)的吸引力隨之下行，美股納斯達克指數(shù)在2022年內(nèi)最大跌幅超35%。而隨著美聯(lián)儲暫停加息，10年期美債收益率快速回落，11月單月納斯達克指數(shù)快速上漲超10%。昨晚美聯(lián)儲積極表態(tài)下，美股旋即沸騰，道指創(chuàng)下歷史新高，可見利率對權(quán)益市場的影響之大。
中國資產(chǎn)也難“獨善其身”，其中以港股尤甚。香港作為離岸市場，其流動性和風險偏好與全球宏觀環(huán)境共振，其中受到美聯(lián)儲貨幣政策的影響較為顯著，存在明顯且迅速的反饋。本輪美聯(lián)儲加息對港股估值的壓制影響至今。
否極泰來，調(diào)整得夠深夠久或許也意味著市場轉(zhuǎn)好時反彈力度更強。在美聯(lián)儲加息周期終結(jié)及2024年降息預期下，港股有望迎來流動性、估值、情緒等多重利好加持。在市場整體修復態(tài)勢中，有什么高效的投資方向值得關(guān)注？
港股已來到性價比極高的區(qū)域
2023年以來，在美聯(lián)儲緊縮周期、美國銀行流動性危機及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇放緩等多重因素影響下，港股震蕩下行，恒生指數(shù)年內(nèi)（截至12月12日）累跌超17%，頻創(chuàng)年內(nèi)新低。
截至目前，港股的估值和情緒面均接近極端水平。恒生指數(shù)的預測PE及風險溢價分別處于2016年以來0.5%及95.6%分位數(shù)的位置，風險溢價也高于兩年滾動平均兩個標準偏差。港股主板平均PE已跌至9.9倍，處于2016年以來5.1%分位數(shù)的底部位置（截至12月5日）。
從AH估值比較來看，截至11月30日，AH溢價指數(shù)為148.95，即港股相對A股的折價率達到48.95%，顯著高于均值+1倍標準差，處于2015年以來98.53%分位點。
今年以來A股大盤指數(shù)跌至相對低位，但港股跌幅更大。同時港股的波動率長期大于A股，從近10年表現(xiàn)看，截至12月12日，恒生指數(shù)年化波動率20.51%，遠高于同期上證指數(shù)表現(xiàn)（11.55%）。在當下底部位置，一旦在利好刺激下發(fā)起反彈，港股機會或更大。
三面看港股，2024機會如何？
資金面上，美聯(lián)儲貨幣政策通過美債利率、美元指數(shù)作用于港股市場的流動性，在美聯(lián)儲加息周期終結(jié)和降息預期下，美債利率將回落，權(quán)益類資產(chǎn)迎來長期趨勢上行，進而帶動港股估值回升和國際資金回流。國內(nèi)持續(xù)寬松的貨幣政策，也有助于南向資金加大布局。
根據(jù)銀河證券預測，在美聯(lián)儲實際降息前，若市場提前形成降息的一致預期，則港股反彈或?qū)樱划斆缆?lián)儲真正進入降息周期時，港股或?qū)⒓铀偕闲小?/p>
基本面上，截至10月末，大陸企業(yè)占港股總市值的77.4%，影響重大。因而港股市場的基本面主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟增速。當前國內(nèi)經(jīng)濟正從底部回升，疊加穩(wěn)增長政策支持，增長斜率或?qū)⒅鸩缴仙瑤痈酃勺叱龅撞俊?/p>
12月政治局會議對未來經(jīng)濟工作提出了“以進促穩(wěn)”、“先立后破”的方向性指示。“以進促穩(wěn)”，意味著接下來經(jīng)濟工作的力度和節(jié)奏將有所提升，特別是政策靠前發(fā)力，以及政策執(zhí)行加強。往后看，期待更多經(jīng)濟托底的政策推出。
情緒面上，年內(nèi)受地緣政治等因素影響，港股市場情緒低迷，國際投資者資金明顯撤出。近期中美關(guān)系明顯緩和，美國國務卿訪華以來，中美高層互訪交流頻發(fā)，APEC峰會期間元首會晤更是標志著中美關(guān)系企穩(wěn)回暖，顯著利好港股市場風險偏好回升。
策略角度，尋找深回調(diào)高彈性方向
美聯(lián)儲結(jié)束加息并開啟降息之后，海外流動性好轉(zhuǎn)，外資回流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，而其中前期回調(diào)較深及外資流出較大的行業(yè)反彈可能性較高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以2021年2月17日至今的港股大調(diào)整周期看，資訊科技業(yè)區(qū)間調(diào)整幅度最大，在反彈階段力度也最強，整體彈性突出。
從估值角度看，以資訊服務業(yè)核心標的——互聯(lián)網(wǎng)板塊為代表，其（中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)）最新市盈率PE僅21.03倍，刷新了指數(shù)基日以來新低，板塊深度回調(diào)提示高性價比。
業(yè)績方面，從已披露的三季報看，互聯(lián)網(wǎng)平臺延續(xù)上半年的勢頭，業(yè)績保持快速增長，如京東集團三季度實現(xiàn)利潤93億元，創(chuàng)歷史新高；騰訊控股也實現(xiàn)營收同比增長10%。高層會議多次提及平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國際競爭方面的重要作用，疊加穩(wěn)增長政策大勢，有望帶動互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。
展望后市，流動性、業(yè)績、估值等方面的積極因素正悄然匯聚，以互聯(lián)網(wǎng)板塊為先鋒的港股市場有望扭轉(zhuǎn)頹勢，開啟系統(tǒng)性反彈修復之旅。
有何高效投資工具？重手匯聚各大互聯(lián)網(wǎng)龍頭的港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）或是不錯的選擇。資料顯示，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637），權(quán)重股匯聚騰訊控股、美團、小米集團、快手等不同互聯(lián)網(wǎng)細分賽道龍頭公司，其中持倉騰訊控股、美團、小米集團、快手、京東健康權(quán)重超60%，前十大成份股權(quán)重近80%。
數(shù)據(jù)來源：滬深交易所、Wind、華寶基金、銀河證券等。
風險提示：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF被動跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該指數(shù)基日為2016.12.30，發(fā)布于2021.1.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R4-中高風險，適合適當性評級C4以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹慎。
